『壹』 急求一份2009年股票投資分析報告
創業板系列研究一
1月16-17日，證監會召開全國證券期貨監管工作會議。證監會主席尚福林明確表示，爭取在今年上半年推出創業板市場。這是監管層首次明確創業板的推出時間。
創業板，即國際上通稱的「二板市場」，與主板市場相對應。旨在支持那些一時不符合主板上市要求但又具有高成長性的中小企業，特別是高科技企業的上市融資，也為風險資本營造一個正常的退出機制。對投資者來說，創業板市場的風險要比主板高得多，但也有可能得到更大的收益。
未來我國科技產業的高速成長值得期待；隨著創業板的推出，我國A股市場上的科技板塊股票有望得到重估；可重點關注電子信息行業。截至第三季度末，全行業實現主營業務收入34571.8億元，同比增長20.1%，其中，製造業實現主營業務收入30786.8億元，同比增長19.7%；製造業實現工業增加值6738.1億元，同比增長19.8%；軟體業實現收入3785.0億元，同比增長23.6%。較強的盈利能力構築了科技股堅實的安全邊際，對股價構成了有力支撐。
一、創業板推出的意義
2007年12月1日在深圳市舉行的「第六屆中小企業融資論壇」上，中國證監會主席尚福林再次強調：「設立創業板市場是落實國家自主創新戰略的重要渠道，目前中小企業已經占據我國經濟的半壁江山，成為我國經濟體系中最具活力和增長潛力的因素之一，建設創業板市場，對於推動中小企業的發展形成技術創新、風險投資和資本市場良性互動的格局具有極其重要的意義」。具體地，「一是有利於完善科技型企業的融資鏈條，促進科技成果的產業化；二是有利於健全資本市場對創新類企業的支持力度，支持區域特色與優勢企業的發展；三是有利於促進風險投資基金的發展；四是有利於改善長期存在的直接融資和間接融資比例嚴重失衡的格局」。
證監會研究中心主任祁斌在2007年11月「復旦-匯豐經濟講堂」上更是強調，與其復制一個微軟，不如復制一個納斯達克。在他看來，創新型國家的建設不僅要靠科學技術進步，更要靠金融制度的創新。
創業板的推出對於我國經濟結構的調整和產業結構的升級都有著重要的意義，對於中國經濟的長期發展具有戰略性的意義。目前大多數股票的價格已經基本反映股票的內在價值，A股市場的靜態PE已經達到50倍，部分股票已經透支了未來的增長預期。短期內，依靠企業內生性增長拉動的股市繼續快速上漲的動力不足，而外延式的增長動力給中國股市提供更大的發展空間。
二、創業板的推出對A股的影響
在流動性過剩的推動下，滬深300和深圳綜指全年收益率超過了100%，不僅遠遠超過成熟市場，也遠遠超過其他新興市場。在經濟和股市雙向繁榮的背後也演變出對股價中存在泡沫的擔憂。在股市繁榮的過程中，股票市場的波動率已經開始逐步增大，目前的波動率已經處於2002年創下的歷史高位。
從政府推出創業板的想法可以發現，政府對股票市場泡沫的措施逐漸由需求管理向供給管理過渡。需求管理主要是通過政策對投資者的過度熱情進行管理，比如通過調整印花稅、資本利得稅等方式；而供給管理主要是通過提高股票供給來實現的。
創業板的推出對於目前中小板市場的高估值構成一定的壓力。一方面，推出創業板之後，A股市場中小市值股票的供需關系將發生一定的變化。另一方面，未來創業板中的上市公司相比較中小板上市公司具有更高的成長性，中小板上市公司的相對高成長優勢將得到一定的削弱。
（一）對科技股的影響
2006年12月初，在國際投資大師講壇上，華爾街擅長投資高科技股的趨勢大師安迪•凱斯勒預言：「中國未來5-10年會有一次科技股浪潮。中國市場將再產生1萬億美元的財富，50%來自現有企業，另外的50%則會來自新興企業」。2007年2月中旬，美聯社報道，美國一份報告稱：「對於未來十年的展望，就中國而言，它很可能成為一個科技發達的超級大國，與美國和歐盟分庭抗禮，形成三足鼎立之勢，並成為區域性高科技強權，拉動世界經濟」。
由於國內無創業板市場，所以，國內投資者無法分享部分科技股的高成長機遇。目前，科技企業、特別是網路科技企業，大都選擇了在海外上市，比如新浪、網易、網路、騰訊、阿里巴巴、巨人等。尤其是網路，從發行價27美元，上市第一天漲4倍達到122.54美元，到2007年10月超過320美元，作為中國概念科技股在納斯達克市場受到的禮遇，讓投資者激動不已。阿里巴巴在香港市場也毫不遜色。
通過上述例子，發現整個國際市場對科技股、特別是中國概念的科技股都給出了較高的溢價，因此有理由相信，作為與創業板密不可分的科技股，在未來的日子裡，隨著創業板的推出，其相對估值優勢將得以體現。
國家《高新技術產業發展「十一五」規劃》所重點發展產業
①電子信息產業：根據數字化、網路化、智能化總體趨勢，著力增強電子信息產業創新能力和核心競爭力，大力發展集成電路、軟體等基礎性核心產業，重點培育下一代網路、新一代移動通信、數字電視、高性能計算機及網路設備等新興產業群，推動電子信息產業發展由速度規模型向創新效益型轉變。
②生物產業：將成為未來經濟發展新的主導產業，要充分發揮我國特有的資源優勢和技術優勢，著力發展生物醫葯、生物農業、生物能源和生物製造，保護和開發特有生物資源，保障生物安全。
③航空航天產業：按照遠近結合、軍民結合、自主開發與國際合作相結合的要求，推進飛機、衛星和關鍵零部件的規模化發展，加速建立航空航天產業的市場開發、科研生產和服務體系。
④新材料產業：是促進產業創新發展的重要物質基礎。圍繞信息、生物、航空航天、重大裝備、新能源等產業發展的需求，重點發展特種功能材料、高性能結構材料、納米材料、復合材料、環保節能材料等產業群，建立和完善新材料創新體系。
⑤高技術服務業：是現代服務業的重要組成部分。按照加強基礎、強化應用、拓寬領域、擴大規模、規范服務的要求，進一步優化高技術服務業發展環境，加強服務能力和服務體系建設，推動關鍵領域和新型業態的發展。
⑥新能源產業：發展可再生能源、新一代核能、氫能等新能源是我國能源發展戰略的重要組成部分。加強成套技術的開發和產業化示範，提高新能源產業的技術裝備水平，為產業發展提供技術支撐。
⑦海洋產業：是國民經濟新的增長點，也關繫到維護國家海洋領土完整與安全。加快發展海洋技術，積極培育海洋產業，推進海洋資源開發從淺海向深海發展。
