A. 本公司注冊資本100萬，其中A出資70萬，佔70%的股份，B出資30萬，佔30%的股份，09年發生股權變更。
首先成立公司至少注冊資本3萬。
B原先出資0.3萬計，占增加後的15%
C出資0.3萬佔15%，
A原來出資0.7萬，再出資0.7萬，佔70%，即1.4萬/2萬
B. 開元股份
原名江蘇省紡織品進出口集團股份有限公司,成立於1973年,是一家已具有35年悠久歷史的企業
創建時間94年6月30日
地點:南京市戶部街15號興業大廈
法人:蔣金華
注冊資本51610.65萬元
行業:紡織服裝
C. 什麼是「貞觀之治」和「開元盛世」
貞觀之治是唐太宗李世民在位期間出現的清明政治，經濟復甦，文化繁榮的理想局面。貞觀之治為後來全盛的開元盛世奠定了重要的基礎，將中國傳統農業社會推向鼎盛時期。
開元盛世，是指唐朝在唐玄宗李隆基治理下出現的盛世。開元年間，經過唐玄宗的勵精圖治，唐朝國力達到鼎盛，形成了「三年一上計，萬國趨河洛」的盛世局面。開元年間唐朝進入全盛時期，中國封建社會達到頂峰階段。因當時年號為「開元」，史稱「開元盛世」。
D. 江蘇開元股份有限公司的介紹
江蘇開元股份有限公司成立於1973年。公司主營服裝、面料、家紡、箱包、機電等各類商品的出口業務，以及紙漿、紙張、木材、化工產品、有色金屬、成套設備、棉花等商品的進口業務和國內貿易，業務范圍輻射全世界120多個國家和地區，在30多個國家和地區注冊了20多個商標。近幾年出口額和進口額分別在3億美元左右，在國際紡織品貿易界享有良好聲譽和較高知名度。公司在主業突出的前提下，堅持多元發展戰略，14家控股或全資子公司涉及房地產、生產製造、貿易、運輸、服務等多個領域。公司於2004年在上海證券交易所成功上市（股票代碼600981）。
E. 哪位知道REITs是什麼意思
REITS 即房地產信託投資基金，是一種通過發行股份或者受益憑證匯集資金，由專門的基金託管機構進行託管，並委託專門的投資機構進行房地產投資經營管理，將投資綜合收益按照比例分配給投資者的一種信託基金。
涉及reits的投資分析建議您聯系持牌投資顧問。
F. 教育股票龍頭股有哪些
1、立思辰(300010)
立思辰科技股份有限公司創立於1999年1月8日。總部位於北京，並在上海、廣州、成都、沈陽、南京等20餘個城市設立分、子公司。2009年10月，立思辰成為中國創業板首批上市企業之一 ，於深交所發行上市, 股票代碼（SZ300010）。
秉承「厚德載物、自強不息」的發展理念，立思辰成功邁入了新的歷史階段。通過集團戰略轉型，公司已經發展形成兩大產業集團，教育集團與信息安全科技集團。
2、全通教育(300359)
廣東全通教育股份有限公司正式成立於2005年6月，成立於2005年，注冊資本600萬，辦公面積5000平方米，由超過800名的專業研發與運營人員構成。公司先後被評為廣東省高新技術企業、廣東省軟體企業、廣東省企業500強、廣東省服務業百強、廣東省軟體和集成電路設計產業百強培育企業、廣東省守合同重信用企業、中山市服務業突出貢獻企業、中山市內資百強企業、中山市示範青年文明號等榮譽稱號。
3、拓維信息(002261)
拓維信息系統股份有限公司成立於1996年，成立之初，就立志做一家不斷創新的科技企業。歷經20年發展，拓維信息已經發展成為擁有4000多名員工，以O2O在線教育為主營業務，以湖南為總部，在北京、上海、深圳、香港、美國、日本、韓國等地設立了分支機構的移動互聯網集團公司。
公司獲得國家規劃布局內重點軟體企業，國家信息產業部計算機信息系統集成一級資質企業，國家數字媒體技術產業化基地－動畫技術中心企業，國家文化部動漫遊戲振興基地－手機動漫遊戲企業、國家移動電子商務產品創新中心等多項資質。2011年5月13日，入選第三屆「文化企業30強」。2014年8月28日，入選中國互聯網企業50強。
在線教育新龍頭，子公司拓維教育推出的名校資源平台。
4、新南洋(600661)
上海新南洋股份有限公司（Shanghai Xin Nanyang Company Limited）成立於1992年12月18日，原名上海南洋國際實業股份有限公司，並於1993年6月14日在上海證券交易所掛牌。後經1999年第一次臨時股東大會決議通過，公司更名為上海交大南洋股份有限公司。
2009年6月，根據教育部有關規定並經公司2008年股東大會審議通過，公司由「上海交大南洋股份有限公司」更名為「上海新南洋股份有限公司」。
5、科大訊飛(002230)
科大訊飛股份有限公司（IFLYTEK CO.,LTD.），前身安徽中科大訊飛信息科技有限公司，公司總部在合肥，成立於1999年12月30日，2014年4月18日變更為科大訊飛股份有限公司，專業從事智能語音及語言技術研究、軟體及晶元產品開發、語音信息服務及電子政務系統集成。擁有靈犀語音助手，訊飛輸入法等優秀產品。
