A. 能简单解释一下股票自由现金流吗
“简单地说,自由现金流量(FCF)是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures,CE)的差额。”——
“自由现金流等于经营活动现金”——
——网络
为什么要专门提出自由流这个概念和算法呢。就是传统会计程序得出来的财务数据不能满足我们分析使用的需要。例如“权责发生制,收入不需以收到现金来确认,损失可被挂账或以谨慎为由以准备形式产生,财务操纵利润有较大的空间”、“未考虑股东的股权投资成本”(具体看网络,主要是这两个)。而自由现金流的核算方式则更为贴近企业的日常运营。
他的计算方法有很多种,我以前在学校学的、跟其他书看的和网络里的有点儿不同,但基本一致。
“ 自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)
净营运利润
-税金
------------------------------------------------------
= NOPAT[税后净营运利润]
- 净投资
- 营运资金变化净值
------------------------------------------------------
= 自由现金流量 ”
B. 求 股票 自由现金流 通俗解释 现成数据简易计算方法
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C. 股票怎么用现金流量贴现法计算估值
现金流贴现估值模型 DCF( Discounted cash flow]DCF属于绝对估值法,是将一项资产在未来所能产生的自由现金流(通常要预测15-30年)根据合理的折现率(WACC)折现,得到该项资产在目前的价值。
如果该折现后的价值高于资产当前价格,则有利可图,可以买入,如果低于当前价格,则说明当前价格高估,需回避或卖出。DCF是理论上无可挑剔的估值模型,尤其适用于那些现金流可预测度较高的行业,如公用事业、电信等,但对于现金流波动频繁、不稳定的行业如科技行业,DCF估值的准确性和可信度就会降低。在现实应用中,由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大,DCF较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价,更为简单的相对估值法如市盈率使用频率更高。通常DCF被视为最保守的估值方法,其估值结果会作为目标价的底线。对于投资者,不论最终以那个估值标准来给股票定价,做一套DCF模型都会有助于对所投资公司的长期发展形成一个量化的把握。
(一)现金流
这是对公司未来现金流的预测。需要注意的是,预测公司未来现金流量需要对公司所处行业、技术、产品、战略、管理和外部资源等各个方面的问题进行深入了解和分析,并加以个人理解和判断。确定净现金流值的关键是要确定销售收入预测和成本预测。销售收入的预测,横向上应参考行业内的实际状况,同时要考虑企业在行业内所处位置,对比竞争对手,结合企业自身状况;纵向上要参考企业的历史销售情况,尽可能减少预测的不确定因素。成本的预测可参考行业内状况,结合企业自身历史情况,对企业的成本支出进行合理预测。
(二)折现率
资金是有时间价值的,比如来自银行的贷款需要6%的贷款利率,时间却比较短,而来自一般风险投资基金的资金回报率则可能高达40% , 时间却可能比较长。在应用过程中,如果是风险较小的传统类企业,通常应采用社会折现率(全社会平均收益率),社会折现率各国不等,一般为公债利率与平均风险利率之和,目前我国可以采用 10%的比率。如果是那种高风险、高收益的企业,折现率通常较高,在对中小型高科技企业评估时常选30%的比率。
(三)企业增长率
一般来说,在假设企业持续、稳定经营的前提下,增长率的预测应以行业增长率的预测为基础,在此基础上结合企业自身情况适度增加或减少。在实际应用中,一些较为保守的估计也会将增长率取为0。需要注意的一点是,对增长率的估计必须在一个合理的范围内,因为任何一个企业都不可能永远以高于其周围经济环境增长的速度增长下去。
(四)存续期
评估的基准时段,或者称为企业的增长生命周期,这是进行企业价值评估的前提,通常情况下采用5年为一个基准时段,当然也会根据企业经营的实际状况延长或缩短,关键是时段的选定应充分反映企业的成长性,体现企业未来的价值。
D. wacc的折现现金流是公司自由现金流还是无杠杆现金流
