『壹』 深市期權投教丨投資者適當性與開戶
期權是相對復雜的金融衍生工具，在滿足投資者投資組合構建與風險管理需求的同時，也具有專業性強、交易策略復雜多變等特點，參與期權交易要求投資者具備較豐富的專業知識、較強的投資能力和風險承受能力。為保護投資者合法權益，引導投資者理性參與期權交易，促進期權市場規范有序發展，深交所制定了期權投資者適當性管理制度，設置了針對不同類別投資者的准入條件，實行了投資者交易許可權分級管理，規定了期權經營機構的適當性義務。
那麼，深交所期權投資者適當性管理主要包括哪些內容？相關的開戶流程又是怎樣的？讓我們一起來了解一下吧！
一、投資者適當性管理
（一）准入條件
投資者准入要求規范了投資者進入股票期權市場的條件。只有投資者滿足相應的准入條件後，才能參與股票期權市場交易。根據《深圳證券交易所股票期權試點投資者適當性管理指引》（以下簡稱《指引》）的規定，個人投資者、普通機構投資者和專業機構投資者參與期權交易，應當符合各自對應的條件。其中，個人投資者參與股票期權交易的適當性管理規定，可以概括為「五有一無」：
第一個「有」是「有資產」，申請開戶前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低於人民幣 50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；
第二個「有」是「有經驗」，在證券公司開戶6個月以上並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷，或者在期貨公司開戶6個月以上並具有金融期貨交易經歷；
第三個「有」是「有知識」，具備期權基礎知識，通過深交所認可的相關知識測試；
第四個「有」是「有模擬交易經歷」，具有深交所認可的期權模擬交易經歷；
第五個「有」是「有風險承受能力」，具有參與深交所期權交易相匹配的風險承受能力；
最後，「無」是指無嚴重不良誠信記錄和法律、行政法規、部門規章、規范性文件及深交所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形。
（二）分級管理
滿足准入條件的個人投資者，可能會在專業知識、交易經驗、風險承受能力等方面存在差異，《指引》將個人投資者的交易許可權分為三個等級，並要求期權經營機構根據《指引》的規定，對個人投資者參與期權交易的許可權進行分級管理。各級交易許可權具體如下：
具有一級交易許可權的個人投資者，可以進行下列期權交易：
1. 在持有期權合約標的時，進行相應數量的備兌開倉；
2. 在持有期權合約標的時，進行相應數量的認沽期權買入開倉；
3. 對所持有的合約進行平倉或者行權。
具有二級交易許可權的個人投資者，可以進行下列期權交易：
1. 一級交易許可權對應的交易；
2. 買入開倉。
具有三級交易許可權的個人投資者、以及普通機構投資者、專業機構投資者，可以進行下列期權交易： 1. 二級交易許可權對應的交易；
2. 保證金賣出開倉。
在滿足一定條件下，個人投資者交易許可權級別可進行調整。
普通機構投資者、專業機構投資者的交易許可權不進行分級，可以進行與具有三級交易許可權的個人投資者相同的期權交易。
二、開戶流程
期權開戶流程主要分為開戶前的准備階段和臨櫃開戶階段。具體來說，投資者參與期權投資前，需要對期權基本知識和期權市場風險有足夠的了解，接受投資者教育及期權業務培訓。此外，投資者在開戶前需要進行投資者適當性綜合評估，期權經營機構應當對投資者是否符合《指引》規定的參與期權交易的條件進行核查，對投資者的基本情況、投資經歷、金融類資產狀況、期權基礎知識、風險承受能力和誠信狀況等方面進行綜合評估。專業機構投資者申請開戶的，無需核查其准入條件、無需進行綜合評估。
