❶ 比尔·米勒的基本面投资方法
尽管他在数据分析上有着独特的视角，比尔和大多数价值投资者一样开始研究过程，他对市场进行梳理以找到交易价格相对其未实现的价值大幅折价的公司。区别之处在于比尔衡量价值的方法，大多数价值投资者仅仅查看公司的市盈率，但比尔发现，就其本身而言，这些数字并无实际意义。
为了确定可能的投资对象的潜在价值，比尔和他的研究团队对相关公司经营策略的所有方面进行详尽的经济价值分析，这一研究过程通常包括范围广泛的一系列分析，像私有股本市场分析、清算分析和杠杆收购分析，研究团队还对公司产生高于其资本成本的收益率的能力给予细致的关注。
在研究一家公司时，比尔和他的员工会进行所谓的场景分析，这一过程要分析在一系列不同情况下企业会有怎样的表现，每一场景包含对一个预测期内的现金流量的详尽分析，以得出一个数据，这些不同的数据越是靠近，研究团队对所给出的企业的预测价值就越有信心。比尔和他的研究团队仍然很关注市盈率、市净率和市现率，但他们也意识到，当改变公司的商业环境的事件发生时，需要修正财务标准，在上世纪90年代中期，当政府对企业在资产负债表上记录退休医疗福利的方式作出改变时，原来的市净率就不再能正确地反映那些因为这一改变而使净资产值大幅下跌的公司。
比尔和他的员工将他们的研究拓展到超越传统的领域之外以发现价值，通过与管理层、供应商、竞争者和分析师的不断对话，他们的团队建立了投资对象的详细档案，比尔和他的团队依赖长期投资者的声誉，获得所投资公司管理层诚实和坦率的对待，从这点说，比尔和他所投资的公司的关系也许要比大多数专业基金管理人密切得多，他可以很快从公司那里获得一定程度的信任感，而别的基金管理人可能要通过多年的努力才能获得。比尔在业界中详尽调研的名声、投资专家的声誉以及出色的长期业绩，对他的工作很有帮助。
然而，选择投资对象只是比尔成功投资的一部分，他在组合中的资产配置也与众不同，他的价值基金的投资对象通常不会超过40-45只股票，考虑到大多数股票基金通常会投资100只或者更多的股票，相对集中的持有对象，使比尔和他的员工能够深入地调研投资组合中的每一只股票，并和每一家公司的管理层保持密切的联系。
比尔买入的股票通常会持有很长的时间，他的基金的周转率只有25%，或者换种说法，股票平均持有年限为4年。与此相比，大盘核心基金的平均周转率是80%，持有期是一年多一点。比尔说自己希望永远持有一只股票，但作为一名实用主义者，他会补充说，只有当他和他的员工对其基本价值和管理层有信心时，才会继续持有。
比尔用一个简单的策略来配置莱格·曼森价值基金中的资产--一家公司产生超额投资收益的潜力越大，他愿意投资在其中的资金就越多。富有讽刺意味的是，比尔持有一些科技股，其中不少股票的市盈率相当高，但其相对价值使它们比其他行业的股票更具吸引力--以比尔的观点来看。
❷ 谁用过珠江钢琴感觉怎么样
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❹ 有哪些科技产品堪称“办公室神器”，为什么
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❺ 米勒的价格全球最高
1899年，米勒两个创办人与11名员工从生产牛奶离心机起家，逐渐发展成为拥有涵盖家电、厨具、医疗用吸尘器的家电大厂。如今根据 《福布斯》杂志的报道，米勒成为欧洲第三大白色家电制造商。米勒是一家典型小而美的企业，公司股份由两个创办人的家族持有，股票也不上市。最近五年（2002~2006），米勒的营收始终维持在 2 2亿欧元左右，与同样来自德国的家电大厂Bosch相较，米勒的营收还不到前者的 6%，(2005年 Bosch集团营业额为41 5亿欧元)，尽管如此，米勒的产品价格却仍然是最高的。
以台湾市场为例．Bosch最贵的～台洗碗机要价59000元．但米勒最便宜的洗碗机售价却是63000元、最高甚至要98000元。在全球．米勒家电的价格，平均是欧系家电的两倍、是日系家电的三倍。
❻ 比尔·米勒的实用主义者出现