WACC加权平均资本成本,即无杠杆自由现金流对应的折现率TV 无杠杆自由现金流的终值在企业价值。
E. PE PB 估值和自由现金流估值 大概给我解释一下
市盈率(PE)= 股价÷每股收益
PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义,一个低的PE不能证明股价低估,同样高PE也不能说明股价高估,PE是否合理只有通过和同行业公司股票对比和与历史PE波动周期对比才能得出结论。
市净率(PB)= 股价÷每股净资产
和PE用法相同,一个相对高的PB倍数反映投资者预期较高的回报,反之亦然。PB又等于PE×ROE,所以,在从同一板块中挑选PB被低估的股票时会采用PB和ROE的的矩阵,那些ROE很高而PB又相对较低的股票最吸引人。
自由现金流收益率 =每股自由现金流 ÷ 股价
股息是公司实际分配给股东的现金收益,而自由现金流就是潜在的可分配现金收益。如果自由现金流收益率长期明显高出股息率,就会有故事要发生,公司要么会加大股利分配力度,要么用来投资或扩大再生产,不论怎样,股价都有上涨动力。
F. 为什么现金流越多折现就越少
第一步:什么是自由现金流
它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。自由现金流可能以股息的方式支付给股东,也可以用来回购公司股票,还可以将自由现金流投资在公司的业务中。正是自由现金流,给公司带来了投资价值。而现金流当前价值的计算反映的是:对未来现金流的调整,它反映这样一个事实:我们计划在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低。
第二步是计算现值。
设R表示折现率,第n年的未来现金流的现值就等于 CFn/(1+R)n。有了公式,我们还需要了解什么因素决定折现率。决定或影响折现率的主要因素有:公司规模、财务负债、行业周期性、经营管理水平、竞争优势和复杂性等。 一般情况下:小公司通常比大公司风险大;负债较多的公司比负债少的公司风险大;易受行业周期性影响的公司,其现金流比稳定性行业公司的现金流更难以预期,它们的风险水平更高;强的竞争优势拥有较稳定的现金流;经营管理水平高的公司同样也会使现金流更加稳定。另外,当银行利率增长的时候,折现率也要跟着增长,但对于利息率,你可以使用长期国债的平均利率做一个合理的替代。
第三步是计算永续年金价值。
虽然理论上企业可以永续经营下去,但设想一家公司有一年一年直到无限远的现金流是不现实的,能把企业办成“百年老店”就算非常成功了。因此,要考虑企业能续存多少年的问题,通常是用永续年金价值来考虑。 计算永续年金价值最普通的办法是拿你估计的最后现金流(CF),按照你期望的现金率长期增长率(g)增长,用折现率减去长期预期增长率的结果去除。用公式表示就是:CF(1+g)/(R-g)。
第四步是计算安全边际。
经过以上三个步骤,我们知道了怎样对一个公司股票的价值进行评估。现在,我们需要知道的是何时买入它。如果您想成为一个成功的投资者,就应当力求在你估计公司内在价值的折扣价上买入!虽然任何估值和分析都会发生错误,但我们可以利用只在相对我们的估值有重大折扣的价位上买入,以使这些错误的影响最小化。这个折扣叫做安全边际! 那么买入一只股票的安全边际应该多大呢?安全边际对有较强竞争优势的稳定的公司为20%,对没有竞争优势的高风险的公司为60%,就在这样一个范围内变化。平均起来,对大多数公司来说,我们需要一个30——40%的安全边际。
G. 永续现金流的折现回收期怎么计算
自由现金流折现+永续年金折现估值
折现现金流模型,是最严谨的对企业和股票估值的方法,DCF估值法与DDM的本质区别是,DCF估值法用自由现金流替代股利。其中的现金流量可以采用股利现金流量(FCFE,Free cash flow for the equity)——公司在经营过程中产生,在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金;也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生,在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人(股东、债权人)”分配的现金。
现金流折现估值模型 属于绝对估值法。具体做法是:假设企业会快速成长若干年,然后平稳成长若干年(也有人算成永续成长),把未来所有赚的自由现金流(通常要预测15-30年,应该是企业的寿命吧),用折现率(WACC)折合成现在的价值。