(6)開元股份股票暢所欲言擴展閱讀：
教育板塊龍頭股投資建議：
教育板塊整體表現不佳，相對滬深300指數下跌34.2%，在申萬一級行業中排名23位。表現不佳主要由市場風格引起而非教育板塊基本面。放眼全球，我國教育公司海外市場表現較好，受海外股票投資者廣泛青睞，享受較高的估值溢價。
劃重點
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1)全國財政性教育經費2016年首超3萬億並保持逐年增加趨勢;
2)居民消費水平提升、消費升級在二胎政策催化下激發教育需求;
3)社會資本大規模湧入教育板塊，進一步推動板塊擴張。
既有優勢不減，板塊投資機會顯現。我們認為存在以下趨勢：
1)新版民促法掃清板塊資產證券化障礙，板塊迎來政策密集發布期;
2)教育板塊A股、美股、港股三足鼎立之勢已成，資產定價全球化趨勢不可逆轉，A股存在估值重估趨勢;
3)盈虧平衡期臨近，2017-2019板塊或迎來業績爆發。
風險提示：產業政策變動的風險，市場競爭加劇的風險，商譽減值風險。
G. 請問《我國封閉式樣基金折價的分析》畢業論文應該怎麼寫
封閉式基金折價解析
盡管我國基金業起步較晚，但也出現了封閉式基金折價問題，引起了市場人士的廣泛關注。本文旨在通過詳細考察影響基金折價的各種因素，定量分析其主要原因，以為我國今後基金相關政策的制訂提供實證依據。
文獻回顧
（一）國外研究
自封閉式基金折價之謎被發現以來，經濟金融學家們就一直試圖為它找出一個合理的解釋。早期的各種研究欲以代表基金基本層面的因素為出發點，來解釋折價的存在。它們都有一個共同點，均認為封閉式基金折價是由基金所持有的投資組合的某些特徵引起的。具有代表性的這些傳統解釋有：代理成本、資產流動性、基金業績、資本利得稅。
代理成本論認為基金收取的管理費用是導致折價的主因，包德魯克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理費用高出合理水平，或者投資者預期未來管理能力會變差，則代理成本（管理費用）問題便會導致封閉式基金出現折價。資產流動性論（馬爾基爾Malkiel,1977）認為封閉式基金的資產凈值是用基金持有的股份的市場價格來計算的，通常一隻基金持有的某一股票的份額很大，售出時將不可避免地導致股價下跌，因而使得套現後的收益比當前賬面的數額少。基金績效論（馬爾基爾，1977）認為折價之所以存在乃因為市場對基金的未來盈利能力評價不高。資本利得稅這一解釋認為出售已升值的封閉式基金股份必須繳納資本利得稅(capital gain tax)，此損失應該在基金凈值中扣除，故以折扣的形式反映在價格上了。
馬爾基爾(1997)的研究被視為早期研究的經典之作，他檢驗了關於美國封閉式基金折價的各種傳統解釋，被檢驗的因素包括：(1)尚未實現的資本升值，(2)紅利分發政策，(3)資產的流動性，(4)代理費用（管理費用），(5)持有的國外股票，(6)基金業績，(7)基金投資組合的轉換。馬爾基爾以橫截面和時間序列回歸方法來測度上述因素是否可以解釋折價問題，結果發現基金折價與尚未實現的升值（在基金未實現的升值期間）、資本收益的分配政策、資產的流動性以及國外股票的持有情況有一定的相關性。然而，馬爾基爾指出這些因素的解釋力有限，只解釋了問題的一小部分，便推測市場心理對折價的形成和變動可能有很重要的作用。
鑒於傳統研究無法取得令人滿意的解釋，新的研究便另闢蹊徑。大部分研究以投資者情緒為中心，全面考慮了封閉式基金的兩個風險：一是其持有的投資組合所帶來的風險，它決定了基金股份的基本價值；二是由於市場中投資者情緒波動形成的風險，它使得基金股份的市場價格偏離其基本價值，從而演變成折價。
李等人(lee et.al,1991)認為傳統研究不僅無法較滿意地解釋狹義的折價之謎的成因，而且也根本無法解釋廣義的折價之謎的四大動態特徵。他們認為應考慮投資者情緒這一重要因素，因其對解開折價之謎的四個特徵有決定性的幫助。然而，投資者情緒很難被定量測度，因此無法直接驗證這一新猜想，只能通過間接驗證。具體需要驗證如下關系：(1)不同基金的折價變動的同步性，(2)新基金上市的時間選擇，(3)小公司的收益率變動和基金折價之間的關系。
結果發現每一個問題均與投資者情緒息息相關，間接說明了這一因素的重要性。首先，基金的折價都高度相關。盡管基金的投資組合不太相同，但由於散戶是基金的主要投資者，因此他們的情緒變化會直拉影響各基金的折價，使得其走勢大致趨同。其次，根據投資者情緒假說，新的封閉式基金會擇時上市，即選擇在投資者情緒看好整個封閉式基金業之時上市。實證結果發現情況確是如此，許多新封閉式基金在現有封閉式基金的折價變小時才上市。最後，投資者情緒假說認為封閉式基金的折價應該與小公司股票的收益率呈反方向變動，原因是當投資者對基金未來的收益持樂觀態度時，基金的折價就變低，而與此同時這種樂觀情緒則表現在對小公司股票的強烈需求上，結果使得其收益率明顯提高。李等人對規模投資組合的收益率、封閉式基金折價和市場指數收益率作了回歸分析，發現當封閉式基金折價縮小時規模小的股票表現較好。