⑧用高新技術改造提升傳統產業：運用高新技術改造提升傳統產業是推進產業結構調整和技術進步的重要舉措。按照走新型工業化道路的要求，加快高新技術的推廣應用，改變落後的生產和管理方式，降低資源消耗和環境污染，提高產品質量和經濟效益，提升傳統產業的核心競爭力，促進經濟增長方式的轉變。
（二）對創投概念股的影響
創業投資簡稱創投，指專業投資人員（創業投資家）為以高科技為基礎的新創公司提供融資的活動。與一般的投資家不同，創業投資家不僅投入資金，而且用他們長期積累的經驗、知識和信息網路幫助企業管理人員更好地經營企業。所謂創投概念，指主板市場中涉足風險創業投資、有望在創業板上市中獲取較大收益的上市公司或者自身具有「分拆」上市概念的個股。
未來創業板的推出，將為創業投資的收益兌現以及自由退出提供一個極其順暢的通道，因此，具有創投概念的上市公司將是最有資格分享創業板暴利的板塊。目前，國內風險投資主要集中於信息產業與生物產業。當前，國內創投公司主要為深圳創新投、紫光創投、清華創投、上海聯創和浙江天、弘瑞科技創業、寧波杉杉創業投資等十幾家。擁有這些創投公司股權且出資額超過1億元的A股上市公司主要有：大眾公用（3.1億元）、紫江企業（3億元）、東北高速（2.2億元）、唐鋼股份（2億元）、錢江水利（1.2億元）、力合股份（1.1億元）、北京城建（1億元）。
用理性的角度看待創業板的推出，創投概念股絕不僅僅是概念，其後隱含著長期巨大的投資機會。一方面，作為廣義創投概念股的遼寧成大、吉林敖東、雅戈爾、南京高科、中大股份等股票已經向市場證明了通過上市，企業持有的股權價值一旦上市將得到成倍的提升，持有相關上市公司股票的投資者將得到豐厚的回報。另一方面，股權分置改革之後，中國的資本市場已經步入正軌，對於新上市的公司，特別是具有高成長性的中小公司，市場將給予較高的溢價。
創業板帶來的機會
3月3日，兩會開幕式後，深圳證券交易所理事長陳東征進一步明確創業板推出時間，他表示「五一」節前推出創業板發行管理辦法的可能性比較大，「五一」節後有望推出首批創業板上市公司。
創業板的推出一方面會使活躍資金流向創業板，因創業板具有小市值、高換手率的特徵。日本創業板推出時月換手率高達25%，是主板的5倍之多。創業板公司對於私募以及個人投資者等高風險偏好的資金更具有吸引力，這部分資金往往也是垃圾股行情的主力。
另一方面，不可避免帶來殼資源貶值。創業板的上市標准低於主板及中小板，中小企業通過IPO直接融資更便捷，不用再通過資產置換等借殼上市的途徑。績差垃圾股的殼資源價值大大削弱，退市風險增加，重組預期減小，也就失去其主要的炒作價值。
大盤藍籌暫時安靜
一季度，在中小盤成長股活躍的同時，大藍籌則因為「成長性」預期不明確而被冷落。
大藍籌遭遇內憂外患，國內宏觀調控陰影仍在，通脹勢頭不止，貨幣政策從緊；而海外，美國經濟衰退的壓力加劇。雖然大藍籌股價面臨著被恐慌式「錯殺」，估值優勢已現，然而大行情尚須等待經濟預期明朗、業績超預期等「催化劑」的出現。
成長性溢價被充分認可
海外創業板的經驗表明，創業板上市公司主要以科技型公司和中小型企業為主，且處於企業生命周期中的成長期，具有高成長性，從而，也獲得較高的高市盈率。而創業板公司的高市盈率，有望通過產業的共性，一定程度上外溢到主板同類公司。
韓國歷史也可驗證這一結論。韓國創業板推出時，適逢亞洲金融危機，主板的KOSPI指數持續下跌，而創業板公司集中的醫療、機械、交通等創新型行業在主板的表現卻堅挺，強於大盤。
創業投資風險大，收益波動不小；創投公司良莠不齊，對上市公司的業績貢獻也有很大差異。因此，投資創投概念股時強調「創投實力強、創投含量高、主業增長快」三條標准。
創投實力：創業投資公司經驗越豐富、歷史投資業績越好、儲備項目越多，其投資標的在創業板上市的可能性就越大，對上市公司的業績增厚也越大。創投含量：每千股所含創投金額/股價。每千股所含創投金額表示每股所包含的投資於創投公司的資本。而每千股所含創投金額/股價越高，則表示每單位資金能買到更多的創投資本，投資價值也就越大。公司主業：根據分析師的一致預期，2007~2009年的年均復合增長率在20%以上。即使創投收益出現大幅波動，主業增長也為投資提供了安全邊界。
創業板推出帶來的投資機會
1．產業關聯，科技、創新獲得機遇
創業板公司因良好的增長前景而獲得高估值，因為產業的共性會一定程度上外溢到主板同類型公司。
中國創業板公司有可能集中在TMT（電信、網路、信息技術）、生物醫葯、能源環保、大農業等行業。一方面，從供給上看，地方儲備項目和創業投資市場的行業分布一定程度上反映了可上市資源的分布；另一方面，從需求上看，創業板必然為國家經濟轉型、產業升級提供服務，因此，國家政策導向和官方對創業板的功能定位很大程度上將影響對上市公司的篩選。尚福林主席表示，創業板市場要圍繞提高自主創新能力，突出加快轉變經濟發展方式、統籌城鄉與區域協調發展、加強能源資源節約和生態環境保護三個重點。另外，創業板上市公司三套標准中，第三套標准就是針對科技部認定的創新型企業，盈利、凈資產、收入要求都遠低於前兩套標准。
對於首批登陸創業板的上市公司數量，陳東征表示，30~50家將是較合適的選擇之一。
2．券商概念
創業板的發展會大大提升券商的投行業務和直接投資業務，從而，提升券商的盈利能力。據深圳市創業投資同業公會透露，目前准備登陸創業板的儲備企業已達1000餘家。而全國各高新技術開發區的4萬多家企業中，年營收入超過1億元的則有3000多家公司。因此，廣發證券、海通證券、興業證券、平安證券等中小型公司投行業務出色的券商有望受益更多。
3．股權關聯
創業板利於主板的「創投概念」股。「創投概念」股指主板市場中涉足風險創業投資的公司，他們通過先期的風險投資，直接或者間接持有了那些可能在創業板上市的公司股權，一旦後者成功在創業板上市，就將給參與投資的各方帶來絕對收益。數據顯示，在2006年通過中小企業板塊實現資本退出的創投獲得了25.8倍的平均回報。
根據以上三個標准，建議投資者重點關注大眾公用、紫江企業、同方股份、電廣傳媒。
