『壹』 從杜邦分析體系角度,解讀影響凈資產收益率(ROE)的幾個因素是什麼
范聞備註：「ROE的本質是一個企業的盈利能力的綜合體現。如果把股票看作是「股權債券」，那麼ROE就是這種債券的收益率。巴菲特認為股票的內在回報在12%左右。他認為股票的ROE至少要達到15%才能在除去通貨膨脹和交易摩擦成本後獲得盈利。」本文在詳細分析了ROE的基礎之上，得出6點結論。該文對個人投資者研究企業很有幫助。
6點結論：
1）股票的價值在於存留收益的復利增長。
2）ROE決定了復利增長的速度極限。
3）ROE體現了一個企業內在的盈利能力和增長潛力。
4）通過增發的方式提高盈利增長速度不可持續，代價高昂。
5）通過增加債務杠桿的方式提高ROE會帶來風險，造成ROE的質量下降。
6）一個企業只有練好內功，才能真正提高ROE，提高盈利增長潛力，給股東帶來更好的回報。
作者：Barrons
股票的價值在於復利增長。巴菲特在2001年12月10日發表在《財富》雜志上的《巴菲特論股票市場》一文中講述了這一重要原理是如何被發現，從而影響了股票市場的走勢。
巴菲特認為一本1924年出版的書《Common Stocks as Long Term Investments》揭示了這一重要原理，從而引發了之後的股票市場大漲，直至1929年的股災。在這本書里，作者埃德加·勞倫斯·史密斯指出：股票之所以回報超過債券就在於存留收益能夠創造更多盈利。1925年經濟學家凱恩斯評論了這本書。凱恩斯認為「史密斯先生最重要的一點，肯定也是最具創新的一點，可能就是：管理良好的工業企業一般不把所有盈利分發給股東。如果不是所有時候，至少在好的年景，企業會保留一部分盈利然後再投回到業務中去。因此這就有了復利的成分（凱恩斯加註斜體）運營支持良好的工業投資。」
ROE，也就是凈資產回報率，就是那個決定復利增長速度的百分比。更重要的是，ROE不僅是增長的源泉，更決定了增長的極限。在ROE不變的前提下，一個企業如果不改變資本結構（也就是不增發，不借更多債）的情況下，盈利增長的極限就是ROE。舉個例子，一個ROE保持為10%不變的企業，如果不增發，不借更多債，盈利增長最快也就是每年10%了。具體的證明如下：
可以看出，ROE不變，新的凈利潤等於增加後的凈資產乘以ROE。而利潤相除，得到的凈利潤增長率就等於ROE。
如果ROE不變，卻想要利潤增長速度快過ROE，就只有一個辦法：增發。
但是，增發有兩個缺點：
第一，如果ROE不變，利潤的增長只是一次性的，未來的增長仍然會回到ROE。
第二，增發更多股份，攤薄每股盈利。
假設一個ROE為15%的公司在增發後的盈利增長：
可以看出，在ROE不變的情況下，增發能一次性提高凈利潤增長率。但是，由於增發的攤薄效應，每股凈利潤的增長會慢於總體的凈利潤增長。只有超高股價的增發才能減少攤薄效應，保證每股凈利潤的增長。但是，這樣的增長是一錘子買賣。利潤增長只是一次性的，未來的增長速度仍然會回歸ROE，但是股份卻被永久性的攤薄了。所以，增發是一種極其昂貴的融資方式。
如果ROE是盈利增長的極限，那麼我們能不能增加ROE，從而提高增長速度呢？答案是肯定的。
ROE可以用杜邦公式進行分解分析。
從杜邦公式可以看出，要提高ROE可以有利潤率、資產周轉率、債務杠桿三大方式。
在1977年的文章《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》一文中，巴菲特熟練的運用杜邦公式，指出提高ROE的5種僅有的方式：