在整个投资生涯中，比尔·米勒对哲学的兴趣与他对股票的热爱不相上下，实用主义特别吸引他--简单地说，它研究什么是有效的。
掌管基金之后，比尔在做投资决策时开始更多地依据他对哲学的理解，他把实用主义看作是使眼光超越并不一定真实的表象、从与大多数投资者不同的视野发现未来各种可能的手段。
人们往往会很自然地接受与他们所认为的现实相符合的信念，作为一名真正的现实主义者，比尔在思索如何才能知道什么时候一种特定的方式会被证明不再有效，为什么很多投资者会继续抱有一种不再有效的信念。比如，很多投资者相信，当对某一产品的需求旺盛而一家公司主导着这一产品的生产时，它的股票应该上涨，因为这家公司会从旺盛的需求中受益。其结果是，根据这一理论作出决策的投资者可能在其股票已大幅上涨很久之后才介入，在出现持续的下跌趋势时仍然投资这家公司。
与之相反，一名实用主义者只有当上市公司能继续证明自己具有从最初的上涨趋势中受益的潜力时，才会对这只股票继续感兴趣。一旦这一趋势不再明朗，从理论上讲，实用主义者会卖掉这只股票，而不管其他许多人是怎么看的。
比尔接手基金之后，他开始较少地依据历史数据序列或是从精细地组织起来的经济、数学理论中得出的预测，相反，他的投资流程会根据当前的情形，估测一些未来可能发生的事情。脱离对于回顾式的预测分析的依赖，为比尔打开了一个可能产生准确信息的新天地--尽管市场还没有接受他的理念。比尔还热情接受了复杂性理论这一与实用主义思想的指导原则完美融合的新兴科学。
复杂性理论起源于19世纪后期的能量物理学理论，到20世纪50年代，经济学家开始将物理学家对分子、对细胞层面的理解应用到组成经济系统的复杂因素中，物理学家的分子学说成为经济学家的理性投资观念，指引这些颗粒行为的科学规律成为商业分析。
这一优美的数学理论的唯一缺陷在于，经济信息远非完美的，而投资者很少是理性的。然而，通过将这些变量引入到这一公式中，比尔将复杂性理论应用到投资者行为中，并形成了对投资的独特看法。对他的投资者来说，这一点被证明是其竞争优势。
比如，大多数分析师都把博彩业看作是简单的供需之间的平衡。比尔则将研究带入更深的层次，考量特定的公司在这一情景下如何演变并提出新的问题，如果你在拉斯维加斯建更多的赌场会怎么样？如果米瑞格（Mirage）增加100个新房间的话，就在街对面的哈瑞斯（Harrah's）好吗？
沿着同样的思路，如果微软进入网络在线市场，对美国在线（America Online）会产生怎样的影响？英特尔能再重新确立它在科技板块的统治地位吗？比尔解释说，复杂性理论自身不会回答这些问题，但它打开了通向新的思考方式和新的投资分析方法的大门。
运用这些理论，比尔认为微软在美国在线所采取的保持客户的锁定策略下是很容易受到攻击的。与此相类似，商业风向清晰地从英特尔转向了像戴尔这样的低成本竞争者。比尔买入了戴尔。
比尔说，所有这些最终都取决于你是否相信科学就是现实，或者你是否相信科学仅仅是帮助你应对现实的工具。如果你相信前者，那么所有的科学性描述要么是对要么是错。如果相信后者，你会明白科学是一种组织并使我们的经验具有意义的方式。
在经济学中，很少有事情是黑白分明的。比尔用前美联储主席曼纽·强生（Manuel Johnson）作为例子。1993年，强生坚持在政府的财政高赤字和高利率之间没有系统性的相关性这一科学观点。但债券收益率与财政赤字的对照可以清楚地表明，这一观点也许是对事实的正确的科学性分析，但在现实中事实却是相反的。
对比尔来说，这一对比证明了他的观点：经济学理论的科学性假设是对是错并不重要，唯一重要的是根据这些假设所作出的预测是否会成为现实。这一思路上的改变，再加上详尽的基本面分析工作，为比尔和基金取得又一轮出色的投资表现创造了基础。价值基金所取得的成绩，将比尔推到专业基金管理人世界中的传奇地位。
❼ 比尔·米勒的卖出策略
发现价值的才能将比尔推向了传奇性的高度，但独特的卖出原则也是他能长期取得成功的内在原因。如果出现一个更好的机会或投资的原因发生改变，比尔会卖出一只定价合理的股票，如果相应公司在一个事先确定的时间周期--通常是5年和10年里无法产生超过平均水平的回报，比尔和他的员工就认为其股票的定价是合理的。