在做好開戶前准備後，投資者需要備齊開戶所需材料，到期權經營機構營業部臨櫃辦理開戶，開戶過程進行「雙錄」（錄音、錄像）。投資者申請開立合約賬戶，應當按要求提交賬戶開立申請表、有效身份證明文件及其復印件，以及融資融券業務賬戶證明或期貨公司出具的金融期貨交易結算單等有關證明材料。
已開立滬市衍生品合約賬戶的投資者，如在其開立滬市衍生品合約賬戶的期權經營機構申請開立深市合約賬戶、開通交易許可權及申請持倉限額的，無需重復臨櫃辦理，其適當性准入條件核查、交易許可權開通及持倉限額申請均已作適當簡化。具體如下：
1. 開戶方式。已開立滬市衍生品合約賬戶的投資者，可在其開立滬市衍生品合約賬戶的期權經營機構，按照中國證券登記結算有限公司有關規定，通過見證開戶、網上開戶等方式開立深市衍生品合約賬戶。
2. 適當性准入條件。對於已開立滬市衍生品合約賬戶且無嚴重不良誠信記錄的投資者，視同符合深市期權業務投資者准入相關要求。
3. 交易許可權及持倉限額。已開立滬市衍生品合約賬戶的個人投資者，可以在深市申請與滬市相同級別的交易許可權及持倉限額。
『貳』 深市期權投教丨談談股票期權的用途
期權的應用，讓投資者既保留了未來潛在收益，又規避了市場出現不利變化時帶來的損失。這種非對稱的損益結構特徵使之成為現代金融市場上核心的風險管理工具。同時，將期權認購認沽的類型與買賣方向進行組合，配合現貨進行操作，可以實現降低資金使用成本、增強持倉收益等需求。下面，讓我們具體了解一下吧！
一、更有效的風險管理手段
（一）鎖定已有盈利
若持有標的資產且已產生盈利，投資者擔心標的價格下跌，又不願賣出標的資產從而錯失標的價格上漲帶來收益的可能性，則可支付較少的權利金買入平值認沽期權。如果標的價格下跌，投資者可以利用期權的盈利彌補標的價格下跌的損失；如果標的價格上漲，投資者損失權利金，但持有的標的資產可以繼續獲利。
例如，小張持有某隻現價為4元/份的ETF，已經獲得可觀收益。為了防範ETF價格下跌風險，小張以0.3元/份的權利金買入行權價為4元/份的該ETF認沽期權。若ETF價格下跌，小張選擇行權，保證了能以4元/份的價格賣出該ETF；若該ETF繼續上漲至5元/份，小張放棄行權，那麼該ETF上漲繼續帶來1元/份的盈利可以彌補小張的權利金損失。
（二）避免現貨被套牢
投資者持有的某標的資產處於下跌行情，但因態勢不明不願止損。投資者可以在買入標的資產的同時，支付較少的權利金買入虛值認沽期權。如果未來標的價格大跌，未購買期權的投資者若要止損只能在低價賣出；購買了期權的投資者則可以行權，以行權價賣出標的資產，從而達到止損的目的；如果未來標的價格上漲，投資者將損失權利金。
例如，小張持有某隻ETF現價為4元/份，為了規避該ETF價格下行風險，他以0.2元/份的權利金買入行權價為3.5元/份的該ETF認沽期權。若合約到期時ETF價格已跌破3.5元/份，小張可以保證能以3.5元/份賣出該ETF；若屆時ETF價格上漲，小張不行權，則損失0.2元/份的權利金。
二、提供雙向交易選擇
在股票交易中，投資者只會投資有上漲機會的股票。若股票處於下跌行情，投資者只能通過降低持倉數量進行風險控制。
股票期權則不同，它為投資者提供了雙向交易選擇。如果投資者預期標的價格上漲，可以買入認購期權；如果預期標的價格下跌，可以買入認沽期權。無論標的價格上漲、下跌，投資者都有獲利可能。
三、降低資金使用成本
（一）提高資金使用效率
以認購期權為例，投資者支付較少的權利金就能享受標的價格變化帶來的收益。若標的價格沒有上漲，則虧損權利金。