（二）國內研究
在我國，對封閉式基金折價之謎的研究尚處於起步階段，據我們所知，迄今為止有三篇這方面的研究文獻，分別是顧娟(2001)、汪光成(2001)和上海證券交易所研究報告(2002)。
顧娟(2001)對基金折價和基金未來業績、基金風險、基金所持投資組合集中度之間的關系做了分析，並檢驗了各個基金折價之間的相關性。她得出的結果部分地顯示了基金折價與基金基本面因素似乎關系不大，但是並沒有進一步深入考察投資者情緒的解釋作用。
汪光成(2001)對封閉式基金折價問題的相關文獻做了一個非常全面的回顧，並簡單地分析了我國封閉式基金折價的統計特徵，最後提出了這一問題與基金市場的投資理念、投資者的「共同知識」、「投資者類型、基金披露信息和制度安排缺陷有關。然而，由於沒有進行深入的定量分析來檢驗上述關系，因此它僅隸屬一種推測而無法確定影響基金折價的真正因素。
上交所研究報告(2002)先使用橫截面回歸分析了各因素與基金折價率之間的關系，之後又使用E-GARCH方法分析了基金折價與流動性之間的關系。該研究所強調的是各個解釋變數和基金折扣之間的相關關系，而並非每個變數的解釋力的大小。從其橫截面回歸結果看，回歸的決定系數僅為0.5，說明這些因素並不能完全解釋基金折價。另外，E-GARCH分析也只是揭示了基金變現能力與折價之間存在負相關關系。顯而易見，若想徹底解開我國封閉式基金折扣之謎，提出一個合理的解釋，還需進行更深入的實證研究。
三、基金折價的動態特徵
為了便於分析和討論，本節簡單總結和闡述我國基金折價的幾個動態特徵。
（一）數據和方法
本研究的數據來自深圳國泰安公司(GTA)的中國共同基金資料庫。原始數據來源於封閉式基金發放的每周公報，然後由GTA資料庫收集、計算。對每隻基金的紅利和除權已做出適當調整。
封閉式基金折價(DISCit)的計算以周進行，方法如下：
附圖
其中，NAVit＝在t期末的基金i的每股NAV,SPit＝在t期末的基金i的股票價格。
我們構建了一個折價指數來代表整個樣本封閉式基金折價的狀態，它是10隻在1998年6月以前上市的封閉式基金折價的算術平均數。這樣選擇的目的是保證有足夠的時間序列觀察值。樣本期是自1998年10月開始的首次周公報至2000年最後一次周公報。具體計算公式為：
附圖
（二）證據
圖一是折價指數變化的動態曲徑。此外，表一給出了折價指數變動的摘要統計數字，包括均值、中位數和標准差。
附圖
圖1 折價指數變動情況（1999年10月-2000年12月）
表1 折價指數摘要統計（1999年10月－2000年12月）
均值(%) 5.668956859
中位數(%) 7.368
標准差(%) 15.30079834
樣本方差(%) 234.1144299
峰度 -0.624772872
偏斜度 -0.659983747
極差(%) 54.58366667
最小值(%) -30.47666667
最大值(%) 24.107
如前所述，封閉式基金折價之謎不僅意味著封閉式基金折價的存在，而且也包括四個特徵：基金股份先以高於資產凈值的溢價交易，然後很快變成折價，並且大幅度波動，最後當封閉式基金清算或轉為開放式時便縮小。圖一和表一顯示了封閉式基金折價在我國也存在，且動態特徵與美國的極為相似：折價指數開始有30%的溢價，然後幾乎單調上升到20%的折價。此外，折價指數的波動很大，其均值和中位數分別是5.67%和7.37%。折價的幅度和波動均顯著高於美國的數值，說明折價現象在我國相當嚴重。（註：值得一提的是，由於在中國沒有封閉式基金清算和轉化為開放式基金的先例，我們不能檢驗第四個特徵。）
為了深入了解上述動態變化，我們進一步觀察了每隻基金的折價變動情況。表二展示了10隻樣本封閉式基金的下列數據：(1)上市的日期，(2)上市第一個月的溢價，(3)首次公布折價出現日期。如表所示，在10隻封閉式基金中，除了上市較晚的景宏基金之外，其餘9隻基金都先以高於資產凈值的溢價交易，然後在很短的時間內變成折價。另外，溢價與上市時間的早晚關系極大，上市越晚，起始的溢價就越低，變為折價所花的時間就越短。
表2 封閉式基金折價的動態特徵
基金 首次交易日期 首月溢價(%) 首次折價公告日
開元 04/07/98 95.43% 05/24/99
金泰 04/07/98 100.99% 06/07/99
興華 05/04/98 23.73% 05/04/99
安信 06/22/98 50% 05/07/99
裕陽 07/30/98 27.14% 05/04/99
