❶ 輻射4核子世界DLC里的弟子幫NPC蒂克西代碼是啥啊
輻射4核子世界DLC裡面的弟帆臘磨子蒂克西Dixie基礎代碼Base ID是xx00a4e6, 引用代碼Ref ID是xx024afe.
代碼前面的xx是根據輻射啟動器前核子世界DLC所在的位局物子決定，比如如果是第一個DLC， xx就是01，引用代碼就是01024afe，如果是第態斗3個，xx就是03，引用代碼就是03023afe。
輻射裡面人物的基礎ID是用來做Mod和建模用的，人物的Ref ID則是用來用控制台修改人物用的。
❷ 寶馬簡介
寶馬是馳名世界的汽車企業，也被認為是高檔汽車生產業的先導。寶馬公司創建於1916年，總部設在幕尼黑。80年來，它由最初的一家飛機引擎生產廠發展成為今天以高級轎車為主導，並生產享譽全球的飛機引擎、越野車和摩托車的企業集團，名列世界汽車公司前20名。寶馬也被譯為「巴依爾」。寶馬公司的全稱是"BayerischeMotorenWerheAG",BMW就是這三個單詞的首位字母縮寫。
寶馬標志中間的藍白相間圖案，代表藍天，白雲和旋轉不停的螺旋漿，喻示寶馬公司淵源悠久的歷史，象徵該公司過去在航空發動機技術方面的領先地位，又象徵公司一貫宗旨和目標：在廣闊的時空中，以先進的精湛技術、最新的觀念，滿足顧客的最大願望，反映了公司蓬勃向上的氣勢和日新月異的新面貌。
簡史
1916年，寶馬集團在德國慕尼黑創立，當時的名稱是BFW(巴伐利亞飛機廠)；1917年，更名為BMW(直譯為巴伐利亞發動機廠)；1918年BMW成為上市公司。最早幾年內，公司的業務為開發和生產飛機發動機；1923年開始生產摩托車；1928年，公司通過兼並埃森納赫(Eisenach)車輛廠跨入成功的汽車生產商的行列，一直到今天。
主要數字
目前，寶馬集團的營業額超過350億歐元，年產寶馬汽車83萬輛，寶馬摩托車7.4萬輛，在全球100多個國家擁有9.3萬多名員工，是世界十大汽車製造商之一。(*2000年數字)
擁有的品牌
寶馬集團擁有BMW(寶馬)、MINI和2003年開始的Rolls-Royce (勞斯萊斯)三大品牌。寶馬集團是當今世界唯一全面執行高檔品牌策略汽車廠商，從小型到頂級車型的每個細分市場中，寶馬集團的產品都定位於高端市場。寶馬產品的表現和內涵，包括美學設計、動力性能和尖端技術等方面都體現了寶馬集團在技術開發和創新能力方面具備世界領先地位。
生產體系
作為一個國際企業，寶馬集團在14個國家擁有22個生產廠和組裝廠。
§整車生產廠有6個，5個寶馬廠分布在德國、美國和南非，在英國牛津有一個MINI廠；
§寶馬集團還擁有4個零部件廠和3個發動機廠，分布在德國、奧地利和英國。另外，寶馬集團還在巴西有一個和戴母勒克萊斯勒集團合資的發動機廠；
§寶馬集團擁有8個組裝廠，分布在墨西哥、泰國、埃及、印度尼西亞、菲律賓、俄羅斯和越南。這些組裝廠主要是和當地合作夥伴一起經營的；
§此外，寶馬集團正在英國Goodwood建設一個全新的勞斯萊斯總部和工廠。此項目將於2003年建成。還有，寶馬集團正在德國萊比錫興建一個全新的寶馬工廠，將於2005年投產。
銷售體系
根據公司的銷售策略框架，寶馬集團從70年代開始在世界主要市場建立自己的銷售子公司。
寶馬集團於1981年成為第一個在日本建立銷售子公司的歐洲汽車商。當前，寶馬集團的銷售網路包括27個全資銷售公司和3200家代理商。規模較小的市場由進口商負責。寶馬集團的業務遍及世界5大洲120多個國家。
研發體系
寶馬集團共聘有7800多名科研人員，分別在慕尼黑的研發中心(FIZ)和歐洲其它地區、日本和美國的研發機構中工作。
寶馬股票
寶馬自1926年開始發行普通股。1999年，寶馬集團推出面值為1歐元的股票。目前，寶馬股票採用綜合託管制，股票證書不復使用。以2000年12月31日當天計，寶馬公司的市值為671,825,730歐元，共有622,227,918份普通股和49,597,812份優先股。
賽車運動
自從公司創立，寶馬就積極投身於賽車運動以檢驗產品性能，並通過創造世界紀錄和贏得桂冠證明了產品的成功。