例如，小張認為某隻現價為4元/份的ETF在未來一個月會上漲，因此他以0.2元/份的權利金購入一個月後到期、行權價為4.5元/份的認購期權。若合約到期時，該ETF上漲至5元/份，小張選擇行權，每份收益率為（5-4.5-0.2）/0.2=150%，如果小張只是單純購買ETF，那麼每份收益率為（5-4）/4=25%，通過買入認購期權，小張放大了投資收益。若屆時該ETF沒有上漲至4.5元/份，小張不行權，損失的是0.2元/份的權利金。
（二）低價買入標的資產的有效手段
賣出虛值認沽期權可以作為低價買入標的資產的有效手段。如果未來標的價格不跌破行權價，期權沒有被行權，投資者可以收獲權利金；如果未來標的價格跌破行權價，期權被行權，投資者可以用較低的行權價買入標的資產。
例如，某隻ETF現價為4元/份，小張計劃在一個月後以3.5元/份的價格買入該ETF。因此他以0.2元/份的權利金賣出了一個月後到期、行權價格為3.5元/份的該ETF認沽期權。若一個月後，該ETF沒有跌至3.5元/份，期權未被行權，小張已賺取了0.2元/份的權利金；若屆時該ETF跌至3.5元/份及以下，期權被行權，小張將以3.5元/份的價格買入該ETF，同時依舊賺取了權利金。
四、增強持倉收益
投資者計劃長期持有某標的資產，如果預計標的價格在一段時間內上漲概率較小，則可以賣出該標的資產的虛值認購期權。若標的價格未大漲，期權不被行權，投資者收取權利金，並可以繼續賣出認購期權，持續提高持倉收益；若標的價格大漲，期權被行權，投資者也能用較高的價格賣出標的資產。
例如，小張以4元/份的價格買入某隻ETF，並以0.1元/份的權利金賣出行權價為5元/份的該ETF認購期權。當該ETF價格未上漲至5元/份，期權未被行權，小張獲得0.1元/份的權利金收益；當該ETF價格上漲至5元以上，期權被行權，小張能夠賺取權利金，並以5元/份的價格賣出該ETF。
『叄』 深市期權投教丨做市商制度
做市商是指持續為做市合約提供買賣雙邊報價，並且在該價位上接受投資者的買賣需求，以自有賬戶和資金與投資者進行交易的交易商。做市商主要的任務是在盡量避免影響市場價格的前提下，對做市合約進行連續的雙邊報價，為市場提供流動性。一般來說，做市商需要具有雄厚的資金實力、准確的報價能力和風險管理能力。
從歷史發展來看，做市商制度是歐美金融市場早期在櫃台市場條件下，為了促成交易或者降低交易成本而引入的制度安排。1971年美國納斯達克市場成立，超過500家金融機構注冊為其做市商，標志著規范的、具有現代意義的做市商制度初步形成。1986年，倫敦證券交易所首次確立了將撮合交易制度與做市商制度混合的交易制度，此制度被後來的香港證券交易所效仿。1987年，芝加哥期權交易所為解決深度虛值和深度實值期權交易量很少的問題，率先為期權市場引入做市商制度。經過近四十年發展，目前做市商制度已廣泛被債券、外匯、證券及衍生品等各類場內外金融市場所採用。
理論研究與生產實踐都表明，做市商制度在交易市場中起著積極作用。做市商制度具有活躍市場、穩定市場的功能，依靠其公開、有序、競爭性的報價驅動機制，保障交易的規范和效率，是提高市場流動性和穩定市場運行、規范發展市場的有效手段。目前我國股票期權市場的發展正處於初期階段，投資者數量有限且對期權這一金融工具尚不熟悉，做市商制度能夠為我國期權市場發展提供重要保障。