1）提高周轉率，也就是銷售額與總資產的比。
2）廉價的債務杠桿
3）更高的債務杠桿
4）更低的所得稅
5）更高的運營利潤率
巴菲特認為這就是所有的方式。根本沒有提高普通股凈資產回報率的其他方式。
提高債務，從而提高債務杠桿是一個最容易的選擇。有廉價的債務杠桿也是好事。但是，過高的債務最重會吞噬利潤，而且會造成公司的財務風險。更低的稅率是不能指望的。剩下的兩項，運營利潤率和周轉率，就要靠企業練內功了。
由於相同的ROE可以由不同方式達到，我們在考察ROE時必須要慎重，要仔細分析解讀。下面就具幾個例子。
雙鷺葯業在過去5年提高了ROE水平。他們是如何實現的呢？
可以看出，雙鷺葯業的凈利潤率和資產周轉率都大幅度提高，而債務杠桿反而有所下降，幾乎無負債。這幾乎就是提高ROE的模範典型。
蘇寧電器的ROE在過去5年有所起伏。問題在哪裡呢？
可以看出，蘇寧電器在2005年和2007年的ROE都很高，達到了30%以上。但是，這樣的高ROE部分是通過提高債務杠桿實現的，具有不可持續性。由於零售企業的業務特點，蘇寧的凈利潤率也就在3-5%之間，剩下的就是要提高資產周轉率了。這就是零售企業一定要看單店營業額增長率的原因。可以看出，過去幾年的瘋狂開店，並沒有提高資產周轉率，反而使資產周轉率下降。看來蘇寧也要練內功，提高效率了。
聯想一直是我最喜愛的一個股票，因為是難得的一個股票分析標本，非常復雜，但分析透徹了，你就能搞明白很多東西。就可以舉一反三，觸類旁通。
可以看出，在並購IBMPC部門之前的2004年，聯想的ROE將近21%，債務杠桿非常低，資產周轉率較高。這可以說是一個好企業的典型。並購之後，聯想背上了沉重的債務杠桿。債務杠桿是並購前的4倍左右。而由於並購帶來的大量無形資產和商譽則使資產增加，資產周轉率下降。但是，並購使凈利潤受損。即使是業績最好的2007年，其29%左右的ROE的質量也比不上債務杠桿只有四分之一的2004年的21%的ROE。
而且，正常的11%左右的2006年ROE預示著聯想未來的盈利增長率會在11%左右，由於債務杠桿已經過高，根本無法支撐未來更高速的增長。聯想目前的CEO楊元慶先生一直宣稱聯想要回歸並購前中國的5%左右的凈利潤水平。這與理性分析的結果背道而馳。聯想的當務之急不是凈利潤，而是在保持盈利的前提下降低債務杠桿，大幅提高資產周轉率，從而提高凈資產回報率，保證可持續的盈利增長。一句話，少借債，多賣錢，薄利多銷。這樣才能提高ROE，為股東創造最大價值。
ROE的本質是一個企業的盈利能力的綜合體現。如果把股票看作是「股權債券」，那麼ROE就是這種債券的收益率。巴菲特認為股票的內在回報在12%左右。他認為股票的ROE至少要達到15%才能在除去通貨膨脹和交易摩擦成本後獲得盈利。當然，這種回報的前提是少借債。通過債台高築獲得的高ROE是無法持續的。
對ROE分析的幾點心得：
1）股票的價值在於存留收益的復利增長。
2）ROE決定了復利增長的速度極限。
3）ROE體現了一個企業內在的盈利能力和增長潛力。
4）通過增發的方式提高盈利增長速度不可持續，代價高昂。
5）通過增加債務杠桿的方式提高ROE會帶來風險，造成ROE的質量下降。
6）一個企業只有練好內功，才能真正提高ROE，提高盈利增長潛力，給股東帶來更好的回報。
補充：
ROE對凈利增長的約束