当一个更好的机会出现时，基金就会卖出吸引力最弱的持有股，为更具有投资潜力的股票空出位置。
然而，比尔再一次追随实用主义者的步伐，而不是传统的价值投资者的做法。价值投资者在买卖时通常会受到历史估值标准的极大影响，把这些指标当作路障。比尔把这些指标当作路标，他也会回头看这些指标，但会把它们放在今天的环境背景下作比较，看看现在的环境和原来产生路标的环境是不是一样？如果回答是是的话，他就会卖出，因为这只股票已经走到了它所能走到的最远的地方。但如果回答是否的话，比尔会对目前正在产生影响的各种因素商业影响力作进一步的分析。
如果公司的投资潜力因为税法或与其特定商业领域相关的法规的变化而有所减弱，投资的理由也有可能改变，虽然卖出一只股票是投资过程中的一个部分，但比尔和他的员工持有股票的时间确实会超过一般基金的持有周期。
❽ 比尔·米勒的介绍
比尔20世纪50年代在北佛罗里达长大，他的父亲是一名货车调度站的管理员，支付了每周开销之后，他的父亲没剩下多少钱，但他留出一些钱来购买股票，并且向他儿子灌输钱和投资的重要性的观念。
在父亲的激励下，比尔培养起努力工作和赚钱的渴望，10岁时，比尔以每片25美分的价格为邻居的草地割草。
一天早晨，他的父亲在仔细阅读报纸的财经版时，比尔第一次提出了关于股票市场的问题，他对那些深深吸引着他父亲的字母和数字深感好奇，此次对话开始了比尔与股票的恋爱。投资者赚钱的方式使比尔印象深刻，不需体力劳动积攒金钱的方式让他沉迷。
当了解到股市可以成为积聚财富的竞技场之后，比尔向父亲建议，用他有限的积蓄进行投资，他们决定投资于RCA。这激发了比尔对股市书籍的无穷兴趣，他要研究最成功的投资者，了解他们是怎么取得成功的。
比尔接触到传奇性人物本杰明·格雷罕姆和沃伦·巴菲特的作品，并且学到在研究和选择个股中采用价值为导向的方法。
对RCA的投资所取得的异常出色的回报增强了比尔对自己投资能力的信心，多年后卖出这些股票时，他的原始投资额增长了六倍。比尔用卖RCA所取得的钱买了自己的第一辆车--一辆敞篷跑车，但他想要对投资和股票市场了解得更多的欲望并未因卖出RCA的股票而终止。
比尔进入华盛顿和李大学（Washi-ngton & Lee University）后，他继续让自己沉浸在投资书籍中，虽然他对RCA的投资很出色，但在他理解要长期战胜市场有多艰难之前，并没有意识到那有多出色。尽管他对股票的兴趣在不断增长，比尔还拓展了其他的兴趣，他不仅仅局限于金融研究，还主修了经济和欧洲思想史。
1972年以优异成绩毕业后，比尔花了一些时间旅行并作为军方的海外情报官服了两年兵役。回国后，比尔开始了他在约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的哲学博士课程的研究生生涯。
在这段时间里，比尔的妻子莱丝莉（Leslie）负责赚钱应付开支，巧合的是，她就在比尔几年后将加入的那家公司--莱格·曼森当经纪人。
对哲学的研究对比尔影响深远，通过研究，他认识到在固有思维之外思考的重要性，而这是很多成功的基金管理人为战胜业绩基准普遍具有的一种思想意识。威廉姆·杰姆斯（William James）--一位19世纪哈佛大学的心理学和哲学教授的文章特别引起了比尔的兴趣，他被杰姆斯关于实用主义--从19世纪后期开始的一个重要思潮--的论文所迷住。
通俗地讲，实用主义是一种坚持以有用性或实际的结果作为测试真理的标准，虽然当时他并不知道，但对实用主义和历史上伟大思想家的浓厚兴趣，帮助比尔形成了他的投资策略。
在攻读博士学位的闲暇，比尔继续阅读关于股票市场的书籍并开始管理资金。最初他只投资家族成员的资产，而后逐渐开始为朋友管理资产，尤其是那些他在服役期间结识的朋友。这样，比尔第一次拥有了一批投资者，可以为他们运用他所学到的以价值为导向的投资原则。比尔·米勒作为职业基金管理人的种子这时已经埋下并发芽成长，运用同样的原则，比尔今天为全国成千上万的投资者管理资金。
❾ 莫迪利亚尼米勒定理的公式怎么来的