1919年，寶馬第一款飛機發動機的改良版裝備的飛機創造了9760米的飛行高度世界紀錄；
1937年，寶馬摩托車創造了279.5Km/h的兩輪車最高速度世界紀錄，這一紀錄保持了14年之久；
1940年的Mille Miglia大賽中，寶馬的傳奇車型328取得全級別車型的冠軍；
1973-1979年間，寶馬共贏得6次歐洲旅行轎車大賽的冠軍，並於1983年贏得F1賽事的冠軍；
寶馬品牌在賽車運動上的輝煌一直繼續到今天：1999年，寶馬獲勒芒24小時耐力賽冠軍；寶馬於2001年重返F1賽場，截至到2001年賽季，寶馬威廉姆斯車隊已經4次獲得F1分站賽的冠軍。
企業社會責任
寶馬集團認真承擔了作為一個汽車生產商和僱主的廣泛的社會責任。在公司開展業務的所有場所，寶馬都致力於應對環境的和社會政治等問題，充分保證其顧客、雇員和股東的利益。
比如，寶馬所有的生產廠通過了ISO14001環境管理體系認證或者在相應市場通過了EMAS認證。
因此，寶馬集團理所當然地在權威的「道瓊斯可持續發展指數」上名列世界頂級公司的前茅。這一指數僅對世界上10%的實行可持續發展策略的領先企業進行排名。
替代能源
寶馬集團是可替代能源研究的先鋒和推動者。寶馬750hl轎車於2000年問世，是世界上第一批小批量生產的液氫驅動的轎車，目前已經進入批量生產的准備階段。作為寶馬「清潔能源」項目的組成部分，寶馬集團承諾於建設氫社會的理念並積極推動必備基礎設施的建設。
人力資源政策
寶馬集團把公司雇員視為在世界范圍內獲得成功的基本保證，而不是當作運營成本的一部分。因此，寶馬集團以人為本的可持續性人力資源政策是公司經營哲學中不可分割的內容。比如，公司採用傳統的非常密切和建設性的員工代表制度，還提供300多種彈性工時供選擇等。
❸ 淺談財務管理論文
企業財務管理是企業圍繞利潤最大化和風險最小化這一經營目標,籌集資金、有效投放資金,並監督控制財務的一系列管理活動,財務管理是企業管理的核心。下面是我為大家整理的淺談財務管理論文，供大家參考。
淺談財務管理論文範文一：淺談建設項目在決策階段的投資與控制
摘 要:利用有限的資金投入取得最佳的社會及經濟效應,是政府、企業或業主對建設項目的共同期望。本文從工程建設項目決策階段的投資估算的概念、編制原則及方法的介紹入手,對建設項目的投資控制進行了系統介紹,並強調進行價值分析是有效提高工程建設項目競爭力答昌、優選項目方案的重要手段。
關鍵詞:投資估算 價值分析 項目決策
1 項目在決策階段的投資
一個建設項目從投資意向開始到投資終結的全過程,大體分為四個階段:項目決策階段;准備工作階段;實施階段;項目總結階段。項目策劃和決策階段的工作是投資項目的首要環節和重要方面,對投資項目能否取得預期的經濟和社會效益起著關鍵作用。
投資估算是在項目決策階段,對項目的建設規模、工藝和工程方案、項目進度計劃等進行研究並初步確定的基礎上睜並,估算項目投入總資金的過程。
按照《投資項目可行性研究指南》的劃分,項目投入總資金由建設投資(含建設期利息)和流動資金兩項構成。投資估算時,需對不含建設期利息的建設投資、建設期利息和流動資金各項內容分別進行估算。投資估算的具體內容包括:建築工程費、設備及工器具購置費、安裝工程費、工程建設其他費、基本預備費、建設期利息及流動資金等。
2 工程投資估算編制的基本原則
2.1 投資估算的具體內容
a建築工程費;b設備及工器具購置費;
c安裝工程費;d工程建設其他費用;e基本預備費;f建設期利息;g流動資金。
可用公式作如下表示:
不含建設期利息的建設投資=a+b+…+e
建設投資=不悉舉跡含建設期利息的建設投資+f
建設投資=靜態投資+動態投資
靜態投資=a+b+…+e
動態投資=f
項目投入總資金=建設資金+g
2.2 投資估算的深度要求
由於不同階段工作深度和掌握的資料不同,投資估算的准確度也就不同。隨著工作的進展,工程造價會不斷深入,准確度會逐步提高,從而對項目投資起到有效的控製作用。項目前期的不同階段對投資估算的允許誤差率如下(如表1):