普惠 01/27/99 6.67% 05/10/99
同益 04/21/99 2.23% 05/17/99
泰和 04/20/99 1.01% 08/16/99
景宏 05/18/99 -0.33% 05/18/99
漢盛 05/18/99 0.53% 05/07/99
四、折價的傳統解釋
為了解析上節中呈現的我國封閉式基金的折價現象，在本節中，我們先試圖用傳統理論來定量解釋，主要考慮三大因素：代理成本、資本流動性和基金業績。
（一）代理成本
表三給出了10隻樣本基金的管理費用占總凈資產的比例。數據來自基金的年度資產負債表。在大多數情況下，管理費大約占凈資產市值的0.2%，最高亦僅達0.31%，而折價指數的均值為5.6%，波動范圍為-30%到24%。很明顯，與封閉式基金的折價相比，管理費用則要小得多，而且，對一個基金來說，它的管理費用在一年內是一個相對固定的數額，而折價則變動很大。
表3 管理費用占總資產比例(%)
附圖
表4 2000年樣本基金折價幅度、代理成本、資產流動性和業績表現
附圖
如果管理費用可以解釋封閉式基金折價的話，那麼在基金的管理開支和基金的折價間有就會存在正相關關系，即較高的管理費用將導致較大的折價。因此，我們用spearman排序相關關系作一個簡單的測試。表四列出各基金的折價幅度、代理成本、資產流動性和業績表現的統計數據，而表五則是相應的spearman排序相關關系檢驗結果。在表五中，10月樣本基金的2000年每周折價的算術平均和其年管理費用占凈資產比例之間的spearman排序相關系數是-0.267，對零相關的原假設的雙尾檢驗P值是0.456，意味著管理費用和封閉式基金折價的正相關關系並不存在。因此，我們認為代理成本（管理費用）並不是中國封閉式基金折價的一個合理解釋。
表5 2000年樣本基金折價幅度、代理成本、資產流動性和業績表現之間的Spearman排序相關系數
附圖
（二）資產流動性
根據流動性解釋，我們預期基金的折價和可流動的程度呈負相關關系。我們也用spearman排序相關來檢驗此關系。基金的流動性是用它們投資組合的集中程度來代表，即在基金的投資組合中具最大資產凈值的10隻股票的資產凈值之和與基金的總資產凈值的比例，使用的數據是2000年度的基金每周集中度的算術均值。從表五中可以看出，其spearman排序相關系數是-0.467，而零相關的原假設的雙尾檢驗P值則是0.17。這一結果同上小節的結果一樣令人驚訝，基金折價和投資組合的集中度之間的相關關系為負數，與理論預期相反。然而，這個負相關關系在統計上並不顯著。可見，用流動性這個概念無法解釋封閉式基金為什麼在上市初期的價格超過它的資產凈值。因此，資產流動性也不能對我國封閉式基金折價給予合理的解釋。
（三）基金業績
從邏輯上講，封閉式基金的業績與其折價應該呈負相關關系。如果投資者認為基金管理者能夠獲得高於平均水平的利潤的話，他便會樂意以高於資產凈值的價格買基金股份，反之亦然。在表五中，我們計算了10隻樣本基金的折價和基金績效之間的相關系數。這一基金績效是以一個雙因素模型（包括風險和規模兩個因素）為基準計算得出的。令人驚訝的是，spearman排序相關系數僅為0.152，零相關的原假設的雙尾檢驗P值也只有0.676，意味著這兩個變數間的相關關系為正，但在統計上並不顯著。因而，基金業績同樣不能解釋我國的封閉式基金折價。
至於稅收的解釋，因為我國並沒有直接徵收資本利得稅，所以無法進行實證檢驗。頗為有趣的是，管理費用和10隻基金的集中程度之間的spearman排序相關系數為0.615，零相關的原假設的雙尾檢驗P值為0.058，說明此正相關關系在10%的置信水平上統計顯著。另外，管理費用和基金業績顯示了極強的正相關關系，spearman排序相關關系是0.69，對應的零相關的原假設的雙尾檢驗P值是0.0027。這一結果給我們提供了基金為何收取高額管理費用的直接證據。
最後，我們將三個因素放在一起，用橫截面回歸方法進行分析，結果收錄在表六中。縱觀表六，回歸結果一目瞭然，三個因素的回歸系數無一在統計上顯著，說明它們均不能解釋基金折價現象。
表6 傳統解釋的橫截面回歸檢驗結果（註：本橫截面回歸樣本為18隻基金（開元、安信、裕陽、新華、普惠、同益、景宏、泰和、漢盛、裕隆、安順、天元、景博、景陽、裕元、同盛、金鑫）。回歸因變數為各基金2000年內周折價率算術平均數；回歸自變數分別是各基金2000年(1)持股集中度、(2)基金績效、(3)管理費用占總資產比重、(4)基金總資產。）
附圖
五、投資者情緒假說
前面的討論說明傳統理論無法解釋中國的封閉式基金折價。回顧傳統解釋，其基石為封閉式基金的風險乃由一些基金的基本因素所導致。然而，眾多有關市場有效性的實證研究都指出，僅考慮基本因素還遠遠不夠，因為它忽略了也許是最重要的因素，即投資者情緒，此乃行為金融學研究的中心所在。對基金來講，我們完全有理由相信，投資者的情緒非同小可，它在很大程度上影響和導致了折價。