同方股份屬TMT行業，其主業和旗下創投公司的投資方向相吻合（同方股份自身就是一個創投類的公司），專業的背景有助於提高投資收益率。同時，一旦旗下公司壯大，公司不僅可分享股權增值帶來的一次性業績增厚，且可通過共享科研成果，充分發揮協同效應。
電廣傳媒、紫江企業、大眾公用雖然主業與創投公司的投資方向不同，但是他們旗下的創投公司實力強大，有豐富的項目投資、上市運作經驗，更重要的是，擁有較多儲備項目。
創業板推出拓寬退出通道，提升投資回報
參照對比美國、英國和香港創業板對上市准入門檻的要求，我國創業板上市企業的准入門檻將顯著低於主板。
對於如深創投這樣的創投企業來說，上市企業准入門檻降低，意味著退出通道大大拓寬，而退出通道的拓寬意味著投資回報的提升。
目前我國創投項目中，通過上市退出的比例尤其是國內上市退出的比例偏低。上市退出比例低與國內創投企業投資項目數量多但平均質量不高的特點有關，創業板推出將直接大幅增加上市項目數量。由於上市後的股權高增值，上市退出比例的提高將顯著提升創投企業的投資回報率。
隨著退出通道拓寬和投資回報率的進一步上升，中國創投行業發展增速將加快，可能會迎來行業發展的爆發期；這一過程中，以深創投為代表的國內創投企業龍頭將成為行業快速擴張的最大的受益者。
風險提示
在1月創業板推出日漸明朗以來，部分創投概念股被市場大幅炒作，如復旦復華、同濟科技、龍頭股份等，股價幾乎翻了一倍。這些公司自身主營業務欠佳，旗下創投公司從公開資料看也沒有成功運作項目上市的經歷或者有上市計劃的儲備項目，股價已經脫離基本面。投資者擇股時須注意風險。
個股推薦
同方股份：
同方的風險投資模式，實際上是在中國技術與資本融合渠道並不暢通的特定情況下的一個成功突破。與一般的風險投資企業相比，由於背靠清華大學這個虛擬研發中心，及公司獨特的孵化與創新模式，公司在解決信息不對稱問題、項目獲取、市場品牌、多元化投資等方面具備優勢。公司的這種運營模式具備可持續發展能力。
預計公司未來幾年的收入能維持20%以上的增速。在傳統業務收入平穩，安防與數字城市等主營業務繼續快速增長的同時，LED即將進入爆發增長期，處於培育期的RFID業務市場空間也非常巨大。由於毛利率的穩步提高，及期間費用率下降，公司凈利潤增速將高於收入增速。據預測，公司2007-2009年的EPS分別為0.69、1.03和1.52元。
公司的價值區間為55-62元之間，與當前股價相比仍有一定上升空間。但這僅基於公司目前的主營業務，沒有完全反映其風險資本特性，即新業務可能帶來的爆發增長。給予該股「增持」的投資評級。
大眾公用：
2007年10月至今，公司對外投資頻頻出手，累計投資額已達19270萬元。
維持對該公司未來發展路徑的判斷：市政公用投資作為穩定成長的現金牛，在市政公用投資現金流支持下對金融領域進行投資，圖謀更大的發展、獲取更高的回報。
參股的深圳創投是行業龍頭
1：團隊投資能力強；深圳創投八年間接洽項目逾5000項，已經投資項目累計150多個，領域橫跨IT、通訊、新材料、生物醫葯、能源環保、化工、物流、連鎖服務，顯示了公司投資團隊良好的投資能力。
2：資金實力雄厚；目前國內創投項目平均單筆投資額呈逐年上升態勢，深圳創投作為國內注冊資本最大的創投企業，其雄厚的資金實力保證了公司拿項目的能力。
3：區域優勢明顯；當前，我國創業投資的區域特徵明顯，創業投資地區集中於北京、上海和深圳，這直接導致該區域內創投公司發展迅速。
4：地方政府引導基金先行一步；迄今為止全國許多地方都已設立省或市級的創投引導基金，深圳創投已與多個地方政府合作，不僅有效規避了風險、也擴大了公司的資源積累。
5：業務模式穩健；深創投不僅自己直接投資，而且還充當著基金管理人的角色，目前公司擁有4家中外合資基金管理公司和10家內資基金管理公司，管理的基金總規模為60億元；這一身份提供了穩定的收入來源，降低了業績的波動性。
根據上述分析判斷，深創投是內資創投企業中的翹楚，是國內創投行業龍頭企業。
在大眾公用近期的投資中，對上海加冷松芝汽車空調、上海杭信和上海電科的投資尤其值得重視，這預示著公司不僅僅滿足於通過所持的深圳創投股權來間接受益於創業板，而且要通過自己投資直接介入創投產業。
隨著公司近期所投資的Pre-IPO項目逐漸上市，未來業績增長的確定性將得到顯著提高。
公司對上海杭信的投資，與對深圳創投的股權投資一起，成為公司在國內創投產業中，一南一北的分別布局，公司作為創投板塊龍頭的投資價值得到強化。
對於上海杭信的投資，從公司長期發展的角度來看，最大的意義是獲得了一個直接介入創投產業的平台；公司未來會否通過這一平台來布局創業投資值得關注。
大眾公用是參股創投上市公司中的龍頭，給予該股「買入」的投資評級。
張江高科：
張江高科2007年實現營業收入120,042萬元，同比減少7.72%，但受房屋銷售與租賃利潤率較大幅度提升的影響，公司整體營業利潤較去年仍增加了27.78%；公司投資收益同比增加15,630萬元，增幅為140.92%，投資收益占利潤總額比例上升至52.84%，比上年增長近19%；公司全年實現凈利潤37,956.3萬，同比猛增了133.30%。公司同時發布利潤分配預案，擬10股派現金紅利1.8元（含稅）。
公司擬於2008年10配2.4股。如果配股方案順利獲得通過並實施，公司的出租性物業有望在2010年達到200萬平方米，中端以上物業將提升至85%，將使得租賃利潤率進一步提升；而土地儲備面積達到130萬平方米以上。目前集團尚有多達1000萬平方米土地儲備和其他基地公司，鑒於公司在集團以及上海市創新戰略的重要地位，後期資產持續注入值得投資者期待。
公司從2003年起開始梳理作為輔業的高科技投資業務，集中資源在前景較好的項目上，將重心從「量」轉移到「質」上面來，其中嘉事堂就是典型代表。嘉事堂葯業股份有限公司在北京地區擁有200多家全資直營店，是北京市直營葯店中規模最大的企業，2007年全年，實現凈利潤17730萬元，目前正處於登陸A股前的上市輔導期。公司絕對控股的數訊信息也在為躋身國內創業板作準備，而參股的4-5家高科技企業也在爭取近兩年在國內中小板和國外上市。去年上半年，張江漢世紀創業有限公司成立標志著張江高科對高科技企業的投資模式已經從原先的直接投資轉變為以投資公司為平台的間接投資。這將更好實現資本、資源和專業的結合，有效促進創投業務的發展。因此，創投對公司來說不僅僅是概念，未來有望為公司帶來實實在在的業績增長。