2.3投資估算編制的依據及重要性
建設投資估算的基礎資料與依據主要包括以下幾個方面:(1)擬建項目的工程方案及工程量;(2)專門機構發布的工程建設項目估算辦法和費用標准,及政府部門發布的物價指數;(3)專業機構發布的建設工程造價費用構成、計算方法、計經指標等。
投資估算的作用可以概括如下:(1)投資估算是投資項目建設前期的重要環節。(2)是滿足工程設計招投標及城市建築方案設計競選的需要。
3 投資估算編制的基本方法
3.1 建設投資簡單估演算法
(1)比例估演算法;(2)生產能力指數法;(3)朗格系數估演算法;(4)投資估算指標法。
投資估算指標分為單位工程指標、單項工程指標、項目綜合指標三種。建設項目綜合指標一般以項目的綜合生產能力單位投資表示。單項工程指標一般以單項工程生產能力單位投資表示。單位工程指標按規定應列入能獨立設計、施工的工程項目的費用,即建築安裝工程費用。
3.2 建設投資分類估演算法
分別估算各單項工程的建築工程費、設備及購置費和安裝工程費;在匯總各單項工程費用的基礎上,估算工程建設其他費;估算基本預備費和漲價預備費;加和求得建設投資(不含建設期利息)總額;最後再根據項目的資金籌措方案計算建設期利息。以上加總求和即得出項目總投資估算。
其中,建築工程費的估算方法有單位建築工程投資估演算法(單位建築工程量投資*建築工程總量)、單位實物工程量投資估演算法(單位實物工程量投資*實物工程總量)和概算指標投資估演算法。前兩種方法比較簡單,後一種方法要以較為詳細的工程資料為基礎,工作量較大,可根據具體條件和要求選用。
4 決策階段投資控制理論探討
價值工程(Value Engineering,縮寫為VE)又叫價值分析,它要求以最低的壽命周期成本可靠地實現工程的必要功能。其表達式為:價值=功能(效用)/成本(費用)或V=F/C 這個定義包含了三個方面的內容:
(1)VE研究要從降低項目全壽命周期成本(Life-Cycle Cost,簡稱LCC)的角度來提高研究對象的價值。VE研究要重視降低全壽命周期成本,而不是僅考慮建設成本。價值工程的目的是以研究對象的最低壽命周期成本,來實現使用者所需功能。實施價值工程,可以避免一味的降低工程造價而導致研究對象功能水平偏低的現象,也可以避免一味的提高使用成本而導致功能水平偏高的現象,使工程造價使用成本及建築產品功能合理匹配,節約社會資源。
(2)價值工程的核心是對項目進行功能分析。通過功能分析,刪除過剩的功能和不合理的功能要求,加強不足功能,把節約成本放在有效保證工程質量的基礎上。功能分析的一個重要內容是功能的數量化,把定性指標轉化為定量指標。
(3)價值工程是一種依靠集體智慧所進行的有組織的系統工作。進行價值工程研究,要組織各方面人員參加,並提出技術方案,吸取各方面的經驗,把方案優選和方案改進結合起來,達到提高價值的目的。
價值工程本質上是以功能為中心來規劃某項工作,其目的有以下幾方面:
①實現必要功能,剔除多餘功能。
②求得必要功能與成本的最佳匹配。
③使各部分的功能壽命大體一致,以取得最好的經濟效益。
一般來說,提高產品的價值,有以下五種途徑:提高功能,成本降低。這是最理想的途徑;保持功能不變,降低成本;保持成本不變,提高功能水平;成本稍有增加,但功能水平大幅度提高;功能水平稍有下降,但成本大幅度下降。
5 結語
建設項目一般周期長、投資大、風險也較高,而且建設項目具有不可逆轉性,一旦投入資金,工程建起來、設備安裝起來了,即使發現錯了,也很難更改,這樣勢必會造成巨大的損失和浪費。因此,投資估算是投資項目建設前期的重要環節,科學合理的編制投資估算、進行價值分析是有效提高建設項目競爭力、優選項目方案的重要手段。
參考文獻
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[2] 曹甲,葛宏翔,王蕊.工程建設投資估算研究[J].建築管理現代化,2009,23(4):343～346.