股票的价值等于它未来现金流的折现值,不多也不少。公司的价值取决于公司未来(在其寿命剩余期内)所创造的现金流折现的净值(注意:是净值。所以要拿自由现金流来折现,而不是其他什么包含负债税息的收入来折现)。 企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值
永续经营价值,就是第10年后直到无限远的价值。
1(自由现金流
公司通过把资本投出去产生收益,一些收益补偿了营业费用,另外一些用于公司的再投资,其余的就是自由现金流。记住,我们应该关注自由现金流,因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。可以以股息的方式支付给股东;或回购股票,来提高每一位股东的所有权百分比;或也可以把自由现金流保留下来,并把它投资在公司业务中。 为什么未来现金流没有当期现金流值钱,因为:?现在的钱你可以投资出去赚取某种利润(钱生钱),?有可能我们永远也无法得到未来的现金流,因为风险的缘故。这就是“风险溢价”。
2(折现率
如果你有一个为期两周的假期,但是你的老板在最后一刻让你把假期延迟一年,你会向你的老板要求追加一些天数作为延迟的补偿。换句话说,今年的5天休假等于明年的6天休假,你心里对休假的折现率是20%(=(6天-5天)/5天)。如果你认为再增加一天也不会让老板生气的话,你也可以要求明年增加2天假期,这样你心里的折现率就是40%(=(7天-5天)/5天)。
H. 请问股票市场上用于CAPM估价的平均收益率是怎样计算得到的
公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出,并在近几十年来进行了广泛的研究,研究的成果主要集中在公司资本结构理论、风险收益和资产定价理论、公司并购理论、公司价值评估理论和公司战略理论等。关于公司价值的衡量,西方学者和公司界在长期的研究和实践中从不同的角度形成了不同的公司价值观,主要有折现自由现金流量价值观、市场价值观、公司资源价值观和未来收益折现价值观等。在现代金融学和公司财务领域,折现自由现金流量公司价值观是西方被最为广泛地认同和接受的主流公司价值观,而且被西方研究者和著名的咨询公司如麦肯锡公司的研究成果所证实。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理,公司并购和公司财务等领域。本文论述的理论基础是自由现金流量公司价值观,下面仅从公司自由现金流量的角度探讨公司的价值。
1 折现自由现金流公司价值模型
1.1 基本原理与模型
折现自由现金流量公司价值观认为公司价值等于公司未来自由现金流量的折现值。即选定恰当的折现率,将公司未来的自由现金流折算到现在的价值之和作为公司当前的估算价值。该方法的基本原理是一项资产的价值等于该资产预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。
(1)
不同的资产预期现金流量不同,如对股票来说主要为红利;对债券来说为票息和本金支付;对实物投资来说,则应为税后净现金流。折现率是预期现金流量风险的函数,风险越大,现金流的折现率越大;风险越小,则资产折现率越小。
公司现金流量折现价值模型主要包括股权自由现金流估价模型和公司自由现金流估价模型。股权自由现金流量(FCFE,Free Cash Flow of Equity)是公司支付所有营运费用,再投资支出,所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量,FCFE的计算公式为:
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务 (2)
公司自由现金流(FCFF,Free Cash Flow of Firm)是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者,包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和,其计算公式为:
FCFE=EBIT×(1-税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本(3)
根据增长模式不同,自由现金流贴现模型有很多种型式,如稳定增长模型、两阶段模型、H模型、三阶段模型和N阶段模型等,根据本文论述主题的需要,下面仅简要讨论FCFE和FCFF模型的基本原理。