不考慮後期新增創投企業帶來的投資收益，預期2008、2009年每股收益分別為0.403、0.647元。未來公司業績快速增長的動力主要來自集團廉價、優質資產的注入以及參股創投企業業績增長與上市帶來的投資收益的增長，由於這些因素具備較大的確定性，公司未來的業績可能超過預期。建議增持。
『貳』 中國平安的投資策略
601318 中國平安------中國平安保險(集團)股份有限公司是中國第一家以保險為核心的，融證券、信託、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的綜合金融服務集團。公司成立於1988年，總部位於深圳。公司為香港聯合交易所主板上市公司，股份名稱「中國平安」，股份代號2318。
公司控股設立中國平安人壽保險股份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司、平安養老保險股份有限公司、平安資產管理有限責任公司、平安健康保險股份有限公司，並控股中國平安保險海外（控股）有限公司、平安信託投資有限責任公司。平安信託依法控股平安銀行有限責任公司、平安證券有限責任公司。
中國平安再入世界500強 蟬聯中國非國有企業第一2008-04-09 21:38《福布斯》發布08年全球上市公司2000強，中國平安名列第293位 蟬聯中國非國有企業第一 ；
據2008《福布斯》全球上市公司2000強（Forbes Global 2000）出爐，中國平安憑借優異的經營業績、強勁的利潤增長再次進入500強，較去年猛進147席名列第293位。在151家上榜的中國企業中，排名第 9，蟬聯非國有企業第一名。同時，在全球102家上榜保險公司中，較去年前進8席位居第28位。
中國平安表示，今年是中國平安的20周年，福布斯的排名是對我們過往20年成長的嘉許。20年 來，從一家只有13名員工的小型保險企業，發展為今天擁有近7萬員工和30萬營銷員、4,000多萬客戶的大型綜合性金融集團；從單一財產保險業務，逐步 發展到涵蓋保險、銀行、資產管理、企業年金、信託、證券等全方位金融領域，平安的快速成長得益於改革開放的良好環境和歷史機遇，也得益於公司堅定的國際化 戰略、市場化運作、專業化管理。未來，公司將繼續專注於自身發展，保持各項業務的穩健增長，致力於實現國際領先綜合金融集團的戰略目標，為廣大投資者創造 長期穩定的回報。
經過近二十年的發展，中國平安已從最初只有13人的保險公司，快速成長為以保險、銀行、投資為 三大業務支柱的大型綜合性金融集團。據中國平安2007年年度業績顯示（按國際財務報告准則），平安各項業務保持健康快速發展，業績創歷史新高，綜合金融 『三支柱』戰略架構進一步鞏固，實現總收入人民幣1,370.51億元及凈利潤人民幣192.19億元，較上年分別增長55.4%和140.2%；總資產 及權益總額分別增長39.8%及138.4%至人民幣6,912.98億元及人民幣1,138.51億元。
在行業上，2007年中國第五大壽險公司新華人壽爆出內部人控制案後，市場傳聞保險保障資金接手的新華人壽股權將在合適時機轉手予中國財險，旨在補足其缺失的長期保險業務部門。如今時過境遷，來自海外投行的消息稱，中國平安或將在很大程度上代替中國財險去接手保險保障資金所持有的新華人壽股權。
從長期來看中國平安還是有比較大的投資價值，只要中國的經濟保持快速的發展，中國平安就會有很大的發展，不過從近期來看，房地產市場降溫，國內通脹加劇，連續的緊縮政策，中國平安的業績將出現下滑，而且A股目前處於弱勢，因此短期投資，股價不一定會上漲，但是目前來說已經具備一定的投資價值，可以適當分批買入長期持有，到時收益肯定會比較豐厚的;
中國平安，目前的業績算由於海外投資的虧損，呈現出下滑的窘局，但由於業務的相對穩定，在公司採取相應對策之後，其最終的業績換是可以保障的；而且現在的股價下跌的幅度已經很大，風險已經有一定的釋放，目前的點位不適合割肉出場，可以做的就只有持有，或者調倉換股，因為現在誰也不知道什麼時候是個底，但是現在離底已經不遠了，如果有長線投資的計劃，現在正是建倉的時候。
2、最新主要指標：08-09-30，每股資本公積: 6.179，主營收入(萬元):10421600.00同比減-19.28%，每股未分利潤: 1.592 凈利潤(萬元): -70500.00同比減-106.04%；
3、【歷年簡要財務指標】
┌—————————┬—————┬—————┬—————┬—————┐
｜每股指標(單位) ｜2008-09-30｜2008-06-30｜2008-03-31｜2007-12-31｜
├—————————┼—————┼—————┼—————┼—————┤
｜每股收益(元) ｜-0.1000 ｜0.9700 ｜0.6600 ｜2.1100 ｜
｜每股收益扣除(元) ｜-0.0800 ｜0.9700 ｜0.6600 ｜2.0800 ｜
｜每股凈資產(元) ｜10.1700 ｜11.0200 ｜12.8112 ｜14.6000 ｜
｜調整後每 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
｜股凈資產(元) ｜- ｜- ｜- ｜- ｜
｜凈資產收益率(%) ｜-0.9000 ｜8.8000 ｜5.2000 ｜14.0700 ｜
｜每股資本公積金(元)｜6.1792 ｜5.7769 ｜7.3725 ｜9.8176 ｜
｜每股未分配利潤(元)｜1.5922 ｜2.8551 ｜3.1468 ｜2.4849 ｜
｜主營業務收入(萬元)｜10421600.0｜7148500.00｜3841200.00｜16520400.0｜
｜主營業務利潤(萬元)｜- ｜- ｜- ｜- ｜
｜投資收益(萬元) ｜2656700.00｜2344500.00｜1615600.00｜5695000.00｜