淺談財務管理論文範文二：實物期權下的企業投資決策研究
摘要：受金融期權的啟發,人們提出了與金融期權這種虛擬資產相對應的概念——實物期權,開始將期權思想和方法應用於金融期權市場以外的實物資產投資與管理領域,使企業可以在不確定經濟環境中做出投資決策，贏得那些傳統方法無法得到的戰略價值。本文認為,實物期權成為今後企業投資決策的關鍵管理工具。
關鍵詞：不確定性 實物期權 企業投資決策
實物期權(Real Option)是金融期權理論對實物資產期權的延伸。可以將標的資產為非金融資產的期權稱為實物期權。實物期權在資本密集產業特別盛行，對實物期權的積極支持者包括著名的大型企業惠普—康柏(Hp-compaq)，波音(BoEing)，美國電話電報公司(AT&T)等全球500強企業，並在不同行業的企業中得到運用，這不僅是因為實物期權允許決策者在獲得新信息後，再選擇最有吸引力的備選投資項目，而且實物期權的存在增加了投資機會的價值，特別是在不確定的環境中，這一價值可能是非常大的。因此，企業要想做出正確的投資決策，在決策制定中，必須要考慮和包含這些實物期權的價值。
一、實物期權的概念、核心思想和意義
(一)實務期權的概念“實物期權”一詞最初由MIT斯隆管理學院斯圖爾特·邁爾斯(Stewart Myers，1984)教授提出。他最先指出，期權分析對公司成長機會的合理估價是重要的，許多公司的實物資產可以看成是一種看漲期權。這種期權價值依附在利潤增長的商業業務上。如邁爾斯所討論的，由於公司在未來一些項目上可能有機會超過競爭性費率的收益，公司的價值可能超過當前所屬項目的市場價值。傳統資本決策為這樣的項目估價所採用的標准方法，是把預期完成日期的價值貼現為當前的凈現值。因此，這種方法隱含了一個假定：一旦投資者決定投資就要始終堅持投資直到項目終結。這一標准方法忽略了在完工日之前條件變化的情況下，管理層不再推進該項目的選擇權的價值。而且由於財務人員對投資項目的未來利潤只能作出不精確的估計，因此考慮到這種約束性條件，考慮相關經營選擇權就顯得更重要了。邁爾斯還指出，公司資本結構的選擇也會極為重要地影響到這些項目的價值。傳統資本預算方法不考慮項目經營選擇權，也不考慮公司資本結構的靈活性。然而和經營選擇一樣，財務靈活性也可以用財務選擇權的價值來衡量，公司通過資本結構的選擇而獲得財務選擇權。對於包含相當不確定性的長期投資項目來說，財務靈活性和經營靈活性之間的相互影響是相當明顯的。邁爾斯強調，實物期權是分析未來決策能如何增加價值的一種方法或研究在將來可以相機而動這種靈活性有多大價值的一種方法。在相關的文獻中，與實物期權類似的概念是，“管理期權”，“在不確定條件下的投資”等概念。詹姆斯(James C. Van Horne，1998)，給出的管理期權定義是：所謂管理期權是指管理人員進一步作出決策來影響一個項目的預期現金流量，項目壽命或未來是否接受的靈活性。迪克西特(Avinash K. Dixit)和平狄克(Robert Pindyck)1994年提出了“在不確定條件下的投資”這個概念，詳細論述了在不確定條件下不可逆投資的基本理論，強調了投資機會中類似於期權的特徵，分析了如何能根據從金融市場中發展出來的期權定價方法獲得最優投資規則，說明了企業在提供滿足未來條件的靈活性程度不同的投資類型間的選擇等問題。迪克西特和平狄克還指出，”獲得實際資產的機會經常被稱做”實物期權”。因此，“管理期權”，“在不確定條件下的投資”這些概念也就是”投資中的實物期權方法”。
