㈠ 三七互娱高佣金靠谱吗
是靠谱平台。
三七互娱（股票代码：002555）是全球TOP20上市游戏企业、A股行业龙头企业、国家文化出口重点企业、广东省文明单位。三七互娱凭借优异业绩被纳入中证沪深300指数、明晟MSCI指数、高盛“新漂亮50”名单，是国内A股优秀综合型文娱上市企业。三七互娱总部设在广州，并在北京、上海、安徽、湖北、海南、江苏、四川、香港、欧美、日韩及东南亚等多个地区设有子公司或办事处等分支机构。公司涵盖游戏、在线教育等业务板块，同时积极布局影视、音乐、艺人经纪、动漫、泛文娱媒体、VR/AR、文化健康、社交、新消费等文娱领域。
㈡ 调整了很长时间的游戏板块突然领涨，是资金短期的切换还是基本面出现拐点
游戏版号今起在近期修复审核，利好消息刺激下今日游戏股走高，截止到收市，盛天网络20%股票涨停，顺网科技收涨10.57%，完美国际、新国脉各自暴涨3.91%、3.84%，云游戏板块今日创下年之内新纪录。最近伴随着元宇宙的火爆及其电子竞技EDG夺得冠军，游戏股越来越受到大家关心，版块也会跟着慢慢走高。
从具体内容的角度来看，手机游戏有能力吸收很多客户进到虚幻世界；从技术的角度看，元宇宙有关硬件软件及各类技术性基本能立足于游戏市场；从发展趋势的角度看，元宇宙的逐渐落地式都将在游戏市场获得呈现；投资标的层面，关键关心目前手机游戏、社交媒体层面行业巨头。
㈢ 三七互娱：新游戏集中上线，销售费率先增后降，研发提升盈利能力
2020年实现营收144亿元，同比增长8.87%；归母净利润27.76亿元，同比增长 31.28% ，符合市场预期。
2020年是产品小年，4个季度收入主要依靠过往老 游戏 ，2020年2季度开始营收连续3个季度环比出现收入缓慢下滑，主要是2020年疫情导致1季度高基数影响及老 游戏 流水自然衰减。统计历年财报数据，三七互娱营收不存在明显季节性波动，目前从2021年1季度开始实现环比增长，预计后续新游贡献的营收增长能抵消老 游戏 营收下滑的影响。
2021年1季度业绩预告，营收35.78亿元至37.33亿元，环比增长15%至20%！营收增长主要原因是：国内新产品上线和国外业务拓展。
①国内市场：
1月上线的自研 游戏 《荣耀大天使》
2月上线的代理 游戏 《绝世仙王》
3月16日正式上线的 游戏 为《斗罗大陆：武魂觉醒》
②国外市场：
2021年一季度，国外市场收入预计同比增幅在120%至150%之间，预计环比增幅在40%至60%，海外整体月流水预计将超过5亿元，其中，全球发行的策略品类 游戏 《Puzzles & Survival》2021 年 2 月实现流水超 1 亿元人民币，并仍保持高速增长。
游戏 业务具有先投入后回收的特性，销售费率短期高
多款 游戏 集中在2021年一季度上线，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。由于以上 游戏 处于推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。 对比上年同期公司主要运营成熟期的 游戏 ，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，因而销售费用率较为稳定。根据“投入与产出存在一定周期”的业务特性，公司一季度的销售费用投入预计将于2021年的二至四季度逐步回收。
三七互娱在投资者互动平台表示：“在利润率方面，由于公司的投放ROI相对谨慎，新产品虽然会有短期的亏损，但是严格按投放ROI进行，公司有信心在更长的维度维持相对稳定的长线利润率。”
产品结构优化，销售费率长期下降