｜凈利潤(萬元) ｜-70500.00 ｜710200.00 ｜486000.00 ｜1508600.00｜
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『叄』 工商銀行 中國石化 中國平安 中國船舶 寶鋼股份，這些藍籌股當中那些更適合價值投資！
價值投資 中國石化相對好一點，中國石化(600028)蟬聯中國企業500強榜首 2010中國企業500強4日下午在安徽省合肥市發布，中國石油化工集團公司、國家電網公司和中國石油天然氣集團公司排名前三。 由中國企業聯合會、中國企業家協會主辦、安徽省人民政府協辦、合肥市人民政府承辦的2010中國企業500強發布暨中國大企業高峰會在合肥市召開。本次會議的主題是"新階段：大企業的責任與使命"。來自全國各地的500強企業代表、跨國公司代表、專家學者、政府部門和新聞單位的代表共1000餘人參加了會議。 大會發布了"2010中國企業500強""2010中國製造業企業500強""2010中國服務業企業500強"和"2010中國企業效益200佳"的名單。 在"2010中國企業500強"中，中石化以逾1．39萬億元的營業收入蟬聯榜首，國家電網公司和中石油分別以逾1．26萬億元和逾1．21萬億元的營業收入緊隨其後。中國移動、工行、建行、人保、中國鐵建、中國中鐵、農行分列第四位至第十位。 此外，"2010中國製造業企業500強"的前十位分別是中石化、東風汽車、上汽、一汽、中國兵器裝備集團、寶鋼、河北鋼鐵、中國航空工業集團、五礦集團和中國兵器工業集團。"2010中國服務業企業500強"的前十位分別是國家電網、中國移動、工行、建行、人保、農行、中行、南方電網、中化和中國電信。"2010中國企業效益200佳"的前十位分別是工行、中國移動、建行、中石油、農行、中行、中石化、中海油、神華集團、交行。 本次論壇是中國企業聯合會、中國企業家協會自2002年以來第九次向社會發布中國企業500強及其分析報告。與會政府官員、企業家、海內外專家學者還將就後危機時代中國企業全球化之路等議題進行交流探討。 同時本人上周五3.86買入000100 跟11.86附近買入600177 都是價值投資+繼續形態走好！實力用時間來見證呵呵
『肆』 怎麼對中國平安股票進行估價
轉
中國平安：重新審視壽險業務的盈利模式http://www.sina.com.cn 2008年11月14日 10:25 廣發證券
新浪提示：本文屬於研究報告欄目，僅為分析人士對一隻股票的個人觀點和看法，並非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為准，敬請投資者注意風險。
報告作者：曹恆乾 撰寫日期：2008-11-12
壽險公司的盈利模式，死差收益與費差收益假設的可信度：壽險公司的利潤來源於死差、費差與利差。內含價值變動中，平安對新業務價值中死差收益、費差收益的假設比實際發生的死差收益、費差收益要低，因此新業務價值中的死差收益、費差收益可信度高。
死差收益與費差收益預計占平安新業務價值的一半：預計利差收益只佔新業務價值的50%(其中分紅險利差收益佔10%，萬能險、投連險與年金利差收益佔15%，傳統類業務利差收益佔25%)，而死差收益與費差收益佔50%，表明中國平安(24.46,0.33,1.37%,吧)銷售的壽險保單能為公司帶來穩定的死差與費差收益，公司的利潤不僅靠投資獲得的利差收益，相當大比重的收益來源於銷售保單獲得的費差收益。
估值與投資建議：假設首年期繳增速為過去5年平均值的60%，有效業務投資收益率比基準下調100個基點，新業務投資收益率比基準下調200個基點，貼現率11.5%，中國平安的有效業務價值從7.5元下調到4元，每股新業務價值從1.23元下調到0.96元，此時中國平安的08年的評估價值為42.9元，給予買入評級。
風險提示：利率風險是中國平安的主要風險因素之一。
http://finance.sina.com.cn/stock/report/20081114/10252515203.shtml
『伍』 中國平安 這次海外投資〈富通〉虧損 對平安集團影響大嗎集團在這次金融風暴中起到了什麼作用
大
『陸』 投資價值，運行規律分析
投資價值分析是機構的分析報告，是隨意寫的，數據來源靠腦子遐想，如果你不信你就很天真了
好比有個人預測彩票號碼很准，他會把號碼告訴大家嗎？就是你花重金買他也不肯，花錢向機構買來的分析報告也是假的
賽迪顧問的造假丑聞其實只是國內咨詢行業的一個縮影，更多的行業弊病長期存在，且大家都心知肚明。咨詢業已到了必須整頓的時刻！
在被剝掉「公正」的外衣後，國內知名咨詢企業賽迪顧問股份有限公司(股票代碼：HK08235，下稱「賽迪顧問」)的日子開始變得難過起來。
2010年5月3日，國內南方某媒體擲出一枚重磅「炸彈」：由於涉嫌IPO咨詢數據造假、看錢辦事，賽迪顧問已被中國證監會正式立項調查。在這篇題為《賽迪顧問造假涉及100公司給錢就辦事》的文章中，作者還引述投行人士的話稱，「這么胡干遲早要出事，只是沒想到這次這么嚴重，證監會都怒了」 。當天，賽迪顧問迅速發布澄清公告，稱該報道「文章與事實嚴重不符」，公司也「沒有收到中國證券監督管理委員會對本公司提出質疑以及正式立項調查相關的任何通知和信息」。該公司決定暫停股票交易一天。
針對上述事件，目前，證監會方面尚未公開表態，而賽迪顧問雖然強調該文章已對公司的業務經營、品牌形象和商業信譽造成了極為惡劣的影響，保留對其追究相關法律責任及追究賠償的權利，但業界似乎並沒有太多同情的聲音。相反，上述事件已激起了人們對國內咨詢行業現狀的大討論。諸多分析者認為，賽迪顧問的造假丑聞其實只是國內咨詢行業的一個縮影，更多的行業弊病長期存在，且大家都心知肚明。咨詢業已到了必須整頓的時刻！
證監會發飆
杭州正方軟體股份有限公司（下稱「正方軟體」）上市申請被否，是賽迪顧問麻煩上身的引子。