(二)實物期權的核心思想 實物期權的核心思想不僅與期權的基本特徵相承，而且與實物投資決策的特徵有關。(1)實物投資決策的特徵。迪克西特和平狄克強調：大多數投資決策有三個重要特徵，這三個特徵之間的相互作用決定了投資者的最優決策且這種相互作用正是實物期權的核心。一是不能撤銷性或不可逆性。 投資的初始成本至少部分是沉沒的：如果當你改變主意時，或業務不能成功運營時，不能完全收回投資的初始成本。如開採石油，當鑽一座油井後，如果油井的產量小於預期產量，或者油價下降，那麼就不能收回已投入的資金。再比如，一個企業營銷和廣告上的大多數投資都是不能收回的。二是投資未來回報的不確定性。不確定性主要產生於信息的不完全性。在做出投資決策之前，無法進行為獲得亟需的信息所需的實驗或測試。大多數項目只有在證實可行才能進行投資。投資的這種不確定性與實物期權有著密切的相關性。一般來講，投資的不確定性越大，實物期權的價值就越大。三是管理者對投資時機是可以選擇的。多數投資選擇或投資機會並不是要現在投資或是永遠不投資兩個選項，投資者在投資時機上有一定的選擇空間。投資者可以推遲行動以獲得有關未來的更多信息。如對一個產油量不確定的油田，只有逐步的投資策略，打一些油井，試探產量等行為慢慢能減少這種不確定性。因此，逐步地投資會提供一些有價值的信息，減少不確定性的差異並修正預期價值。如果實際價值是關於不確定性有利的一面，那就繼續投資，如果是關於不確定性的不利的一面，那就停止投資。通常來說，投資者選擇的自由度越高，投資選擇的價值就越大。(2)與金融看漲期權類似。直觀上，一個不可逆的投資機會非常類似於金融看漲期權。在金融的范疇中，一個典型的看漲期權賦予其持有者這樣的權利：在特定的時間范圍內支付執行價格以獲得具有一定價值的資產。如買入100股普通股期權，若股票的市場價格高於執行價格， 即可在約定期限內按照合約規定的”執行價格”買入該股票，通過執行期權賺取股票市場價格與執行價格的差價;相反，若股票的市場價格最終低於於價格，期權的持有者不會執行期權，此時期權是無價值的，其損失最多不超過最初購買期權的價格。可以用如下模型表示： C=MAX(S-K，0)。其中：C表示看漲期權的價值;S表示到期日的股票價格;K表示執行價格。對一項投資而言，假定其是完全不可逆的，那麼適當項目的價值僅僅是它所產生的利潤或損失流的預期現值。根據潛在不確定性的觀點，這個投資決策僅僅是支付沉沒成本的決策，其回報是獲得價值會波動的一種資產。這實際上與金融看漲期限權類似，以預選設定的執行價格購買一種價值波動的資產的權利而不是義務。擁有類似投資機會的企業持有現在支出貨幣或未來支出貨幣以獲得具有一定價值的資產的選擇權。執行這種期權是不可逆的，盡管這種資產可以出售給其他投資者，但人們也不能收回其期權或執行該期權所支付的資金。這種投資的價值，部分是由於通過投資獲得的資產的未來價值是不確定的。若該資產價值上漲，來自投資的凈回報也上漲，若該資產價值下降，企業不必投資，而僅僅損失的是起動該項目時的初始投資。因此，實物期權與金融期權一樣，具備一個同樣的特徵，或是贏得的回報數額大於風險可能帶來的損失數額;或是可以選擇停止執行期權從而控制損失。