FCFE折现估价模型的基本原理是公司股权价值等于公司预期股权现金流量按股权成本进行折现。
(4)
FCFF折现模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
(5)
1.2 模型输入参数
用自由现金流量折现模型进行公司估价时,需要确定的输入参数主要有自由现金流量的预测、折现率(资本成本)估算和自由现金流量的增长率和增长模式预测。
1)预测未来自由现金流量
公司的价值取决于未来的自由现金流量,而不是历史的现金流量,因此需要从本年度开始预测公司未来足够长时间范围内(一般为5-10年)的资产负债表和损益表。这是影响到自由现金流量折现法估价准确度的最为关键的一步,需要预测者对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司的产品与客户、公司的管理水平等基本面情况和公司历史财务数据有比较深入的认识和了解,熟悉和把握公司的经营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和业绩等方面的现状和未来发展远景预测。
在分析公司和行业的历史数据的基础上,对行业和产品及公司经营的未来发展进行预测,要对公司未来在行业中的竞争优势和定位进行预测和评价,对公司销售、经营成本、折旧、税收等项目进行预测,而且要求预测者采用系统的方法保证预测中的一致性,在预测中经验和判断也是十分重要的。
2)资本成本
公司资本一般可分为三大类,即债务资本、股权资本和混合类型资本,混合类型资本包括优先股、可转换债券和认股权证等。从投资者角度看,资本成本是投资者投资特定项目所要求的收益率,或称机会成本。从公司的角度来看,资本成本是公司吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。资本成本是由资本市场决定的,是建立在资本市场价值的基础上的,而不是由公司自己设定或是基于帐面价值的帐面值。债务和优先股属于固定收益证券,成本的估算较为容易,可转换债券和认股权证等混合类型证券,由于内含期权,成本一般可分为两部分进行估算,其中内含期权的估算可用Black-Scholes期权定价公式法和二项式定价模型进行估算。普通股成本的估算模型较多,具体有:资本资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APM)、各种形式的扩展资本资产定价模型、风险因素加成法、Fama French三因素模型等模型。这些模型的共同点在于:(1)都建立在证券市场有效的前提下,存在无风险基准收益率和无套利定价机制;(2)基本原理都是股权资本成本=无风险收益+风险补偿,只是风险补偿补偿因素及估算上存在差异。
资本资产定价模型(CAPM)是应用最为广泛的权益资本成本股价模型,传统的资本资产定价模型(CAPM)建立在资本市场有效、投资者理性、厌恶风险并且投资组合分散程度充分和有效等假设基础之上,因此只考虑补偿系统风险因素,用单一的β来反映证券市场的系统风险程度。
根据资本资产定价模型(CAPM)计算公司股权资本成本的公式为:
Ke=Rf+β[E(m)-Rf]
(6)
美国公司在估算资本成本时,一般使用5-6%的市场风险溢价,β系数的预测方法较多,常用的有以下三种方法:
①在资本市场发达的国家,有市场服务机构收集、整理证券市场的有关数据、资料,计算并提供各种证券的β系数;
②估算证券β系数的历史值,用历史值代替下一时期证券的β值;
③用回归分析法估测β值。
债务成本是公司在为投资项目融资时所借债务的成本,公司债务成本与以下因素有关:
①市场利率水平:市场利率上升,公司债务成本会随之上升;
②公司的违约风险:公司的违约风险越高,债务的成本越高,公司的资产负债率越高,则债务的边际成本越高。
③债务具有税盾作用:由于利息在税前支付,所以税后债务成本与公司的税率有关,公司的税率越高,债务税后成本就越低。
公司加权平均资本成本计算公式为:
WACC=Kd(1-T)×WD+Ke×WS
(7)
2 从自由现金流价值模型看公司价值创造
公司的价值是公司预期产生的自由现金流量按公司资本成本折现的净现值。所以自由现金流量是公司的价值创造之源,公司的任何一项管理活动和决策必须满足以下四个中的一项或多项条件,才能为公司创造价值:
增加现有资产产生的现金流;
增加现金流的预期增长率;
增加公司高速增长期的长度;
优化融资决策及资本结构管理增加公司价值。
2.1 增加现有资产的现金流量 增加公司价值