為找到支持投資者情緒假設的間接證據，我們將檢驗：(1)不同基金折價變動的同步性，(2)新基金上市時間的選擇，(3)封閉式基金折價和不同規模的股票收益率之間的關系。
（一）不同封閉式基金折價變動的同步性
一般來講，封閉式基金相互的投資風險不同，這樣他們持有的投資組合的組成便不同，因此相應地封閉式基金相互間基本層面不同。由於傳統解釋認為封閉式基金的折價由投資組合的風險帶來，那麼如果不存在投資者情緒對基金折價的影響的話，其變動應該不同。相反，如果不同的基金的折價變動呈正相關的話，那麼便可以說明投資者情緒是基金折價的主要推動力。
表七給出了組成折價指數的10隻樣本基金之間以及指數本身的Pearson相關系數。可以非常清楚地看到各只基金的折價之間是高度相關的，且所有的相關系數都為正數，其算術平均數高達0.92，連最低的相關系數亦有0.68，其相關系數標准差為0.07。所有的零相關的雙尾檢驗的P值都是零，說明正相關關系統計十分顯著。
表7 折價指數與基金（為指數組成基金）折價間Pearson相關系數（1999年10月—2000年12月）
附圖
a此表顯示的是1999年10月到2000年12月間折價指數和構成此指數的十隻基金的折價之間的相關系數，對所有相關系數顯著性的雙尾檢驗的P值都為0（未列於表中），表明所有相關系數都顯著不等於0。
進一步尋找證據，我們計算了折價指數於1999年下半年之後上市的10家封閉式基金之間的相關系數，檢驗的時期從1999年12月到2000年12月。表八列出了這10家基金的折價和折價指數之間的pearson相關系數。在基金和折價指數間的相關系數仍然很大，所有的零相關的雙尾檢驗的P值都是零。相關系數的均值是0.945，而最低的相關系數是0.87，標准差是0.03。
表8 折價指數與基金（非指數組成基金）折價間Pearson相關系數α（1999年12月—2000年12月）
附圖
a此表顯示的是1999年12月到2000年12月間折價指數和此指數之外的十隻基金的折價之間的相關系數，對所有相關系數顯著性的雙尾檢驗的P值都為0（未列於表中），表明所有相關系數都顯著不等於0。
概而論之，表七和表八都顯示不同封閉式基金的折價同方向變動，支持了不同基金的折價是由相同的投資者情緒所驅動的假設。此外，各只基金的折價的高度相關顯示折價指數的變動並非由一些局外點所決定，這也說明我們構建的折價指數足已代表整個封閉式基金業的折價幅度。
（二）新基金上市的時間選擇
根據投資者情緒模型，封閉式基金折價並非由單個基金的基本因素所致，而是由投資者針對封閉式基金的情緒所致。此外，前面的實證發現表明各只基金的折價高度正相關，因此，現有封閉式基金的折價可以反映市場對整個封閉式基金業的態度。由此，我們可以預見新的基金將會選擇在投資者看好現有的封閉式基金的時候上市，即在這些基金以溢價或以較低的折價交易時上市。
我們通過考察從1999年6月到2000年12月間的新基金上市數目和同期折價指數變動之間的關系，從另一方面來檢驗投資者情緒假說的合理性。每月的折價指數變動用月內的每周折價的算術平均來衡量，但由於封閉式基金的上市需要較長的申請時間，在計劃的上市日期和實際的上市日期之間會有一個時間差，其間的市場情況很可能會劇烈變動。因此，這一檢驗的結論並不十分准確，只可以作為參考。在圖二里，柱狀表示新基金每月上市的數目，而線狀則表示現有基金折價的變動。
我們看到多數基金的上市選擇在折價變得相對較低時期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折價指數有較大幅度下降。在此期間，總共23個封閉式基金中有16個上市。在1999年8月和2000年3月間，當折價指數大幅上升時，沒有新的基金上市
（三）折價變化和不同市值股票收益率之間的關系
投資者情緒模型認為既然封閉式基金折價的變動是由個人投資者的情緒所引起，而小市值股票也主要被個人投資者持有，那麼基金折價和小市值股票的收益率之間應該存在聯系。研究發現當折價指數變小時，小市值股票收益率就變高，反之亦然。
附圖
圖2 折價指數變動和新基金上市關系
對於我國市場，雖然至今尚無各類投資者的持股狀況的研究，但我們認為仍可間接考察封閉式基金折價和不同市值股票收益率之間的關系。我們使用的二元回歸模型為：
附圖
其中R[,it]是一個規模投資組合(size portfolio)的周收益率，其具體的構造方式如下：在1998年的最後一個交易日，我們根據當日滬深兩市所有上市公司的流通市值排序，再將所有公司按照順序平均分為8個組別；在1999年內，保持每個投資組合的組成不變，再計算出組內所有股票的每周收益率的算術平均數，以此作為每個投資組合的周收益率。到1999年最後一個交易日，再如上述方法對滬深兩市所有股票排序，組成8個投資組合，分別計算其在2000年內的周收益率。△disct是折價指數變化率，即t期折價水平與t-1期折價水平之差除以t-1期折價水平絕對值：