(三)實物期權在企業投資決策中的意義將實物期權的理論與方法用於企業投資決策中，具有重要的意義。(1)能較好地處理不確定性。傳統的NPV法在進行企業投資決策評估時隱含的一個假設是：未來以現金流度量的收益是可以預測的，是確定的。如果出現不確定性則會降低這項投資的價值。因此，不確定性越大，投資的價值就越小。但我們處在一個不確定的外界環境中：我們無法判斷次貸危機爆發的時間，持續有多久，也不能確定10年以後石油黃金的價格是多少。一些原來預期能夠成功的投資項目卻失敗了，而一些本來看起來希望渺茫的新產品卻獲得了出乎意料的成功。沃頓商學院的道林(Don Doering)和派瑞爾(Roch Parayre)提供的一組調查數據表明：將現有技術滲透進現有市場的成功概率是0.75;如果市場或技術中的一項對公司而言是新的，成功的概率就下降到0.25—0.45;如果公司要靠新技術進入新市場，則成功率僅為0.05—0.15。人們發現，最有價值的機會常常伴隨著大量的不確定性。實物期權方法突破了傳統的處理不確定性的方法，即在投資的不可逆性，不確定性及時機選擇兩兩之間的相互作用中處理不確定性，而不是把交易不確定性作為一個理論假設。實物期權概念的引入將徹底改變投資者對待風險的態度。不確定性越大，使用期權的機會就越大，從而期權的價值就越大。因此，實物期權能夠更好地處理不確定性，更好地解釋經濟主體的投資行為。即投資者在做項目決策時，不僅僅只計算項目的凈現值，而且還要計算隱含在項目中實物期權的價值。(2)建立了公司投資項目分析與公司投資戰略之間的聯系.在利用實物期權進行企業投資決策時首先是識別和估計戰略性投資中的期權，然後是重新設計投資方案，以便更好地利用所具有的期權，最後是通過創立期權，事先積極管理好投資。在實物期權方法的應用中可以研究下面的一些問題，對公司來說什麼樣的創造價值的投資機會是唯一的。為創造這個價值，公司必須承受多大和什麼類型的風險?什麼樣的風險能分散?預期給企業帶來的損失和對企業戰略實施的影響如何?實物期權方法提供了一個解決這些問題的分析框架，在該構架內，我們可以將投資項目分析和企業戰略投資分析聯系起來，集中起來管理公司的凈風險。同時，實物期權方法的應用使得管理者能夠更為深刻的理解項目的不確定性如何影響項目的投資價值，並且如何幫助企業獲得額外的戰略價值。(3)對傳統投資決策方法結果進行了再一次謹慎的測試。傳統投資決策方法如：凈現值法(NPV)的一個重要觀點是假設一條結果固定的單一決策路線，以及最初制定的所有決策在以後是不能改變和發展的，而實物期權法則把多重決策路線看作是在選擇最優戰略高度不確定性與管理層靈活性聯系起來的結果，或者是在發展過程中可以利用新信息時出現的選擇權。也就是說，當未來存在不確定性時，管理層可以靈活地在中途修正戰略，與傳統的投資決策方法相比，實物期權提供了超過傳統分析的額外洞察力，傳統投資決策方法計算的凈現值為負時應該放棄該投資方案，但可能將來存在較大的戰略投資價值，實物期權方法的運用對凈現值法等傳統投資決策方法的結果進行了再一次謹慎的測試。二﹑實物期權在企業投資決策中的應用
(一)實物期權的分類 企業在進行投資決策時，當外部條件變化時公司經常需要做出修改投資計劃，放棄已經投資的項目，放棄購買項目的投資權等投資決策。傳統的投資決策理論，如凈現值分析方法，決策樹分析法和模擬分析法認為：要麼現在馬上進行投資，要麼永遠放棄投資，而利用實物期權理論，管理者可以依賴於未來事件發展的不確定性做出一些或有決策，而不一定是傳統上必須馬上投資和永遠放棄投資的兩項選擇，否則投資者有可能失去一些較好的投資機會。而且傳統投資決策方法沒有考慮到管理者的積極主動進行決策，有關投資項目內外交困信息的不斷變化和項目技術的一些不確定性。根據實物期權的特點，大致可以將實物期權分為以下六種：延遲期權(Defer Option)﹑擴張期權(Change Scale Option)﹑收縮期權(Contract Option)，放棄期權(Abandon Option)，轉換期權(Switch Option)，增長期權(Growth Option)。