首先，做市商有助於提高市場流動性。市場流動性是指在保持價格基本穩定的情況下達成交易的速度，或者說是市場參與者以市場價格成交的可能性。一般而言，一個流動性越好的市場，資源配置的效率就越高。由於期權交易涉及多個合約月份和行權價格，同一標的期權合約數量眾多，交易往往向近月合約和平值附近的合約集中。相對的，遠月合約、深度實值或者深度虛值的合約交易較為清淡，投資者可能會面臨買賣價差過寬，甚至缺少交易對手方的情況。以深交所滬深300ETF期權為例，其典型的交易量分布見圖1。做市商通過持續的雙邊報價，可以增加期權市場各個合約，尤其是不活躍合約的買賣價格供給，改善市場價差，縮短成交撮合時間，保障合約流動性要求，使得投資者交易更容易達成，市場更為高效。
其次，做市商有助於提升市場穩定性。市場常常出現買賣指令不均衡的現象，容易產生單邊上漲或下跌。由於做市商承擔做市義務，提供買賣雙邊報價，這時可以承接買單或賣單，緩解訂單簿的不均衡，平抑價格波動，起到市場「穩定器」的作用。做市商提供的雙邊報價也能夠增厚訂單薄，降低大單對市場價格的沖擊，有助於緩和市場波動，提升市場價格的穩定性。
最後，做市商有助於提高定價合理性。金融市場微觀結構理論認為，具有信息優勢的知情交易者能夠通過主動的交易指令獲得超額收益。做市商和普通投資者相同，作為非知情交易者，只擁有市場上的公開信息。作為期權市場的專業機構，做市商開發了較為完善的理論定價模型，能夠結合公開信息和市場指令獲得對於綜合資產價值的判斷，將知情交易者的信息不斷揭露，最終依據該信息使價格與真實價值一致，提高了市場價格的合理性，與「低位吸籌高位出貨」的莊家有本質區別。通過做市商提供合理的期權合約報價，可以減少期權市場價格失真的概率，提高期權市場價格發現能力。
『肆』 深市期權投教丨了解深市期權交易制度（上）
當我們談論期權的功能時，往往將期權視作建立在基礎性金融資產之上的金融衍生工具，當我們了解期權的交易時，則需要轉換視角，將期權本身視作一種金融合約，一種交易對象。投資者通過對期權合約執行買入開倉、賣出平倉等交易操作，按照既定的交易策略，構造出相應的投資組合，從而實現管理風險、降低成本、增強收益等諸多功能。
作為場內期權產品，深市期權產品有一套完備的交易制度，投資者需要按照《深圳證券交易所股票期權試點交易規則》（以下簡稱《交易規則》）的規定參與交易。我們擬通過兩篇文章，與您一同了解深市期權交易制度的知識要點。本篇為上篇，主要內容包括交易日與交易時間、交易撮合與合約價格以及交易委託與申報等。
一、交易日與交易時間
深市期權交易日為每周一至周五。國家法定節假日和深交所公告的休市日，深交所市場休市。
深市期權合約的交易時間為每個交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25為開盤集合競價時間，14:57至15:00為收盤集合競價時間，其餘時段為連續競價時間。
交易時間內因故停市，交易時間不作順延。
二、交易撮合與合約價格
（一）撮合成交原則
深市期權競價交易採用集合競價與連續競價兩種方式，按照價格優先、時間優先的原則撮合成交。在連續競價期間，以漲跌停價格進行申報的，按照平倉優先、時間優先的原則撮合成交。
（二）合約價格
1. 開盤價
深市期權合約以當日該合約的第一筆成交價格為開盤價。開盤價通過集合競價方式產生，不能產生開盤價的，以連續競價方式產生。
2. 收盤價
深市期權合約以當日該合約的最後一筆成交價格為收盤價。收盤價通過集合競價方式產生，收盤集合競價不能產生收盤價或未進行收盤集合競價的，以當日該合約最後一筆交易前一分鍾所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易）為收盤價。
當日無成交的，以前收盤價為當日期權合約的收盤價。
期權合約掛牌首日無成交的，以深交所公布的開盤參考價作為當日收盤價。
3. 結算價
與股票市場不同，在期權行情中，還應關注「結算價」。它是計算期權合約每日日終維持保證金、下一交易日開倉保證金、漲跌停價格等數據的基準。每個交易日收盤後，深交所會向市場公布期權合約的結算價。