在一定的前提下，公司分红与否，分红方式均不影响公司的股价。这里有两个前提假设1. 在完美的资本市场中。2. 投资者对股息和留存产生的资本利得漠不关心。完美市场：资本市场上任何投资者都不足以通过其交易影响操纵证券市场价格；所有人均具有同等且免费获取股票价格的任何信息；证券的发行、买卖不存在交易成本、经纪人佣金及其他交易费用；在利润分配与保留、股利与资本利得之间，均不存在税收差异，也就是信息传递效率最大化。2.投资者不在乎是否分红，因为他们可以通过抛售相同数量的股票来达到分红目的，或者反过来利用分红购置股票。这两个假设很重要，因为股价反应的是股票未来所有可能的回报之和，比如一个公司股价为20美元，一个人持有100股，本次分红为2美元每股。如果他不想要分红，他可以拿分红购置股票：（（100*2）/（20-2）+100）*18=2000 同样如果他想要每股5美元的分红，它只需要抛售一定的股票：(100-（100*（5-2））/18)*18+(100*5)=2000.而他们都等于最开始购置公司股票总花费20*100=2000.这和假设一致，因为只有在完美市场上，投资者才能获得所有信息，而且永远不能通过信息赚取超额利润，公司不会因为分红的上升而传递公司状况向好的信息因为投资者完全掌握公司当前的所有信息。第二个假设：投资者对股息和留存产生的资本利得漠不关心，因为市场上存在不同类型的投资者：The dividend clientele effect states that high-tax bracket investors (like indivials) prefer low dividend payouts and low tax bracket investors (like corporations and pension funds) prefer high dividend payouts不同类型的投资者对于股息政策观点不同导致他们不能像例子中一样通过买卖股票来达到预计分红。
❿ 比尔·米勒的当前的比尔·米勒
拥有任何一个同行都无法比拟的历史纪录，比尔大可躺在荣誉上休息，然而这不是他的行事方式。在20世纪90年代后期的牛市中，像所有的价值型基金一样，他的投资组合表现比不上取得炫目回报的成长股基金，当市场泡沫破裂后，比尔成功地帮助投资者度过了很多人眼中的历史上最糟糕的熊市。
一直到今天，比尔继续在运用他独一无二的实用主义方式进行价值投资，帮助他的忠实投资者实现他们的长期财务目标。
□林光
今年，雷格梅森基金公司（Legg Mason）的明星经理比尔·米勒管理的雷格梅森价值信托基金（Legg Mason Value Trust fund）很难战胜大盘了，这也将成为该基金连续第二年落后于标准普尔500指数。
15载辉煌成历史
2006年，比尔·米勒管理的雷格梅森价值信托基金第一次没能跑赢标普500指数。截至今年12月3日，雷格梅森价值信托基金今年迄今为止的收益率仅为0.6%，几乎落后标准普尔500指数约7个百分点。
尽管如此，目前还没有其他的基金经理打破了比尔·米勒连续15年跑赢标准普尔500指数的骄人战绩。
实际上，比尔·米勒持有的部分股票今年涨幅不小（如其基金第一大重仓股亚马逊公司股价上涨了一倍，第四大重仓股谷歌公司股价飙升了50%），但该基金因为在电讯和金融股方面的投资遭受了重创而被拖累了。
雷格梅森价值信托基金的前五大重仓股有两只电讯股：Sprint Nextel和奎斯特（Qwest） ，它们今年迄今为止的跌幅都超过了15%。比尔·米勒在金融股上的投资因次级债危机而全面下挫。
比尔·米勒的前二十大重仓股中包括保险公司美国国际集团（AIG）、花旗集团和美国最大的抵押贷款机构——全美金融公司（Countrywide Financial）。今年以来，AIG的股价下跌了20%，花旗集团的股价则跳水了40%以上，全美金融公司更恐怖，由于它在次级抵押贷款的失败，该公司面临破产，市值蒸发了约75%。