附圖
最後，mkt[,t]是滬深兩市所有股票的平均（以流通市值加權）收益。
回歸結果列在表九。可以看到，折價指數變動率的回歸系數隨投資組合市值上升而單調下降。具體而言，折價指數的變動率的系數從0.0036（最小規模的投資組合）單調下降到-0.0013（最大規模的投資組合），並且只有在對最大規模組合進行回歸時的系數為負。這意味著當大市值股票表現好時，折價便減少；而當小市值股票表現好時，折價則擴大。除了組合G之外，折價指數的回歸系數在統計上都很顯著，表明了很強的相關關系。
表9 模型R[,it]=α[,0]+α[,1]△disc[,t]+α[,2]mkt[,t]+ε[,t]回歸結果
附圖
上述結論說明，我國基金折價變化和不同市值股票收益率之間的關系與美國的情形恰恰相反。為給這一現象一個合理的解釋，有必要對我國市場各類投資者以及封閉式基金的投資組合組成做進一步的研究。在缺少這方面資料和證據的情況下，我們只好先做兩個猜測。第一個猜測是，既然我們知道共同基金出於流動性的考慮都傾向持有大市值股票，這樣當大市值股票表現好時投資者便看好封閉式基金，將抬高基金股份的價格，與之相應的封閉式基金的折價便縮小。第二個猜測是，封閉式基金和小市值股票對某類投資者來說是替代品。當此類投資者衷情小股票時，他們就提高小股票持有的比重，相應降低他們投資組合中封閉式基金的比例，結果封閉式基金價格的降低便導致折價加大。
六、結束語
在本文中，我們檢驗了中國股市的封閉式基金折價現象。在詳細闡述了這一現象後，我們檢驗了各種可能的解釋。我們發現，傳統因素不能完全解釋折價現象及各種特徵，但若考慮到投資者情緒，謎底便迅速被揭開。具體而言，我們得出如下三大結論：(1)不同封閉式基金的折價變動呈現高度正相關；(2)新的封閉式基拿選擇在現有封閉式基金的折價小時上市；(3)基金折價變動和不同市值股票的收益率變動之間的關系密切；當小市值股票收益率上升時，封閉式基金的折價就增加；相反，當大市值股票收益率上升時，基金折價便縮小。前兩個結論與美國的情況相同，而第三個結論則相反。
目前社會上對基金業運作的看法頗為負面，認為它們並非完全依靠專業化的管理而是憑本身的資金實力和享受的特殊待遇來獲取收益，把基金聯合鎖倉、拉抬重倉股等一系列不當甚至違法行為歸咎於兩個方面的問題；基金信息披露透明度不夠和監管制度安排有缺陷。我們的研究結果表明，提高透明度和加強監管無疑對我國基金市場的健康發展有利，但並不能解決封閉式基金折價這一問題，它與證券市場的宏觀環境和投資者的情緒息息相關。國外的經驗也告訴我們，基金折價甚具普遍性和長期性，不可能通過完善制度在短期內消除。
我們的定量分析還顯示，我國封閉式基金的折價在幅度上比國外嚴重，因此我們對開放式基金的繼續生存持懷疑態度。我們建議，出於對我國基金業的健康發展和對投資者權益的保護的考慮，應暫時停止批准新開放式基金的上市，等封閉式基金折價降低到一個穩定的、吸引的水平後再考慮放鬆限制。
H. 中國股市什麼時候有的
1983年第一家股份制企業深圳寶安聯合投資公司
1984年一幫從沒見過股市的窮學生中國人民銀行研究生部20多名研究生(其中包括蔡重直、吳曉玲、魏本華、胡曉煉等),發表了轟動一時的《中國金融改革戰略探討》，其中第一次談到了在中國建立證券市場的構想。在1984年第二屆中國金融年會上引起的思想風暴的規模
1984年7月20日成立 北京天橋百貨股份有限公司第一家股份有限公司
1984年11月 第一家公開發行股票企業 飛樂音響中國第一股——上海飛樂音響股份公司成立
1985年1月，上海延中實業有限公司成立，並全部以股票形式向社會籌資，成為第一家公開向社會發行股票的集體所有制企業。全流通股票
1985年、北京的天橋公司、開始發行股票，
1987年5月，深圳市發展銀行首次向社會公開發行股票，成為深圳第一股。
1986年9月26日第一個證券櫃台交易點中國工商銀行上海信託投資公司靜安分公司
1987-09-27 第一家證券公司深圳特區證券公司成立
1988年7月9日，人民銀行開了證券市場座談會由人行牽頭組成證券交易所研究設計小組
1990年12月19日，上海舉行上海證券交易所開業典禮。時任上海市市長在浦江飯店敲響上證所開業的第一聲鑼上市交易的僅有30種國庫券、債券和被稱為「老八股」（延中、電真空，大、小飛樂，愛使，申華，豫園，興業）的股票，同日申銀證券公司開設了上海第一個大戶室出現了中國第一代個人證券投資大戶/股票大戶黃浦萬國每天收市晚上交流信息者絡繹不絕上海一景