（1）對於非最後交易日，期權合約的結算價是該合約當日收盤集合競價的成交價。但若當日收盤集合競價未形成成交價，結算價由深交所根據《交易規則》另行計算。
（2）對於最後交易日，實值合約的結算價由深交所根據合約標的當日收盤價及該合約的行權價確定；虛值或平值合約的結算價為零。
（3）對於期權合約掛牌首日，合約前結算價為深交所公布的開盤參考價。
（4）當合約標的出現除權、除息，合約前結算價也會進行相應調整。
三、交易委託與申報
（一）交易委託
參與期權交易時，您可以通過書面或電話、自助終端、互聯網等自助委託方式委託期權經營機構買賣期權合約。委託類型包括限價委託和市價委託。您需要仔細核對委託指令，包括合約賬戶號碼、合約編碼、買賣類型、委託數量、委託類型與價格，以及深交所與期權經營機構要求的其他內容。
其中，買賣類型有買入開倉、賣出平倉、賣出開倉、買入平倉、備兌開倉及備兌平倉等，具體而言：
表格 1：期權交易買賣類型
（二）交易申報
1. 申報時間
深交所在交易時間內接受期權經營機構的交易申報。交易申報經深交所確認後生效。當日申報當日有效。需要注意的是，深交所在每個交易日9:20至9:25、14:59至15:00不接受撤銷申報。
2. 申報類型
與委託類型相對應，申報類型包括限價申報與市價申報，具體可分為：
表格 2：期權交易委託類型
3. 申報數量
期權交易的申報數量為1張或其整數倍。限價申報的單筆申報最大數量為50張，市價申報的單筆申報最大數量為10張。
4. 報價單位
目前，深市期權合約標的為滬深300ETF，申報價格最小變動單位是0.0001元人民幣。
『伍』 如何查詢自身的期權知識測試成績
您可以通過上交所股票期權投教專區（http:\e.sse.com.cnoption）－投資者期權知識測試成績查詢入口查詢本人測試成績。
『陸』 個股期權的用途有哪些
個股期權的具體用途主要包括以下幾方面：
1、保護現有持股，防範下跌風險。
2、資金管理。一方面是為未來的現金流提前建倉，另一方面您也可以在資金充裕的情況下，通過認購期權的配置將節約的大部分資金轉投其他如債券、信託等高收益理財產品實現資金管理，增加資產的綜合收益率。
3、降低標的股票持倉成本。
4、低風險甚至無風險的組合套利交易。詳見上交所股票期權投教專區http:\e.sse.com.cncoloptionqa
『柒』 深市期權投教 | 解讀股票期權合約
我們常說期權交易，說得更具體一些，是交易代表某種期權的合約。按照交易場所的不同，期權分為場內期權和場外期權。場內期權與場外期權最主要的區別在於，期權合約是否標准化。在交易所上市交易的場內期權具有標准化的期權合約，合約條款包含了合約編碼、合約代碼、合約標的、合約類型、到期月份、到期日、合約單位、行權方式等重要信息。因此，熟練掌握期權合約是參與期權交易的基礎一步。那麼，如何讀懂股票期權合約呢？讓我們一起了解一下吧！
一、合約編碼、合約代碼與合約簡稱
合約編碼用於唯一識別和記錄期權合約。深市ETF期權合約編碼為8位數字，從90000001至91999999按順序對掛牌合約進行編碼，不包含具體的合約條款信息。
合約代碼則包含合約標的、合約類型、到期月份、行權價格等要素。深市期權的合約代碼共20位。如159919| C | 1912M | 004000 | A |#，具體含義如下：
合約簡稱與合約代碼相對應。由合約標的簡稱、合約類型、到期月份、行權價格（為行權價格乘以1000後的整數，除權除息日起修改為調整後行權價格，不超過6位）等要素組成，如「300ETF購12月4000」。