(二)延遲期權的應用在現實生活中，延遲投資決策往往是有成本的。如由於選擇等待更多的信息放棄了項目在等待期間可能產生的利潤，競爭對手可能利用這段延遲的時間開發競爭性的產品，新的競爭者進入市場等。等待的決策涉及保持靈活性的收益和成本之間的權衡。假如我們已經與某特許經營商簽訂了開設連鎖店的合同，合同規定，或者現在立即開設，或者等待一年後才開設。如果這兩種選擇都不接受，將失去開設連鎖店的機會。那麼，不管我們現在還是1年後開設，都將耗資525萬。如果現在立即開設，預期在第一年將會產生50萬元的自由現金流量。假設預期現金流量將以每年2%的速度增長。與這項投資相適應的資本成本為10%，項目可以永續經營。如果現在投資，估計項目的價值為=625萬元。這樣，立即投資所實現的凈現值為100萬元，這意味著這分合同最低值100萬元。但是如果考慮延遲1年後再投資帶來的靈活性，應該何時投資呢?如果選擇等待，那麼從現在起1年後，要麼選擇投資525萬元，要麼失去投資機會而一無所獲。到那時，決策相對容易：如果基於經濟狀況，顧客品味以及潮流趨勢方面的新信息，開設連鎖店的價值超過525萬元，那麼毫無疑問將會選擇投資。但如果該行業的發展趨勢變化非常快，關於期望現金流量和連鎖店的價值是多少存在很大的不確定性。可將延遲投資視為，以連鎖店為標的資產，執行價格為525萬元的1年期歐式看漲期權。假設無風險利率為7%。通過公開交易的可比公司的報酬率的波動率來估計連鎖店價值的波動率，假設波動率為35%。另外，如果選擇等待，你將失去若立即投資第1年本該獲得的50萬元自由現金流量。這一現金流量相當於股票支付的股利，歐式看漲期權的持有者在執行期權前不會收到股利，假設這一成本是延遲投資的唯一成本。應用布萊克—期科爾斯模型對上述延遲投資的歐式看漲期權估值，首先計算不含股利資產的當前價值：S*=S-PV(DIV)=525-50/1.1=579.55(萬元);其次計算1年後才投資成本的現值。這一現金流量是確定的，以無風險利率折現：PV(K)= 525/1.07=490.65(萬元);然後計算d1和超過了今天立即投資將獲得100萬元的凈現值。因此，最好延遲投資。如果今天就投資的話，意味著放棄了“離開”的期權。只有在今天投資的凈現值超過等待期權的價值時，才會選擇在今天投資。若未來的投資價值具有很大的不確定性，等待的期權就越有價值。等待的成本越高，延遲投資期權的吸引力也就越小。
(三)其他實物期權的應用除了延遲期權以外，還有如下實務期權：(1)擴張期權。項目的持有者有權在未來的時間內增加項目的投資規模，即未來時間內，如果項目投資效果好則投資者有權擴張投資項目的投資規模。例如：投資者在投資連鎖店後，市場條件變得比較好(產品價格上漲或成本的降低等)則投資者通過擴張投資項目的規模，可以取得比開始預期較好投資收益。對公司來講，擴張期權能夠使公司利用未來的一些增長機會，因此擴張期權具有戰略性的重要意義。(2)收縮投資期權。收縮投資權是與上述擴張投資權相對應的實物期權，即項目的持有者有權在未來的時間內減少項目的投資規模，即未來時間內，如果項目投資效果不好，則投資者有權收縮投資規模。例如： 投資者在投資連鎖店後，市場條件變壞(產品成本上漲或產品價格下降)，則投資者可能通過收縮投資項目的規模，降低投資的風險。(3)放棄期權。放棄期權就是離開項目的選擇權。放棄期權可以增加投資項目的價值，如果項目的收益不足以彌補投入的成本或市場條件變壞，則投資者有權放棄對項目的繼續投資。