3月31日，正方軟體IPO在創業板發審委的第15次會議上被否。這家以賣辦公耗材、電子產品起家的公司，是國內主要的高校管理軟體供應商之一，在該領域的市場地位僅次於東軟。而創業板發審委之所以否定它的上市申請，是因為認定其招股說明書中提到的「佔有教學管理類軟體市場25%份額」 的說法沒有根據，過度誇大。不幸的是，正方軟體標明了以上數據來源——賽迪顧問在線的《中國高校管理軟體行業市場研究報告》，且引用次數達十次以上。
創業板發審委一位工作人員透露，如果正方軟體的市場份額真如文件所述，那麼，它的銷售額及利潤都應該能讓人眼前一亮，但事實上，這家公司的財報存在不少讓人難於理解的地方。他說，正方軟體在2007年度、2008年度和2009年度的營業總收入分別為2021.98萬元、3281.77萬元和5300.75萬元，凈利潤分別為775.25萬元、1440.08萬元和2442.79萬元，這兩項數據的絕對值顯然太小。此外，該公司報告期內的應收賬款余額也高得不可思議：2007年應收賬款為1048.95萬元，占流動資產比例的39.06%，2008年應收賬款為1997.44萬元，占流動資產比例高達50.48%，2009年應收賬款為2647.60萬元，占流動資產比例的41.14%。
「正方軟體是想『偷渡』上市，但未能成功，賽迪顧問也因此曝光於公眾眼前。」他說。
同樣是在3月31日，在創業板發行監管業務溝通會議上，證監會創業板部副主任李量毫不掩飾地提出，要及時發現申請創業板上市公司可能存在的財務操縱、財務包裝和虛假陳述行為，還要警惕這些公司所引用的付費數據資料。知情者稱，李量當時特別提到了賽迪顧問，批評該機構的統計數據「嚴重失實，完全脫離了行業實際情況，沒有保持咨詢機構應該有的中立性、客觀性，喪失了職業道德」！
這真是令人大跌眼鏡的一幕。記者了解到，成立於2002年3月18日的賽迪顧問直屬於工業和信息化部中國電子信息產業發展研究院(賽迪集團，CCID)，並以「企業管理第一顧問、市場咨詢第一品牌、政府決策第一支撐」為企業目標，從事中國IT產業與市場研究咨詢業務，是中國首家在香港創業板上市，並在業內率先通過國際、國家質量管理與體系(ISO9001)標准認證的咨詢企業。在如此光鮮的身份背景下，按照常理，單憑正方軟體上市被否一案應該不至於讓證監會對賽迪顧問如此惱火。對此，一位不願具名的人士指出：「賽迪顧問的給多家企業提供的IPO咨詢服務被發現水分太多，證監會才忍無可忍。」
據悉，寧波立立電子第一次上市申請因為資產的形成有瑕疵、信息披露不充分和股權代持等，相關材料被直接駁回。拓維信息也曾受累於資金、國定資產造價和隱瞞負債等問題而兩次闖關失敗。除此，263網路通信、北京博輝創新光電、久其軟體、啟明信息等企業也都跌倒在上市的門外。盡管上述企業有的已經成功上市，但它們失敗的IPO申請無一例外都與賽迪顧問提供的數據有關，且這些公司在成功上市後立即斷絕了與賽迪顧問的業務往來。這些不可思議的「巧合」，直接為它被證監會立項調查埋下了伏筆。
已成不良模範？
一位咨詢業資深從業者指出，賽迪顧問在咨詢方面有四個令人發指的潛規則：首先是給錢就能上排名榜，費用一般為10萬元，客戶自己提出名次後，再交給賽迪確定；其次是不與客戶簽署法律連帶責任書，這意味著它不保證數據的真實性、中立性、客觀性，也不承擔法律連帶責任；第三，目前在IPO咨詢領域僅有漢鼎和賽迪顧問是成規模的兩家公司，但與前者相比，賽迪顧問的收費明顯過低，漢鼎單個項目總計費用在50 -70萬元之間，而它僅為20-30萬元，還承諾在企業通過審核之前只收50%的費用；第四，賽迪顧問無法提供數據來源、推理過程和調研工作的底稿。特別需要指出的是，為了吸引更多的客戶，賽迪顧問近年來所公開的行業研究報告設計面越來越廣。其中，好多掛在網路上的都只是一個框架，沒有實質內容。
而在3月2日賽迪顧問主辦的「把脈內需主線、重塑IT價值」2010中國IT市場年會上，賽迪顧問總裁李峻透露，賽迪顧問已經為58家創業板公司中的16家企業提供了上市顧問服務，市佔率居全國第一。他說，2010年，解決中小企業融資難問題是工業和信息化部已經明確的工作重點之一。為此，賽迪顧問將協助企業做好六方面的工作：幫助中小企業制定明確的業務戰略，股權改造，管理提升，股份改造，上市的可行性研究和完成募集資金論證後為企業和投資人牽線搭橋。
也就是在那次年會上，賽迪顧問又推出了22個全新的研究產品與服務，其目的是為了「幫助企業正確解讀振興規劃內涵，及時捕捉內需市場新方向，掌控4萬億投資機會以及幫助挖掘物聯網、光伏、光電、智能電網等前沿價值」。
「早些時候，賽迪顧問在國內咨詢領域是有些口碑的，但現在，一切都在慢慢變味。」上述資深從業者說，這家公司的業績連年攀升。如2008年凈利潤比2006年增長472%，營業收入也比2006年增長86%，這讓不少人看到了商機。他們紛紛復制賽迪顧問的模式，幾個人的公司就敢出一份所謂的行業分析報告。
據介紹，這些小公司的員工根本不懂如何去操作一套科學的樣本調查，他們的調查報告主要有以下幾種造假方式：一是沒有實際調查，通過咨詢幾個專家來獲取數據；二是誇大調查范圍，找熟人代填調查問卷或乾脆承包給高校的研究生；三是直接花錢從其他機構購買數據，自己再加工。一般情況下，這些小型咨詢公司傾向於從細分市場尋找客戶，這樣就避免與其他大型公司正面沖突，但一位了解內情的人士告訴記者，即便是一個細分市場，一項嚴謹的調查也需要幾十萬元的費用，對照目前一些咨詢企業只開出5萬元不到的要價，自然是誰出錢誰說了算，它們更大的責任只是蓋上自己的鑒定印章。
一個行業的亂象
當下，以「作為香港上市公司，所發聲明需要通過聯交所審核」為由，賽迪顧問高層拒絕接受媒體的采訪。但市場分析人士認為，不論賽迪顧問造假是否嚴重，此事件的影響已經不局限於它，而是反映了國內咨詢業的一個亂象。
由於咨詢機構要靠賣調查報告創收，企業也需要一份「獨立的第三方數據」來鼓勵投資者投資，二者便找到了達成交易的契合點。易觀國際總裁於揚坦承，數據造假已經成為咨詢行業的一個突出問題，易觀國際就接到過許多家企業提出的美化數據的要求。他說，企業交了錢的調查報告難免會淪為包裝的材料，而在我國，相關機構的市場調查報告自始至終都沒有任何機制約束和監管，或許才是問題的症結所在。