二、合約標的
合約標的是合約雙方約定未來交易的資產。以深市期權為例，合約標的是嘉實滬深300ETF（159919）。
三、合約類型
合約類型包括認購期權和認沽期權。
四、到期月份
期權合約通常按月到期。深市期權合約到期月份為當月、下月及隨後的兩個季月，共四個月份同時掛牌交易。其中，季月指的是3月、6月、9月、12月。
五、到期日、最後交易日、行權日和行權交收日
深市期權的到期日與最後交易日、行權日相同，為每個合約到期月份的第四個星期三，遇法定節假日、深交所休市日則順延至次一交易日，這是股票期權合約有效的最後日期，也是期權買方可以提出行使權利的日期。若合約買方在這一天未行使權利，則合約失效，此後期權買方不再享有權利，期權賣方不再承擔義務。
行權交收日是買方行權後，完成實物交割的日期。深市ETF期權的行權交收日為行權日後的第一個交易日。
六、合約單位
合約單位，是指每張股票期權合約所對應的標的數量。深市ETF期權的合約單位為10，000份。舉例來說，張先生買入2張嘉實滬深300ETF認購期權合約，未來行權時要買入的標的份額是10，000份/張×2張=20，000份。
七、合約面值
合約面值，是指1張期權合約對應的合約標的的名義價值，它等於行權價格×合約單位。例如，行權價格為10元、合約單位為10，000份的認購期權，其合約面值為100，000元。
八、行權價格
行權價格是股票期權合約雙方約定的未來交易標的的價格。例如，投資者以1元的價格買入3個月期限、行權價格為10元/股的認購期權，在這里，10元是行權價格，意味著無論標的價格上漲或下跌到什麼水平，該投資者都有權在3個月後以10元/股的價格買入標的。
九、行權價格間距
行權價格間距，是指相鄰兩個期權行權價格的差值，根據期權合約標的收盤價格分區間設置。深市ETF期權的行權價格間距如下表所示：
十、行權方式
行權方式，又稱履約方式，規定了期權買方可以行權的時間范圍，分為美式和歐式兩種。深市期權行權方式為歐式，合約買方只能在行權日（最後交易日）申報行權。
十一、交割方式
交割方式分為實物交割和現金交割。其中，實物交割指期權買賣雙方按照約定，實際交割標的資產。現金交割則指期權買賣雙方按照結算價格，以現金形式支付價差，不涉及標的資產的轉讓。
除特定情形外，深市期權一般採用實物交割。例如，認購期權的買方根據約定價格將資金交付給賣方，賣方將約定數量的標的ETF交給買方。
『捌』 深市期權投教丨三級投資者交易策略及注意事項
（一）垂直價差策略
對於習慣方向性交易的投資者來說，可以首先嘗試垂直價差策略。相對於單獨買入認購或者認沽期權，垂直價差策略通過賣出期權抵消了一部分買入期權的成本，降低了最大損失。
垂直價差策略指的是投資者同時買入和賣出相同標的、到期日、數量但不同行權價格的期權合約。根據合約類型和適用行情可將垂直價差策略分為四種基本策略：認購牛市價差策略、認沽牛市價差策略、認購熊市價差策略和認沽熊市價差策略（以上策略的具體含義，可參閱前期第12篇系列文章《深市期權投教丨組合策略保證金（上）》）。
以認購牛市價差策略為例：投資者預期標的價格上升，買入較低行權價K1的認購期權，支付權利金以期獲取標的價格上漲帶來的收益；同時認為K2是標的價格的短期阻力位，賣出較高行權價K2的認購期權，賺取權利金以降低策略成本、增強策略收益。認購牛市價差策略的到期損益情況見圖1，認購牛市價差策略到期損益圖
在目前組合策略保證金的規則下，構建認購牛市價差策略時賣出期權不用再支付保證金，僅需在買入期權時支付權利金，提高了投資者的資金使用效率。
與僅買入認購期權相比，構建認購牛市價差策略的投資者通過賣出期權收取權利金，降低了建倉成本，也降低了可能的最大損失，但同時也放棄了行權價K2以上的潛在盈利空間。