例如：我們可以將投資者從研發某一產品致電產品推向市場分成若干個投資階段，如果市場條件變壞，則投資者有權放棄對項目的繼續投資，以控制繼續投資的可能損失。這種類型的期權大多存在於研發密集型產業，這些項具有高度的不確定性，開發期長等特點。(4)轉換期權。在未來的時間內，項目的持有者有權在多種決策之間進行轉換，相應的轉換期權蘊涵於項目的初始設計之中，靈活的生產設備允許生產線在產品之間容易地進行轉換，轉換期權將成為設備成本的一部份。例如：投資者在從事石油治煉的項目設計時，可能設計能夠使用多種能源，如：電力，油氣等，進行石油冶煉的設備，投資者可以根據這幾種能源價格的變化情況，選擇合適的能源，以降低成本。(5)增長期權。增長期權能夠為公司提供將來的一些投資機會。未來的投資機會可被看作潛在的投資項目的實物看漲期權的集合。虛值看漲期權比實值看漲期權的風險更大，並且因為大多數的增長期權很可能處於虛值狀態，所以企業價值中的增長部分的風險，很可能比企業正在經營的資產的風險更大。例如：投資於第一代高技術產品盡管凈現值為負值，但是在第一代產品開發過程中的基礎設施，經驗以及潛在的資源是開發高質量的下一代產品的基礎，如果公司不做最初的投資，也就不可能獲得接下來的產品或其他的投資機會。因為存在增長期權，才使得今天的投資變得可行。企業在進行投資時可以先小規模地實施項目，同時保持以後增長的期權，而不要在最初就投入整個項目，如果證明可行的話，就再執行增長期權。
在實際市場上，公司投資所面臨的環境存在著各種各樣的不確定性和競爭性，項目的產生的現金流也不是像投資者所預測的那樣，是一成不變的。隨著時間的變化，當投資者獲得新的信息時，項目有關的一些不確定性將逐漸得到解決。投資者對投資項目的決策，會面臨多種選擇，而不是傳統分析法下簡單地接受或者拒絕項目的投資，而應當將實物期權模型運用到企業投資決策中，甚至在單個項目對於需要多階段投資的項目，在企業投資決策實施過程中，決策者需要採取多種不同的實物期權組合。
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❺ 邁克爾·斯坦哈特的身世簡介
邁克爾·斯坦哈特出生於一個珠讓指並寶商家庭。一歲時，父母離異。作為補償，他的父親沒有給他現金，而給了他100股費城迪克西水泥公司的股票，及100 股哥倫比亞天然氣股票。斯登哈德13歲時，在布魯克林著手研究交易報道及跟蹤「世界電訊」上所載的那些股票價格。他說過，「我那時對股票一竅不通，我所認識的人中沒有一個人了解股市。」他開始頻繁地進入美林公司的辦公室，「同這些吸著雪茄的老人觀看屏幕。我被它迷住了。」不久，他開始買賣股票。
16歲那年，他憑借出眾的智商考入了賓西法尼亞大學沃頓金融學院，19歲便提前畢業。
1960年，他在卡爾文·巴洛克互助基金里找到了一份證券研究的工作，從而開始了他在華爾街傳奇的投資生涯。
斯坦哈特的真正發逗掘跡是在1967年，當時他在在坦跡利布·羅茲證券公司做首席分析員，進而認識了法因和貝科斯茲， 三人一拍即合，共同酬資770萬成立新公司，首年獲利30%，次年獲利84%，而同期的標准普爾指數僅僅上升6.5% 和9.3%。如果投資者在1967年購買斯登哈德的基金，在20年後，便可獲得100倍的財富，年平均增長率為27%。 1969年，三位合夥人都變成百萬富翁，後來，法因和貝科斯茲相繼離開開創新的基金，斯登哈德獨自管理套利基金依然戰果斐然，20年內，他成為了億萬富翁。
斯登哈德反應敏捷，思維跳躍有想像力，從不迷信任何的金科玉律，在短線操作上更是行家裡手。後來，斯登哈德迷上了猶太教，甚至把他的資金投向了以色列。