2021 年第一季度，海外市场收入预计同比增幅在120%至150%之间，预计环比增幅在40%至60%，增长主要集中在策略型品类。策略型品类产品具有运营生命周期长、前期投入大的特点，前期销售费率高是阶段性影响。从公司长线经营的角度，随着公司策略型、模拟经营等长生命周期品类的战略布局逐步成型，将提升公司未来营业收入的增长空间，并逐步优化公司长期销售费用率。
IP 游戏 销售费率更低：例如，3月16日上线的 游戏 《斗罗大陆：武魂觉醒》、预计将于暑期前上线的《斗罗大陆： 魂师对决》，有IP效应及影视加成短视频平台买量成本较低，市场投放差异化有利于控制销售费率 。
电视剧《斗罗大陆》目前登上腾讯视频热搜第一，截止目前播放量超过276.9亿次！强大的IP效应不仅教化市场，更能形成 游戏 客户流量导入。
三七互娱在投资者互动平台表示，公司自18年开始就进行多元化的转型，目标是多元化、年轻化、多品类化，用户年龄层会向下突破，在流量经营的核心优势基础上去做新品类创新和用户拓展，未来3-5年公司会立足“双核+多元”产品战略，推动双核（MMORPG和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展。
三七互娱“研运一体”模式不断成熟，该模式有利于充分利用资源，加深护城河。“由流量运营向研发倾斜”， 可以通过强大的研发实力保障精品产品的供给，降低对外部产品的依赖；同时研发团队可配合运营部门的反馈对产品进行打磨调优，使产品更能满足用户需求，进一步延长产品生命周期；此外，自研精品 游戏 能够提升市占率，提高公司的品牌知名度和影响力，增强公司在产业链中的话语权，为发行团队吸引更多的精品 游戏 。
三七互娱2019年研发费8.2亿（占当年营收6.2%，占当年利润33.94%），较上年同期增加52.57%，自此启动高额研发投入。2020年不仅维持了高额研发投入，而且同比增长34.08%；2021年一季度业绩预告，公司研发投入进一步提高，同比增长超15% 。
优质 游戏 储备丰富： 《斗罗大陆：魂师对决》 、《传奇纪元》、《万古圣墟》等已获版号。
2021年3月10日非公开发行105,612,584 股（27.77 元/股），净募集29亿元。其中，8.74亿用于“网络 游戏 开发及运营建设项目”，8.72亿用于“5G 云 游戏 平台建设项目”。
网络 游戏 开发及运营建设项目：
为了不断满足 游戏 玩家的需求，提升公司核心竞争力和市场占有率，公司需要根据市场变化丰富产品矩阵，因此启动24款新 游戏 的开发和运营。
该24款 游戏 涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及 中世纪文明类等题材，并计划在 游戏 故事、 游戏 玩法、 游戏 道具、 游戏 效果等方 面进行创新，为玩家带来多样化的独特 游戏 体验。分三个批次开发该24 款 游戏 ，每批次 游戏 开发周期为 1年，整体开发周期为3年。
三七互娱公告称，该项目税后内部收益率为79.12%，静态投资回收期为2.60年。
5G 云 游戏 平台建设项目：
“5G云 游戏 平台”核心研发内容包括基础云层服务、 平台层服务和云 游戏 平台三部分。5G 云 游戏 平台是连接云 游戏 和用户端的平台， 整合丰富的云 游戏 并进行运营，为用户带来高质量的 游戏 体验。云 游戏 是一种以 云计算为基础的网络 游戏 类型，在技术上实现 游戏 数据处理与运算和画面显示的 分离。云 游戏 的运行将从用户端转移至云服务器端，解放用户端设备的硬件性能， 并将渲染处理后的 游戏 画面压缩后经网络转送给用户。通过 5G 云 游戏 平台，用户不再需要依赖自身设备运行 游戏 ，而是在云端服务器处理完 游戏 数据并渲染 后，通过互联网在本地的设备屏幕上接收 游戏 画面即可。云 游戏 即云流化技术在 游戏 领域的应用，在网速达标的情况下，用户可在 5G 云 游戏 平台使用任意配置 的终端设备畅玩大型主机类、3A 级 游戏 ，且免下载免安装，点开 游戏 即可体验云 游戏 。