1991年7月11日，上海證券交易所推出股票帳戶，逐漸取代股東名卡。
1991年7月15日，上海證券交易所開始向社會公布上海股市8種股票的價格變動指數
1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業。 1990年12月1日，深交所「試」開業，
1991年8月1日 第一隻發行可轉換企業債券公司瓊能源
1991年10月31日，中國南方玻璃股份有限公司與深圳市物業發展（集團）股份有限公司向社會公眾招股，這是中國股份制企業首次發行B股。
1992年元月，一種叫「股票認購證」的票證出現在上海街頭，產生大批認購證廣義上講也是一種權證。該權證價格30元，後被炒至幾百元，
1992年1月13日，興業房產股票在上海證券交易所上市交易，是上證所開業後第一家新上市的股票，也是全國唯一上市交易的不動產股票。
1992 年1月19日，從即日起視察深圳四天，在了解了深圳股市情況後，他指出：「有人說股票是資本主義的，我們在上海、深圳先試驗了一下，結果證明是成功的，看來資本主義有些東西，社會主義制度也可以拿過來用，即使錯了也不要緊嘛！錯了關閉就是，以後再開，哪有百分之百正確的事情。」「堅決試，不行可以關」
1992年2月2日，發行聯合紡織我國第一張中外合資企業股票。
1992年2月2月21日 第一家B股上市公司 電真空首次向境外投資者發行股票
1992年3月2日，進行1992股票認購證首次搖號儀式。
1992 年5月21日滬市突然全面放開股價，大盤直接跳空高開在1260.32點，較前一天漲幅高達104.27%。滬指當天從616點躥至1265點，僅僅3天，又登頂 1420點股票價格就一飛沖天，暴漲570%！其中，5隻新股市價面值竟狂升2500%至3000%！上證指數首度跨越千點，
1992年7月7日，深圳原野股票停牌。
1992年8月5日，深圳市郵局收到一個17.5公斤重的包裹，其中居然是2800張身份證
1992年8月10日，深圳發售1992年新股認購抽簽表發生震驚全國的「8.10風波」。
「8?10」之後3天，上海股市也受影響猛跌22.2%。上證指數暴跌400餘點與5月25日的1420點相比，凈跌640點，兩個半月內跌幅達到45%。
眼看股市脫韁，監管層趕忙懸崖勒馬，並加快新股上市速度。
1992年10月12日，國務院證券委員會中國證監會成立。
1992年11月，滬市創出393點新低。僅5個月，滬指就跌去千點
1992年11月深寶安 第一家境內發行轉債上市公司中國首家發行權證的上市企業
1992年後股票價格暴漲。糊里糊塗地開始炒股，莫名其妙地發了大財
92年因買股票認購證出現了股票大戶 95年以國債風波為限 基本上消滅了股票大戶
1993年2月到1996年3月被稱是中國股市的第一次大熊市，主要是國家宏觀緊縮遏制經濟過熱所致
1993年第二批認購證這次投入者幾乎全賠，從此認購證消失
1993年2月 1558點
1993年4月13日，深圳證券交易所的股市行情藉助衛星通信手段傳送到北京
1993年4月22日《股票發行與交易管理暫行條例》正式頒布實施。
1993年5月3日上證所分類股價指數公首日布分為工業商業地產業公用事業及綜合共五大類
1993年6月1日，上海、深圳證券交易所聯合編制的「中華股價指數」
1993年6月29日 青島啤酒 第一家H股上市公司在香港正式招股上市
1993年7月7日，國務院證券委員會發布《證券交易所管理暫行辦法》
1993年年中的金融整頓，連帶著股市也跟著泛綠。
1993年8月6日，上海證券交易所所有上市A股均採用集合競價。
1993年8月20日 第一隻上市投資基金 淄博基金
1993年9月30日第一家股權收購中國寶安集團股份有限公司宣布持有上海延中實業股份有限公司發行在外的普通股超過5%，由此揭開中國收購上市公司第一頁。寶安收購延中實業股權通過二級股票市場進行控股的「寶延風波」
1993年10月25日，上海證券交易所向社會公眾開放國債期貨交易。
1994年4月 棱光股份 第一家國家股轉法人股公司
1994年6月 哈歲寶 第一家上網競價發行股票
1994年6月 陸家嘴 第一家國家股減資的公司
1994年7月28日人民日報發表《證監會與國務院有關部門共商穩定和發展股票市場的措施》，
1994年7月29日『股災』
1994年7月30日「停發新股、允許券商融資、成立中外合資基金」三大政策救市行情上證指數從當日收盤的333.92點，8月漲至9月13日的1052.94點，累計漲幅215.33%。
1995年，指數又在政策指揮下玩了一把過山車：
1995年1月1日，即日起實行T+1交易制度。
1995年2月23日，上海國債市場出現史稱「327風波」。
1995年3月，當證券市場已經發展四年多以後，才進政府工作報告，拿到了准生證。
1995年5月17日，中國證監會發出《關於暫停國債期貨交易試點的緊急通知》，協議平倉。