1)提高营运效率增加公司价值
公司营运效率影响其营业利润率。其他条件相同时,公司营运效率越高,则其营运利润率越高,所以提高营运效率能为公司创造额外价值。可以通过许多指标来分析公司通过营运效率提高公司价值的潜力,例如通过杜邦分析体系,最常用也最简单可行的办法是进行同行业公司比较,如果公司的营业利润率大大低于行业平均水平,则应查找原因,采取措施提高营运效率以提高公司价值。
2)降低公司税务负担增加公司价值
公司的价值是其税后现金流的折现值,因此当公司营业利润一定时,任何能降低公司税负的行为都能提高公司价值。这些措施包括:
①跨国公司可通过公司内部成员单位之间转移定价或其他途径将利润由高税区转移到低税区;
②经营业绩良好的公司通过并购符合条件的营业亏损的公司可以降低当前和未来的盈利税收负担;
③在采用累进税制的地区,公司往往通过盈利管理使多年的利润平滑化,以避开高的边际税率区,这种办法在盈利周期性波动较大的公司采用得更多。
3)降低现有投资项目的净资本支出提高公司价值
净资本支出=资本支出-折旧,作为一项现金流出,它降低了公司的自由现金流。净资本支出中一部分用于投资公司未来增长,一部分用于现有设备生产能力和寿命的维护,如果公司在不影响现有设备的生产能力和使用寿命的前提下压缩现有投资项目的净资本支出,则可以提高公司价值。
4)管理不良投资增加公司价值
公司一般都存在收益低于资本成本的投资项目,对此类投资应仔细分析比较投资的经营价值、剥离价值和清算价值。投资项目的经营价值是选择继续经营项目,项目在寿命周期里预期产生现金流量的折现值;项目的清算价值是终止项目并进行清算公司可以得到的现金流;项目的剥离价值是其他投资者给项目的最高买价。如果项目的剥离价值或清算价值高于经营价值,则公司可以通过剥离或清算投资项目来增加公司价值,即:
如果清算价值最大,则应进行清算:公司的价值增加=清算价值-经营价值;
如果剥离价值最大,则应进行剥离:公司的价值增加=剥离价值-经营价值。
5)降低非现金营运资本增加公司价值
非现金营运资金=非现金流动资产(主要为存货和应收帐款)-流动负债(主要为应付帐款,不包括本年到期的长期债务部分)。非现金营运资产的增加为一项现金流出,对于零售和服务公司来说,公司往往通过维持一定的库存水平,采用信用销售来增加销售量,所以非现金营运资本造成的现金流出往往大于资本支出。公司可以通过加强信息管理水平降低库存和营运资本提高公司现金流,以提高公司的价值。
2.2 增长速度与公司价值
公司权益的可持续增长速度为公司在不通过外部融资的正常经营条件下可以长期保持的增长速度,公司权益的可持续增长速度=利润再投资率×权益资本报酬率ROE,在存在外部融资的条件下,公司的预期增长速度=资本再投资率×资本投资回报率ROA。如果公司的边际资本报酬率大于边际资本成本,增加投资能提高公司价值,此时应增加资本投资提高公司增长速度以提高公司价值。如果公司的边际资本回报率低于边际资本成本,则公司增长越快,价值损毁越多,此时应提高公司边际资本回报或降低再投资率以提高公司价值。
2.3 延长高速增长期的长度 提高公司价值
任何公司经过一段时间的快速增长后,都会进入增长速度等于或小于经济平均增长速度的成熟期。当公司的资本投资回报ROA大于资本成本,即存在超额利润时,高速增长能提高公司价值;另一方面,某一领域的超额利润会吸引竞争者进入导致竞争加剧,最终导致高速增长期的结束。因此要延长高速增长期的长度,公司必须建立并提高进入壁垒和竞争优势。公司可采取以下措施建立竞争优势,延长高速增长期的长度以提高公司价值:
1)价值链分析(Value Chain Analysis)
由于产品市场的竞争越来越激烈,产品的寿命周期越来越短,顾客的需求越来越多样化,导致顾客的忠诚度越来越低。为了找到公司竞争优势的来源,可以进行价值链分析,价值链表明消费者心目中的产品或服务价值是通过公司内部一连串的物质、信息与技术上的具体价值活动(value activities)与利润(margin)所构成,在与其他公司竞争时,其实是内部多项活动在进行竞争,透过价值链分析,可以知道公司在哪些活动占有优势,那些处于劣势。还可以进行扩展的价值链分析,将上游的供应商和下游的顾客的价值链与公司的价值链整合在一起进行分析,发现公司扩展价值链中能降低成本或增加差异化的潜在的价值改善因素,提供能增加顾客价值的产品和服务,加强基于价值管理的客户关系管理,不断提高顾客忠诚度,增加公司价值。
2)增加成本优势(Cost Leadership)