ROE對凈利增長的約束實際上是體現在盈利能力與資本結構上。一個公司的ROE不變情況下，如果不改變盈利能力與資本結構，凈利增長的極限就是ROE。這里有兩個前提：第一，ROE不變，即盈利能力不變。第二，資本結構不變。如果盈利能力不變，又不投入新的資本，一個公司的凈利增長自然會受到限制。這就是ROE對凈利增長的限制，也就是盈利能力與資本投入的限制。為了突破這個限制，只有兩個做法：第一，提高盈利能力，也就是提高了ROE。第二，投入更多資本，也就是改變了資本結構。或者兩者兼備。
凈利增長對ROE的約束
凈利增長對ROE的約束實際上是體現在凈利增長速度要與凈資產增長速度持平或者更高。這樣，在不分紅的情況下，ROE才能保持不下降。ROE本質上是公司盈利能力與資本結構的綜合反映。由於凈資產這個分母會隨凈利不斷復利增長，凈利這個分子只有不斷增長才能趕得上分母的增長。所以，是凈利增長最終維持並推動ROE的增長，而不是相反。
『貳』 某個投資發現某一隻選定的股票連續下跌認為已經可以有
某個投資發現我一直選定的。股票連續下跌。認為你真可以有。投資方項目捐贈的摩根股票連續下跌，那就應該不要再買進了。應該等等看看，看看他還下跌不下跌，等到他時。等到它上漲的時候，就及時賣掉。
『叄』 從杜邦分析體系角度,解讀影響凈資產收益率(ROE)的幾個因素
一、從杜邦分析體系角度，影響凈資產收益率因素有：
1、總資產報酬率
凈資產是企業全部資產的一部分，因此，凈資產收益率必然受企業總資產報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不變的情況下，總資產報酬率越高，凈資產收益率就越高。
2、負債利息率
負債利息率之所以影響凈資產收益率．是因為在資本結構一定情況下，當負債利息率變動使總資產報酬率高於負債利息率時，將對凈資產收益率產生有利影響；反之，在總資產報酬率低於負債利息率時，將對凈資產收益率產生不利影響。
3、資本結構或負債與所有者權益之比
當總資產報酬率高於負債利息率時，提高負債與所有者權益之比，將使凈資產收益率提高；反之，降低負債與所有考權益之比，將使凈資產收益率降低。
4、所得稅率
因為凈資產收益率的分子是凈利潤即稅後利潤，因此，所得稅率的變動必然引起凈資產收益率的變動。通常．所得稅率提高，凈資產收益率下降；反之，則凈資產收益率上升。
下式可反映出凈資產收益率與各影響因素之間的關系：
凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產
=（息稅前利潤-負債×負債利息率）×（1-所得稅率）/凈資產
=（總資產×總資產報酬率-負債×負債利息率）×（1-所得稅率）/凈資產
=（總資產報酬率+總資產報酬率×負債/凈資產-負債利息率×負債/凈資產）×（1-所得稅率）
=[總資產報酬率+（總資產報酬率-負債利息率）×負債/凈資產]×（1-所得稅率）
二、凈資產收益率又稱股東權益報酬率、凈值報酬率、權益報酬率、權益利潤率和凈資產利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。是指利潤額與平均股東權益的比值，該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。
『肆』 試分析通貨膨脹對股票投資的影響