1995年5月18日暫停國債期貨交易試點，滬市A股跳空130點開盤，滬指當天漲幅40%多；留下新中國股市上最大的一個跳空缺口成交量也巨幅放大至84.93億元
1995年5月20日僅過兩天，國務院證券委宣布當年新股發行規模將在二季度下達，滬指瞬間跌去16.39%。
1995年7月11日，中國證監會正式加入證監會國際組織。
1995年 一汽金杯 第一家虧損公司
1996年的上海股市猶如一個大轉盤，從年初的500多點，一直沖到1250點；深圳股市更是瘋了，從年初的900多點沖到了4200點。
網下認購買新股票 需要上門 帶現金
1996年4月1日，中國人民銀行發布公告稱，今起不再辦理新的保值儲蓄業務。
1996年4月24日，上交所決定調低包括交易年費在內的七項市場收費標准。
1996年4月25日合並方式組建「申銀萬國證券股份有限公司股份有限公司」。
1996年5月29日，道?瓊斯推出中國股票指數，分別為道?瓊斯中國指數、上海指數和深圳指數。
1996年9月24日，上交所決定，從10月3日起分別下調股票、基金交易傭金和經手費標准；同時對證券交易方式作出重大調整，即由原來的有形席位交易方式改為有形無形相結合，並以無形為主的交易方式。自10月份起全面推廣場外無形席位報盤交易方式。
1996年國慶節後，股市全線飄紅。證監會坐不住了，團團冷風朝股市吹來，意圖降溫，但行情仍節節攀高。
1996年12月16日《人民日報》特約評論員文章《正確認識當前股票市場》[第三任證監會主席周正慶組織人撰寫]「最近一個時期的暴漲則是不正常和非理性的。」從而引發市場暴跌。
1996年12月16日，滬、深證券交易所上市的股票交易，實行漲跌幅不超過前日收市價10％的限制。
「12道金牌」
1997年4月10日，發行可轉換公司債券試點拉開序幕。
1997年 5月股市終於在重壓之下於 進行調整
1997年6月6日，禁止銀行資金違規流入股票市場。
1997年11月，經國務院批准，國務院證券委員會頒布實施《證券投資基金管理暫行辦法》。
1997年5月到1999年5月的下跌，是中國股市非常值得玩味的第二次大熊市。
1998年3月23日，金泰、開元、興華、裕陽、安信等五大證券投資基金和南化轉債、絲綢轉債兩個可轉換債券相繼登場。專家理財證券市場金融衍生工具擴大的一種標志。
1998年4月22日，深滬兩市的交易所實行「特別處理」制度。
1998年4月28日 遼物資A 第一家ST公司
1998年度，人行先後在3月25日，7月1日，12月7日連續三次降息。
1998年6月12日，國家宣布降低證券交易印花稅，從單邊交易千分之五降低到千分之四，
1999年開始，一批批困難企業開始紛紛上市「脫困」，弄虛作假的企業越來越多，後來暴露出來的很多違規造假的企業都是那時上市的，將股市弄得「不倫不類」『老鼠倉'
上市公司第一年績優，第二年績平，第三年績差，第四年虧損，第五年資產重組。這是折舊規律。
1996年 綠野上市一年不到，就從一個績憂股變成了一個垃圾股。股票充滿著陽謀和陰謀的游戲工具
1999年5月7日周末北約導彈襲擊中國駐南斯拉夫聯盟大使館
1999年5月10日周一，滬深股市跳空而下，「導彈缺口」炸在每個股民心中。
1999年5?19行情 一開盤網路股啟動領頭的是東方明珠、廣電股份、中信國安等滬市上漲51點，深市上漲129點。
5月19日後，大盤依然一片大紅
6月1日，國務院宣布降低B股印花稅
6月10日，央行宣布第7次降息。
1999年6月12日 棱光股份第一家遭交易所公開譴責的公司
6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的。
6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章重復股市是恢復性上漲，
6月25日，兩市成交量竟達830億元，創歷史紀錄。
管理層還允許三類企業獲准入市，當天大盤跳空高開，上證指數當日大漲103.52點，漲幅6.59%。
政府很快出台了一系列利好火上澆油。中國股市進入了空前的大牛市功利性透支
有經濟學家說當時美國的連續8年大牛市，大大增加了美國的消費，股市的錢掙得容易，花起來也爽快，這被稱為「財富效應」，管理層覺得言之有理，遂動了在中國復制股市財富效應的念頭；
網路泡沫的誕生國企改革進入攻堅階段，需要大量的資金
1999年7月1日，《證券法》正式實施，而令人啼笑皆非的是，滬深股市以大幅下挫的方式來迎接中國證券業的第一部****。1998年12月29日，九屆全國人大常委會第六次會議審議通過
I. 諸城有哪些上市企業
美晨科技，得利斯，希努爾男裝（新郎）；
廣豪服飾作為港資企業，在香港聯交所上市；
紫陽陶瓷在美國借殼上市；
福田1998年上市，但諸城只是福田公司的事業部之一。