同理，在預期標的價格下跌時，我們也可以構建熊市價差策略來進行方向性交易。認沽熊市價差策略的到期損益情況見圖2，認沽熊市價差策略到期損益圖
（二）單腿賣出策略（賣出認購或認沽期權）
單腿賣出策略就是賣出認購期權或認沽期權。讀到這里，大家可能疑惑，為什麼先講復雜的雙腿（即涉及兩種期權）組合策略，再講單腿（即只涉及一種期權）賣出策略呢？這里體現了交易思路的轉變。
對於認購牛市價差策略來說，賣出較高行權價的認購期權是為了降低買入的較低行權價認購期權的成本，要最終實現盈利還得靠「買」。或者說，盈利的來源是標的上漲帶來的較低行權價認購期權內在價值的增長，而時間價值仍然是成本（內在價值與時間價值的具體含義，投資者可參閱前期第4篇系列文章《深市期權投教丨分析期權的價值與價格》）。
單腿賣出策略則不同，這里已經沒有「買」，最終實現盈利靠的是「賣」。或者說，盈利的來源就是隨著時間推移而流逝的時間價值，而時間價值的角色與單腿買入策略（買入認購期權或認沽期權）、垂直價差策略是相反的。
單腿賣出策略與單腿買入策略的相同點：兩者都是基於對標的價格未來漲跌方向的判斷，單腿賣出認購期權意味著投資者認為標的價格不會大漲，單腿賣出認沽期權意味著投資者認為標的價格不會大跌。
單腿賣出策略與單腿買入策略的不同點主要體現在兩個方面：一是單腿賣出策略由於收取了時間價值，一般情況下到期盈利可能性較大，二是單腿賣出策略最大盈利僅限於所收取的權利金，最大虧損則可能很大（期權買方的潛在收益就是期權賣方的潛在虧損）。因此，建議投資者在對阻力位或支撐位有較強的信心時採用單腿賣出策略，否則應該通過對沖手段降低風險。
賣出認購期權的到期損益情況與買入認購期權相反，見圖3，賣出認購期權到期損益圖
賣出認沽期權的到期損益情況與買入認沽期權相反，見圖4，賣出認沽期權到期損益圖
賣出認沽期權也可以作為股票、ETF交易的配合手段，以較低成本在目標價位對標的資產進行抄底，但投資者須注意准備足額資金以備行權交收。
（三）賣出跨式策略/賣出寬跨式策略
簡單來說，賣出跨式、寬跨式策略都是同月份、等數量的賣出認購期權和賣出認沽期權的疊加，即同時賣出相同到期月份、相同數量的認購期權和認沽期權。其中，對於賣出跨式策略，認購、認沽期權行權價相同；對於賣出寬跨式策略，認購期權行權價高於認沽期權行權價。
以賣出跨式策略為例，其盈利來源是認購、認沽兩項期權合約的時間價值，當標的價格等於行權價時，兩項期權同時獲得最大收益，即兩項期權的權利金。賣出跨式策略的到期損益情況見圖5，賣出跨式策略到期損益圖
對於賣出寬跨式策略，當標的價格在認購與認沽期權行權價之間時，兩項期權同時獲得最大收益，即兩項期權的權利金，因此賣出寬跨式策略擁有更寬的盈利區間。但由於行權價偏離平值，期權時間價值較低，最大盈利小於由平值期權構建的賣出跨式策略。賣出寬跨式策略與賣出跨式策略的到期損益情況對比見圖6，賣出寬跨式策略到期損益圖
在目前組合策略保證金的規則下，收取賣出跨式、寬跨式策略的保證金時，僅收取組合策略的兩項期權中保證金較高方的保證金+保證金較低方的權利金，提高了投資者的資金使用效率。
相對於垂直價差策略和單腿賣出策略，賣出跨式、寬跨式策略最重要的贏利影響因素不再是標的價格的漲跌方向，而是標的價格變化的幅度以及波動率的變化趨勢。
『玖』 深市期權投教 | 期權風險管理知多少
期權是較為成熟的基礎性金融衍生工具，可以實現管理風險、降低成本、增強收益等功能。同時，期權也是較為復雜的金融工具，這對投資者的專業水平提出了較高的要求。投資者如果對期權的風險特性認識不充分、相應的風險管理不到位，則可能遭受嚴重的虧損。