一種觀點認為，其實，證監會對投資咨詢業務的這種亂象也是心知肚明的，它對企業上市資格的考察離不開第三方的數據的支持，但在實際工作中，尤其是在一些細分行業，很難找到相關數據，就只能參照賽迪顧問等機構的資料。在商業利益面前，要求咨詢機構以「職業道德」來保證數據的公正性，顯然荒謬。
『柒』 求一篇中國平安盈利能力分析論文 謝謝
截至2008年6月30日，按照國際財務報告准則（IFRS），集團總資產為人民幣6,887.73億元，權益總額為人民幣879.28億元。按中國會計准則，集團總資產為人民幣6,436.06億元，股東權益為人民幣809.55億元。
2008年7月，《財富》「世界500強」排行榜公布，中國平安以2007年180億美元的營業收入，首次進入全球500強，位列第462位，並成為入選該榜單的中國非國有企業第一名。
2008年4月，《福布斯》全球上市公司2000強（Forbes Global 2000）排行榜公布，中國平安再次進入全球500強，較2007年前進147席名列第293位；在151家上榜的中國企業中，排名第9，蟬聯非國有企業第一名。同時，在英國《金融時報》公布的2008年全球市值500強企業排行榜(FT Global 500)，中國平安在全球企業排名中占第140位，在全球保險行業排名第四。
公司通過旗下各專業子公司共為約4,095萬名個人客戶及約197萬名公司客戶提供了保險保障、投資理財等各項金融服務。集團擁有約31.5萬名壽險銷售人員及7萬余名正式雇員，各級各類分支機構及營銷服務部門3,000多個。2008年1月1日至2008年6月30日，按照國際財務報告准則，集團實現總收入為人民幣636.33億元，凈利潤達到人民幣97.19億元。從保費收入來衡量，平安人壽為中國第二大壽險公司，平安產險為中國第三大產險公司。
中國平安的企業使命是：對客戶負責，服務至上，誠信保障；對員工負責，生涯規劃，安家樂業；對股東負責，資產增值，穩定回報；對社會負責，回饋社會，建設國家。中國平安倡導以價值最大化為導向，以追求卓越為過程，做品德高尚和有價值的人，形成了「誠實、信任、進取、成就」的個人價值觀，和「團結、活力、學習、創新」的團隊價值觀。集團貫徹「競爭、激勵、淘汰」三大機制，執行「差異、專業、領先、長遠」的經營理念。
中國平安是中國金融保險業中第一家引入外資的企業，擁有完善的治理架構，國際化、專業化的管理團隊，集團高層管理團隊超過1/2來自海外。中國平安擁有中國金融企業中真正整合的綜合金融服務平台，實現了公司戰略、企業文化、品牌傳播、IT技術、人力資源、資產管理、計劃管理和風險控制等集中統一，可以為個人客戶和企業客戶提供系列的個性化產品和服務。中國平安建設了以電話中心和互聯網為核心，依託門店服務中心和專業業務員隊伍的3A（Anytime、Anywhere、Anyway）服務模式，為客戶提供全國通賠、定點醫院、門店「一櫃通」等差異化的服務。還在業內率先推出了海內外急難救助服務，保單貸款，生命尊嚴提前給付，客戶服務節等許多增值服務。
作為「中國企業社會責任同盟」的發起人之一，中國平安致力於承擔社會責任。在依法經營、納稅的過程中創造企業的陽光利潤；在社會中盡到道德責任與慈善責任，將企業的核心價值觀貫徹在教育公益、紅十字公益、災難救助等公益事業中。截至2007年底，已投入1100萬元在全國各省市邊遠地區援建了52所平安希望小學；連續四年舉資600多萬元開展中國平安勵志計劃；連續五年投入百萬，公益協辦中國少年兒童平安行動；連續六年組織義務獻血活動，員工義務獻血量已達到800萬CC，並向中華骨髓庫2003至2010年的所有造血幹細胞捐獻者贈送一年期重大疾病和意外傷害保險，捐贈總保額逾3億元。
詳情請關注http://www.pa18.com
『捌』 幫我搞一份股票 或者基金 證券（任何一個） 投資分析報告
這個 你到華夏基金公司網站 或者到和訊網站上 隨便下載一份投資研究報告都可以了。
這里不能發連接 自己網路吧。
『玖』 保險股投資指南：平安高利率保單缺口還有多大
何為「折現率」？為何我們非常關注折現率？折現率是指計算準備金時使用的貼現率，准備金的含義是指未來應付責任扣除應繳保費後現金流的凈現值。由於准備金是保險公司最大的一塊支出，且准備金對貼現率非常敏感，因此我們需要非常關注三家上市保險公司使用的折現率，以及三家公司在相同折現率假設下的比較和對貼現率的敏感性。
2009年年報上市保險公司首次採用《保險合同相關會計處理規定》，即「新會計規定」，該規定主要包括「保險混合合同分拆」、「重大保險風險測試」和「保險合同准備金計量等會計政策」。其中前兩項內容只是影響財務報表的項目安排，將舊准則下一些會計項目從利潤表轉移到資產負債表，但並不影響凈利潤和凈資產；而保險合同准備金計量原則的改變對計提的准備金影響非常大，從而大幅影響凈利潤和凈資產。
對於准備金計量原則，主要包括三個基本要素，即未來現金流量的估計、貨幣時間價值和邊際。其中，貨幣時間價值涉及對現金流進行貼現，使用的貼現率即叫做折現率，是我們此報告探討的重點。而邊際因素包括風險邊際和剩餘邊際。風險邊際是指為應對預期未來現金流的不確定性而提取的准備金；剩餘邊際是為了不確認首日利得而確認的邊際准備金，於保險合同初始確認日確定，在整個保險期間內攤銷。但非常遺憾，此次年報沒有披露邊際。
根據相關會計規定：(1)對於未來保險利益不受對應資產組合投資收益影響的保險合同(即傳統產品)，用於計算未到期責任准備金的折現率，應當根據與負債現金流出期限和風險相當的市場利率確定。(2)對於未來保險利益隨對應資產組合投資收益變化的保險合同(即分紅和萬能產品)，用於計算未到期責任准備金的折現率，應當根據對應資產組合預期產生的未來投資收益率確定。
對於第一類保險合同，保監會推薦以750天移動平均的國債到期收益率確定的即期利率曲線為基礎加合理的溢價，確定溢價主要考慮流動性和稅收因素。
保險公司准備金計量基準收益率曲線是中債銀行間固定利率國債即期收益率曲線750個工作日的平均值計算得到的收益率曲線，不足750個工作日的按已有歷史數據計算。請注意這里使用的是即期收益率曲線，1-30年即期收益率是2.39%-4.48%，如果轉換成遠期收益率，則1-30年遠期收益率是2.39%-5。02%。