对目前的市场行情，比尔·米勒认为这与1990年时非常类似。他说：“目前是自1990年以来，我管理的基金首度出现连续两年落后于标准普尔500指数。这或许并不奇怪，当时也出现了房地产市场衰退、油价飙升、银行和金融机构陷入困局甚至破产的局面，我过去曾经利用了那一次的价值重估机遇，实现了很长一段时间的超额回报。”
分析人士称，连续两年落后于标普500指数并没有使比尔·米勒这位明星经理的光环褪色。他管理的雷格梅森价值信托基金最近10年的年化收益率达8.3%，战胜了86%同类型的基金。同时，他创造的15年跑赢大盘标准的业绩还是很难超越的。
据悉，目前有8只主动管理型的多元投资策略基金已经实现了连续9年战胜标准普尔500指数，他们是：哈特福德资本增值基金、美洲基础投资基金、摩根大通小盘增长基金、AIM资本发展基金、哥伦比亚橡果精选基金、普信光谱增长基金、曼宁-纳皮尔趋势长期基金（EXHAX)和塔吉特增长配置基金(PHGAX)。
晨星公司的数据显示，目前有5只自然资源基金也已经实现了连续9年战胜标准普尔500指数，其中有两只基金来自富达投资公司。他们分别是：富达精选自然资源基金（今年收益率已达38.4%）、常春藤环球资源基金、Jennison自然资源基金、普信新时代基金和富达顾问能源基金。
目前不敢说这13只基金中的哪一只能超过比尔·米勒的记录，但有一点是明确的，它们必须在2008—2013年之间保持跑赢标准普尔500指数，才有望赶超比尔·米勒的记录。
冀望大盘股翻身
比尔·米勒今年似乎流年不利，包括巴菲特、卡尔·伊坎和索罗斯等人在传媒娱乐股上的投资获利颇丰，但比尔·米勒在这方面的投资却再遭失利。雷格梅森价值信托基金的前二十大重仓股也有两只传媒娱乐股：IAC公司和时代华纳公司。不幸的是，这两只股票迄今股价至少下跌了20%。
不过，比尔·米勒坚信自己管理的基金会实现反弹，他在11月写给基金持有人的信中表示，他不会为自己在一些遭到重创的领域投资而道歉，他也不会转向目前的某些热点行业（如能源和原材料）投资。
他认为，美国的大盘股已经处于其价值低谷，是介入的好时机了。 他说：“我们已经利用目前的市场震荡进行了投资调整，特别是某些在目前被严重低估的股票。基金持有人将会发现，我们的基金将重整昔日雄风。雷格梅森价值信托基金已经大幅减持了那些中等市值股票，转而系统地增持了美国的大盘股。我认为，美国大盘股目前已经处于其估价的洼地，因此我们应该乘机大量买入大盘股。”
比尔·米勒同时表示，他将减持其前十大重仓股以降低投资风险。雷格梅森价值信托基金一贯以大笔投资数只重仓股而闻名，不过，该基金也在较广的行业内投资。
比尔·米勒今年11月初曾表示，目前处于困境中的金融、房地产企业和消费品公司都有望成为下一轮的大赢家。他已经对自己管理的雷格梅森价值信托基金投资组合进行大规模调整，大量买入这一类的股票。
他说：“今天的市场上，恐惧主导了对房地产公司、抵押贷款相关的金融机构和一些消费品公司的定价，在目前的市况下那些买入金融、房地产企业和消费品公司的投资者，有望在今后5年内成为大赢家。”
他还特别提到了全美金融公司，该公司的股价已经从年初的46美元跌至11.54美元左右（12月7日）。截至今年9月30日，雷格梅森价值信托基金将其2%的左右的资产投入到了全美金融公司，持有后者9.25%的股份。
根据该基金的二季报，雷格梅森价值信托基金在金融、制造业、科技、电脑软硬件等方面的资产配置比例低于标准普尔500指数中的权重，但该基金在电讯、媒体、公用事业和消费品方面的资产配置比例远远高于标准普尔500指数。此外，该基金基本不持有能源公司，这也是一些分析人士认为该基金今年的业绩落后于大盘的重要原因之一。比尔·米勒说：“电讯、媒体、公用事业和消费品股票仍将是我投资的重点，但比例可能稍微小调。”
据悉，雷格梅森价值信托基金目前的总资产约190亿美元，其中前10大重仓股占据了总资产的50%以上。根据该基金的第三季度报告，前五大重仓股（亚马逊公司、AES公司、Sprint Nextel公司、谷歌公司和奎斯特通讯国际公司）占该基金总资产的28%，此外，摩根大通、安泰保险、联合健康险集团、电子港湾（eBay）和雅虎等也是在该基金十大重仓股之列。