那麼，投資者參與期權交易前需要了解哪些風險，又該如何做好相應的風險管理工作呢？我們一起來看下吧！
一、期權風險基本類型
個人投資者參與股票期權交易時應著重注意以下幾種常見風險，包括價格波動風險、市場流動性風險、行權交收風險、合約到期風險、強行平倉風險，以及人為操作失誤或計算機系統故障等因素導致的操作風險等。
（一）期權買賣雙方都會面臨的風險有：
1. 價格波動風險。期權是具有杠桿性且較為復雜的金融衍生品，受影響因素較多，有時會出現價格大幅波動，可能令期權買方損失全部權利金或令期權賣方面臨較大虧損。投資者應了解如何管理頭寸，有效控制風險敞口。
2. 市場流動性風險。期權合約有認購、認沽之分，有不同的到期月份和行權價，合約數量眾多。部分合約存在成交量小、交易不活躍的情況。投資者如果選擇流動性較差的合約，可能出現無法及時以理想價格成交的情況。因此，投資者在交易期權時需注意流動性風險，盡量選擇交易活躍的合約。
3. 行權交收風險。行權交收風險是指投資者可能面臨的行權失敗風險和交收違約風險。期權權利方提出行權後，如果沒有備齊足額的資金或證券，就會被判定為行權失敗，無法行使期權合約賦予的權利，因此，投資者需要對打算行權的合約事先備資備券。期權義務方無法在交收日備齊足額的資金或證券用於交收履約，就會被判定為違約，可能會面臨罰金等處罰措施，因此，投資者需要對違約風險及其後果有充分的認識和准備。
4. 操作風險。操作風險是指投資者在進行期權交易時由於人為操作錯誤或計算機系統故障而引發的風險。例如，投資者操作時可能會選錯交易類型、交易標的或交易單位，從而遭受意外損失。計算機系統故障也可能導致投資者無法及時平倉或行權，承受不必要的損失。建議投資者熟悉期權交易規則，謹慎操作，選擇適當的操作系統，避免在交易與行權時因為操作或系統錯誤造成損失。
（二）期權買方需要特別注意的風險有：
合約到期風險。通常股票和ETF沒有到期日，投資者可以長期持有，不存在「過期作廢」問題。與股票和ETF不同，期權有到期日。一旦過了到期日，期權就將作廢。即使是對投資者有利的期權合約，也將不再有任何價值，期權買方可能會損失掉付出的所有權利金以及可能獲得的收益。因此，投資者需注意每個期權合約的到期日，對平倉或行權早做准備。
（三）期權賣方需要特別注意的風險有：
強行平倉風險。強行平倉風險是指客戶因保證金不足或違規持倉超限被強行平倉的風險。期權交易採用類似期貨的當日無負債結算制度，每日收市後會按照合約結算價向期權義務方計算收取維持保證金，如果義務方保證金賬戶內的可用資金不足，就可能被要求補交保證金，若未在規定的時間內補足保證金且未自行平倉，就可能被強行平倉。此外，投資者違規持倉超限時，如果未按規定自行平倉，也可能被強行平倉。
二、風控能力提升方法
對待風險，我們既要有準備，知道風險是什麼；也要有高招，懂得如何提升風險管控能力。期權屬於較為復雜的金融衍生品，這使得期權的風險管理更加重要。簡單來說，投資者可從以下三個方面提升期權風控能力：
1. 明確風險承受能力
在投資期權時，投資者應當了解自身的風險承受能力，避免承擔過度風險，根據自身情況選擇倉位及交易策略。例如，期權賣方可能隨市場變動需要不斷補充保證金，故期權賣方開倉時應當考慮自身資金實力，避免因保證金不足而被強行平倉。
2. 參與期權模擬交易
投資者可參與期權全真模擬交易，在交易操作中積累經驗，加深對風險的理解，並熟悉具體的交易操作流程，避免在真實交易中出現操作失誤造成損失。
3. 學習風控知識
作為一種衍生品，期權的價格影響機制較為復雜，需要注意的風險較多。投資者應當持續學習相關知識，包括認真了解相關業務規則、閱讀期權投資書籍等，進一步增強風控意識與風控能力。