三家公司使用的折現率假設及對比。三家保險公司年報均披露了折現率的假設(如下)，包括兩種類型產品的折現率，一類是未來保險利益受對應資產投資組合投資收益影響的保險合同，即分紅和萬能產品；另一類是未來保險利益不受對應資產投資組合投資收益影響的保險合同，即傳統產品，高利率保單在此類。對於第二類，由於絕大多數保單的保險期限通常很長，幾十年甚至好幾十年，因此對長端折現率非常敏感。
三家上市保險公司的年報已披露完畢，由於計算準備金的折現率對評估三家保險公司價值並進行橫向比較非常重要，因此有必要在此做進一步分析，主要觀點如下：
首先需要重點指出的是三家公司披露的折現率假設使用了不同的口徑(年報中並未提及，但影響非常大、易產生很大誤導！)，其中中國人壽和中國太保使用的是遠期收益率(forward rate)，而中國平安使用的是即期收益率(spot rate)，而即期收益率曲線和遠期收益率曲線差別很大，因此很有必要將即期收益率轉換為遠期收益率。1-30年即期收益率2.39%-4.48%對應1-30年的遠期收益率為2.39%-4.91%，由於第15年的遠期收益率為5.02%出現跳躍，因此遠期收益率區間為2.39%-5.02%。
因此，從上述三家公司的折現率假設中可以得出結論：
(1)對於傳統險，中國人壽是在基準收益率曲線上增加了30bp，即在2.39%-5.02%的遠期收益率基礎上加30bp到2.69%-5.32%。
(2)對於傳統險，中國太保是在基準收益率曲線上增加了50bp，但公司考慮到傳統保單期限長於30年，長端收益率在30年之後外推了幾年，使得長端收益率增加了3bp，即從2.39%-5.02%的遠期收益率基礎上加50bp到2.89%-5.55%。
(3)對於傳統險，中國平安是在基準收益率曲線上增加了100bp，但是短端使用的是1個月的即期收益率而不是1年，1m-30y(1個月到30年)的即期收益率曲線是1.83%-4.48%，因此增加100bp即增加到2.83%-5.48%。短端使用1個月的即期收益率會更保守，會有一定影響但對於傳統產品，影響最大的還是長端收益率。
(4)對於分紅和萬能險，根據資產投資組合的投資收益確定，不需要基準曲線，三家公司均參考內含價值報告中投資收益率假設。
『拾』 平安壽險內含價值是怎麼計算的
(1)首先，用市場價把賬面凈資產換算成財報中說的「調整後的股東資產凈值」。
按照凈資產對保單的保證作用不同，我們把凈資產虛擬的分成兩部分:
凈資產中有一部分用於應付保單意外風險的發生，確保公司在經濟情況不利時不至於破產，這就是財報上說的「償付能力額度」，內含價值准則上叫「要求資本」。這部分風險資金，隨著時間的推移，會逐步從擔保意外風險的狀態中釋放出來，而釋放出來的本金及投資收益的數值，因為時間價值等因素會變小。少掉的這部分利益就叫「持有償付能力額度成本」，內含價值准則上叫「要求資本成本」。也可以這樣理解:由於要求資本使用受到限制，其實際價值低於賬面價值，兩者之差就是法定要求資本的機會成本損失。換一個角度看，要求資本成本就是計算內含價值時，另外預提的一份防範意外風險的准備金。
凈資產中的其他資金，公司可以自由支配，這些資金叫做「自由資本」或「自由盈餘」。
需要說明的是，要求資本=認定資產-認定負債;並非特定資產。這里將凈資產分類是為了說明資本要求成本的含義。公司賬面是不會區分的。保監會認定最低要求資本數值，保險公司按最低要求資本數值計算要求資本成本，在內含價值報告中作為減項扣減內含價值數值，使計算的內含價值更保守，更可信。
(2)其次，計算有效業務價值。財報上叫「本公司有效人壽業務的價值」。年底持有的有效保單都要算，包括2012年的新保單。
怎麼算?保單未來的稅後可分配利潤(續交的收入+投資收益-費用開支-提取准備金-稅收)用貼現率(11%)換算成現在的金額(預計的開支有一項大頭就是我們常常聽說的「提取保險合同准備金」)。
(3)這時，財報上就告訴大家:1999年6月之前的保單價值為-80億;1999年6月之後保單價值1537億。按市場價重估的凈資產1654億;持有償付能力額度成本251億(按最低資本要求=最低償付能力額度計算)。
中國平安內含價值(EV)=1654+(-80+1537)-251=2859億。
(4)壽險公司搞財務分析是怎麼算的呢?---在上期計算結果的基礎上連續計算。
2012年EV=2011年EV+年初預計回報值(預計存量保單新增價值)+2012當年新單價值+修正以前預測估計差誤+凈資產市價變動+籌資-分紅
平安壽險具體數據:2012年內含價值=150+163+22+56+0-60=1775
內含價值計算的假設環節，主要就是計算每一張保單價值時，用了許多假設條件--風險貼現率(資本回報率)、投資收益率、死亡率和生病率、費用率、稅率等等。
我現在還沒有研究假設是否合理的能力。但其中一項，「持有償付能力額度成本」引起我的關注。
(二)償付能力額度和持有償付能力額度成本
「持有償付能力額度成本」前面有了解釋，在「內含價值准則」中叫「要求資本成本」。這個成本，實質上就是一項意外風險准備金，在內含價值報告中作為內含價值的一個減項，在公司賬面是看不到的。保單在，它就在，如影隨形，復利計算，數額巨大。這樣處理後，使內含價值更加貨真價實。
那麼，平安財報上的251億「持有償付能力額度成本」是怎麼計算來的呢?我是這么推算的:2012年最低資本要求485-[485+485x5.5%x(1-25%所得稅)]/(1+11%)=30億，加計2011年余額213億，有些差額，我也不得而知。
根據《保險公司償付能力管理規定》，償付能力充足率為實際資本與最低資本的比率。當保險公司的償付能力充足率低於100%時，中國保監會將區別具體情況採取某些必要的監管措施，包括但不限於限制派付股息。當保險公司的償付能力充足率在100%到150%之間時，中國保監會可以要求保險公司提交和實施預防償付能力不足的計劃。保險公司的償付能力充足率高於150%但存在重大償付能力風險的，中國保監會可以要求其進行整改或採取必要的監管措施。