三七互娱公告称，该项目税后内部收益率为 40.62%，静态投资回收期为4.41年。
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㈣ 2022游戏版号如果开放游戏股能涨吗
不一定。
游戏版号是一个游戏进行商业化必要因素，只有完成版号申领，才能开放用户充值付费。换言之，只有拥有版号，游戏才能盈利。此前，2018 年游戏版号便出现过近8个月的停摆，游戏行业遭受冲击颇大，多家游戏行业头部公司均在财报中将版号问题列为影响公司业绩的重要因素之一。2018年12月后，游戏版号虽重新开始发放，但发放数量逐年递减。根据GameLook的统计，与2020年发放1405个游戏版号相比，2021的版号总量减少了46.26％，近乎“腰斩”。对于是否重新开放还是未知。
因消息引发的普涨和普跌。
在2021年，游戏股有三次因消息引发的整体波动。
第一次是8月3日，《经济参考报》将游戏比喻为“精神鸦片”，使得游戏股整体下挫，其中港股方面，截至8月3日午间休盘，网易跌11.76% ；腾讯控股跌10.23%；中手游跌20.94%；心动公司跌11.97%；哔哩哔哩跌11.29%；A股方面，吉比特盘中跌近10%，午间收盘跌幅收窄至4.7%；完美世界盘中跌逾8%，午间休盘跌幅收窄至5.4%；三七互娱盘中跌近8%，午间休盘跌幅收窄至6.5%；游族网络盘中跌逾3%，午间休盘跌幅收窄至2.5%。虽然到了下午，《经济参考报》将这篇文章进行了调整，午后港股游戏股开始持续回升，但是依然造成了较大的股价影响。
第二次是9月9日，《南华早报》发布消息称,中国国内将暂停新网游版号的审批。这让A股和港股游戏板块再次大幅下跌。9日，港股腾讯控股开盘跌2.96%，收跌8.48%；网易开盘跌6.78%，收跌11.03%；心动公司开盘跌3.23%，收跌5.34%；哔哩哔哩开盘跌5.66%，收跌8.89%。A股完美世界开盘跌4.07%，收跌6.11%；三七互娱开盘跌4.53%，收跌3.84%；吉比特开盘跌3.47%，收跌7.05%；世纪华通开盘跌2.78%，收跌1.81%；巨人网络开盘跌2.71%，收跌5.16%；昆仑万维开盘跌4.88%，收跌9.26%。第二天（9月10日），《南华早报》修改了这篇报道，文章标题改为“slow approval of new online games”，直译是“放慢新游戏审批”。但是因为之前的内容被国内和海外媒体大量转载，跟风报道，其造成的影响已无法挽回。
在两次普跌之后，因消息引发的普涨发生在11月16日，有消息称游戏版号或将在近期恢复审批。港股手游股16日午后集体走高，其中，百奥家庭互动大涨18%，飞鱼科技涨13%，心动公司涨近10%，中手游涨5%。而这次普涨势头还持续到了17日。虽然二级市场的反应非常强烈，但多家游戏公司均表示尚未收到正式通知。
谁跑赢了大市
截至2021年12月31日收盘，上证综指累计涨4.8%，深证成指累计涨2.67%，创业板指累计涨12.02%，恒生指数累计跌14.08%，道指累计涨18.73%；纳指累计涨21.39%。港股只能用惨淡来形容，其中因为种种原因，国内游戏公司上市的第一选择也是在港股，所以只要跌幅没有超过14.08%，都可以算得上是跑赢大市。而在A股和美股来看，下跌肯定就是不行的，特别是美股，全年上涨幅度至少需要达到18.73%才能算跑赢大市。
㈤ 靠页游起家，年赚20亿，它成了仅次于腾讯、网易的游戏第三极
在腾讯、网易之后，三七互娱领跑国内 游戏 厂商第二梯队。
2019年前三季度，三七互娱实现营业收入95.6亿元，同比增长72.72%；归属于上市公司股东的净利润为15.6亿元，同比增长27.70%