竞争中的成本领先优势能在很多方面增加公司的价值,低成本能提高营业利润率,或者公司可以在产品或服务的定价上比竞争对手更低,从而提高产品的市场份额,增加销售额,提高资本周转率。公司的低成本优势来自于规模经济、占有低成本的劳动力和其他资源的优势、靠近主要的原材料产地或需求旺盛的产品市场、对分销渠道的独占权以及能降低成本的产品设计、工艺或专有技术等等。
3)差异化战略与品牌优势(Differentiation)
拥有差异化产品和品牌优势的公司在竞争中往往处于有利地位,公司往往可以比竞争者定更高的价格提高利润率或在相同的价格下能比竞争者销售更多的产品提高周转率和运营效率。公司可以通过基于价值的系统的品牌管理来提高品牌的价值。提升品牌价值可以增加公司价值。
2.4优化融资决策及资本结构管理 增加公司价值
公司融资决策和资本结构管理需要按照自身的业务战略和竞争战略,从可持续发展和企业价值最大化的角度使融资产品的现金流出期限结构要求及法定责任与企业预期现金流入的风险相匹配;平衡当前融资与后续持续融资需求,维护合理的资信水平,保持财务灵活性和持续融资能力并且尽可能降低融资成本以增加公司价值。
公司融资决策的一个基本原则是在设计公司债务融资时尽量使公司各种类型债务的偿债现金流与公司资产产生的预期现金流匹配以降低公司的违约风险和债务融资成本,提高公司最优负债比例,利用杠杆优势增加公司价值。债务现金流和资产现金流严重不匹配会毁损公司的价值。例如,当公司采用短期负债来融资长期资产,或公司大量采用一种货币的债券融资购买预期产生另一种货币现金流的资产,都将加大公司的违约风险,导致债务成本上升,毁损公司的价值。
金融工程的重要的应用之一就是根据金融市场的变化趋势,运用金融工程技术,通过融资方案专业设计,还可以通过结构化衍生产品,不断降低融资成本。其中包括:根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险;利用投资者与公司之间对公司未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式;利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异,发行零息票债券等。
I. 现金流折现估值是现金流怎么计算
第一步:什么是自由现金流?它是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。自由现金流可能以股息的方式支付给股东,也可以用来回购公司股票,还可以将自由现金流投资在公司的业务中。正是自由现金流,给公司带来了投资价值。而现金流当前价值的计算反映的是:对未来现金流的调整,它反映这样一个事实:我们计划在未来收到的现金比我们现在收到的现金价值低。
第二步是计算现值。设r表示折现率,第n年的未来现金流的现值就等于 cfn/(1+r)n。有了公式,我们还需要了解什么因素决定折现率。决定或影响折现率的主要因素有:公司规模、财务负债、行业周期性、经营管理水平、竞争优势和复杂性等。 一般情况下:小公司通常比大公司风险大;负债较多的公司比负债少的公司风险大;易受行业周期性影响的公司,其现金流比稳定性行业公司的现金流更难以预期,它们的风险水平更高;强的竞争优势拥有较稳定的现金流;经营管理水平高的公司同样也会使现金流更加稳定。另外,当银行利率增长的时候,折现率也要跟着增长,但对于利息率,你可以使用长期国债的平均利率做一个合理的替代。
第三步是计算永续年金价值。虽然理论上企业可以永续经营下去,但设想一家公司有一年一年直到无限远的现金流是不现实的,能把企业办成“百年老店”就算非常成功了。因此,要考虑企业能续存多少年的问题,通常是用永续年金价值来考虑。
计算永续年金价值最普通的办法是拿你估计的最后现金流(cf),按照你期望的现金率长期增长率(g)增长,用折现率减去长期预期增长率的结果去除。用公式表示就是:cf(1+g)/(r-g)。
第四步是计算安全边际。经过以上三个步骤,我们知道了怎样对一个公司股票的价值进行评估。现在,我们需要知道的是何时买入它。如果您想成为一个成功的投资者,就应当力求在你估计公司内在价值的折扣价上买入!虽然任何估值和分析都会发生错误,但我们可以利用只在相对我们的估值有重大折扣的价位上买入,以使这些错误的影响最小化。这个折扣叫做安全边际!
那么买入一只股票的安全边际应该多大呢?安全边际对有较强竞争优势的稳定的公司为20%,对没有竞争优势的高风险的公司为60%,就在这样一个范围内变化。平均起来,对大多数公司来说,我们需要一个30——40%的安全边际。