通貨膨脹對股票價格的影響較復雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抵制股票市場的作用。通貨膨脹是國貨幣供應過多造成貨幣貶值、物價上漲的經濟現象。在通貨膨脹之初，公司會因產品價格的提升和存貨的增值而增加利潤，從而增加可以分派有股息，並使股票價格上漲。在物價上漲時，股東實際股息收入下降，股份公司為股東利益著想，會增加股息派發，使股息名義收入有所增加，也會促使股價上漲。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來了不可迴避的通貨膨脹風險，投資者為了保值，增加購買收益不固定的股票，對股票的需求增加，股價也會上漲。但是，當通貨膨脹嚴重、物價居高不下時，企業因原材料、工資、費用、利息等各項支出增加，使得利潤減少，引起股價下降。嚴重的通貨膨脹會使社會經濟秩序紊亂，使企業無法正常地開展經營活動，同時政府也會採取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應的措施，此時對股票價格的負面影響更大。
『伍』 通貨膨脹的利弊
穩定的小幅度通貨膨脹一般會被認為對經濟有益。其中一個原因是某些價格難以重新談判降價，特別是對薪資與合約而言更是如此。所以物價若緩步上漲，則相關的價格便較易於調整。有多種物價會『抗拒降價』,而傾向於不斷上漲。所以試圖達到零通貨膨脹（物價維持平準）的做法會導致其他行業的價格、盈利、與雇員數降低。所以，若干公司的執行部門視溫和的通貨膨脹為『潤滑商業巨輪』。追求完完全全的價格穩定會帶來極具毀滅性的通貨緊縮（物價持續降低），將導致破產與經濟衰退（甚至經濟蕭條）。
金融體系視通貨膨脹之『潛在風險』為高於儲蓄累積財富的基本投資誘因。換句話說，通貨膨脹就是市場對金錢的時間價值之措辭。也就是說，因為今天的一元較明年的一元更具價值，所以未來的資本價值在經濟學上有所扣減。此種觀點視通貨膨脹為對未來資本價值的不確定性。
對低階層者而言，通貨膨脹通常會提高由經濟活動之前的貼現所產生的負面影響。通貨膨脹通常導因於政府提高貨幣供給政策。政府對通貨膨脹的所能進行的影響是對停滯的資金課稅。通貨膨脹升高時，政府提高對停滯的資金的稅負以刺激消費與借支，於提高了資金的流動速度，又增強了通貨膨脹，形成惡性循環。在極端的情形下會形成惡性通貨膨脹（hyperinflation）
增強不確定性可能會打擊投資與儲蓄。
重新分配從效果上將收入從固定收入者(收入來源於養老金之類)手中重新分配至非固定收入者(收入來源於薪水或投資回報)，因為薪水或投資回報會隨通貨膨脹而上漲。同樣的，固定金額的放款者，其資產可能會重新分配給貸方（若放款方對通貨膨脹預期不足從而利率偏低）。例如，政府通常是貸方，通貨膨脹使政府實際負債降低,從而會將資金重新分配回政府手中。這種情況有時被視為通貨膨脹稅
國際貿易：若國內通貨膨脹率較低，遭削減的貿易余額會破壞固定匯率。
鞋底成本：因為現金的價值在通貨膨脹時會萎縮，在通貨膨脹時期人們因此會傾向持有較少的現金。這種行為會導致成本增高，比如去銀行的次數增加。（鞋底成本一詞是句玩笑話，意指因走到銀行而磨損鞋底所產生的成本。）
菜單成本：商號須更勤於改變產品價格，這導致成本增加。一個例子是餐廳由於改印菜單所增加的成本。
惡性通貨膨脹：若通貨膨脹升高的程度失去控制，會干擾到正常的經濟活動，損害供給能力。
在一經濟體中，會有若幹部門編入通貨膨脹指數，而若幹部門沒有，通貨膨脹行為會自未編入的部門向編入的部門重新分配。在影響幅度小時，這屬於一種政策性的選擇，不對儲蓄而對變現優先權與手頭資金課稅。若影響超出一定幅度時，則其效應歪曲，成為個人『對通貨膨脹的投資』，也就是鼓勵對通貨膨脹的預期心理。
因為以上打擊通貨膨脹的理由都高於打擊其預期行為與打擊持有大量資金所需的小幅影響，大部分的中央銀行顧及物價穩定性，都以可見但極低的通貨膨脹為目標。
『陸』 通貨膨脹與股票市場的關系
通貨膨脹對於股票市場和股票的價格具有刺激性的作用也有抑制性的作用，通貨膨脹主要是因為多個地區的增加貨幣供應數量造成的通貨膨脹，本身股票市場是正面的刺激因素，仍是通貨膨脹的惡化帶來的金融收縮，會給股票市場帶來一定的負面影響。
通常來說通貨膨脹對於股票市場的表現，第一為貨幣供應量增加，促進股票市場的繁榮，而為貨幣供應量的增加，引起社會商品價格的不斷上漲，股份公司的銷售收入和利潤相應增加，從而使得或以貨幣的形式表現，股利有一定幅度的上升，使股票的需求增加，股票價格也相應上漲。
第二種表現就是貨幣供應量持續性的正價引起通貨膨脹，通貨膨脹帶來的往往也是虛假性的，股票市場繁榮，造成一種企業利潤普遍上升的假象，保值意識使人們更加傾向於將貨幣投資於貴重金屬不動產和短期債券上，股票的需求量也會有所增加，從而使得股票的價格相應增加。
(6)通貨膨脹如何欺詐股票交易者擴展閱讀
在現實經濟中，產出和價格水平是一起變動的，通貨膨脹常常伴隨著有擴大的實際產出，只有在較少的一些場合中，通貨膨脹的發生伴隨著實際產出的收縮。為了獨立的考察價格變動對收入分配的影響，假定實際收入是固定的，然後去研究通貨膨脹是如何影響分得收入的所有者實際得到收入的大小。
首先，通貨膨脹不利於靠固定的貨幣收入維持生活的人。對於固定收入階層來說，其收入是固定的貨幣數額，落後於上升的物價水平。其實際收入因通貨膨脹而減少，他們接受每一元收入的購買隨價格的上升而下降。而且，由於他們的貨幣收入沒有變化，因而他們的生活水平必然相應地降低。
相反，那些靠變動收入維持生活的人，則會從通貨膨脹中得益，這些人的貨幣收入會走在價格水平和生活費用上漲之前。
其次，通貨膨脹對儲蓄者不利。隨著價格的實際上漲，存款的實際價格或購買力就會降低，那些口袋中有閑置貨幣和存款在銀行的人受到嚴重的打擊。同樣，像養老金、保險金以及其他有價值的財產證券等，他們本來是作為防患未然和蓄資養老的，在通貨膨脹中，其實際價值也會下降。
『柒』 通貨膨脹對股市有什麼影響具體是如何影響的
通貨膨脹是一個價格持續上升的過程，也等於說，是一個貨幣價值持續貶值的過程。
通貨膨脹越快則股市收益越高,因為通貨膨脹代表貨幣貶值,而股票確是代表表你擁有的的實物!
需要指出的是，分析通貨膨脹對股票行市的影響，應該區分不同的通貨膨脹水平。
一般認為，通貨膨脹率很低（如5％以內）時，危害並不大且對股票價格還有推動作用。因為，通貨膨脹主要是因為貨幣供應量增多造成的。貨幣供應量增多，開始時一般能刺激生產，增加公司利潤，從而增加可分派股息。股息的增加會使股票更具吸引力，於是股票價格將上漲。當通貨膨脹率較高且持續到一定階段時，經濟發展和物價的前景就不可捉摸，整個經濟形勢會變得很不穩定。這時，一方面企業的發展會變得飄忽不定，企業利潤前景不明，影響新投資注入。另一方面，政府會提高利率水平，從而使股價下降。這兩方面因素的共同作用下，股價水平將顯著下降。
『捌』 通貨膨脹如何欺詐股票投資者
通貨膨脹是客觀存在的，並不存在欺詐的問題，自己去了解一下通脹數據就可以了。
『玖』 解讀通貨膨脹是怎樣欺騙股票投資者的
個人可以通過一些理財手段預防通貨膨脹並減少其帶來的損失。
投資房產