三七互娱创始人、董事长李逸飞透露， “2019年公司净利润预计将首次突破20亿大关，增长率超100%；国内市场份额占比首次超过10%，坐稳了中国第三大 游戏 公司的宝座。”
据多家证券机构预计，2019年三七互娱总营收有望达到120亿元。三七互娱有望成为继腾讯、网易之后，A股 游戏 上市公司中唯一一家破百亿的企业。
强劲的营收能力，也获得了资本市场的认可，2019年全年三七互娱涨幅高达200%。
这家依仗页游起家的企业，究竟在产品上有何特色，能够在腾讯、网易的眼皮底下长袖善舞？未来在国内市场、海外市场，三七互娱又有哪些可期待的呢？
在国内市场，三七互娱的路径可以说是独辟蹊径。
三七互娱起家于页游，产品大多瞄准中青年人市场，主打传奇类、奇迹类。
2014年，自研明星级页游《传奇霸业》《大天使之剑》让市场为之一震。2015年，三七互娱页游市占率达到16.7%，页游收入占比高达87%。
随后移动浪潮来袭，三七互娱也顺势转向手游端。2016年推出自研“页转手”《永恒纪元》取得较大的成功，截至2018年，该作国内累计流水超过40亿，累积用户超过5000万，单日最高流水超过7200万。
在既有优势ARPG品类的基础上，三七互娱也在积极尝试，推进研发层面的“多元化”策略，比如休闲竞技类 游戏 《超能球球》以及模拟经营类 游戏 《代号DG》。
2019年，三七互娱打造了《斗罗大陆》H5、《王城英雄》在内的多款月流水过亿的自研产品；而在代理业务上，也涌现《混沌起源》《最强王者》《拳魂觉醒》等一系列表现亮眼的产品。
发行策略方面，2018 年三七互娱发行策略从相对单一的“ARPG+SLG”调整为产品、推广、服务等多个层面的“多元化展”。
众所周知，腾讯、网易是国内 游戏 市场的两座大山，二者合计的市场份额超过80%。随着马太效应加剧，其它 游戏 厂商单打独斗很难占到便宜，开展合作成了切实可行的突围策略。
三七互娱正是这一策略的坚定践行者。
公司已与极光网络、腾讯、网易、完美世界、世纪华通等内外部知名厂商进行深度合作完成多元化的产品布局，比如三七互娱研发的《择天记》《传奇霸业》由腾讯独代，网易研发的《镇魔曲》、《楚留香》等 游戏 由三七互娱在海外发行，完美世界研发的《精灵契约》由三七互娱代理发行等。
为加强IP获取能力，三七互娱跟网文企业展开合作。2019年6月，37 手游、极光网络(现三七 游戏 )与阅文 游戏 等多家业界知名合作方联合成立 IP 联盟，共同推进头部 IP 游戏 的开发制作。
同年 12 月，三七互娱宣布与阅文集团旗下起点中文网签订长约， 未来十年双方将就知名网络小说《斗罗大陆》共同打造另外五款移动 游戏 。
《斗罗大陆》作为国民级网文IP ，影响力可见一斑。2008年《斗罗大陆》小说正式推出，多次霸榜起点中文网月票冠军，位列网络风云榜玄幻奇幻小说榜首位，创下全网点击数十亿的传奇。在动画和漫画领域的改编联动中，漫画阅读量12.9亿，动画点击达到88.9亿。
凭借上述IP开发，《斗罗大陆》已积淀一批忠实粉丝。再加上腾讯QQ阅读，微信阅读等渠道，《斗罗大陆》改编 游戏 有望吸引大批拥泵，拥有较大的营收潜力。
由于国产IP全球影响力有限，海外市场的打法是另一番光景。
财报显示，三七互娱已投资著名 游戏 制作人刘宇宁创立的 SLG 出 海 游戏 公司——北京羯磨 科技 有限公司。三七互娱投资1700万，持有10%股权。
刘宇宁是原Funplus 主策，代表作品有《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》。目前刘宇宁正研发新SLG 游戏 《狂野西境》，三七互娱将成为其代理发行商，以此敲开北美市场。
得益于《阿瓦隆之王》、《火枪纪元》的亮眼表现，Funplus一直盘踞在出海手游厂商收入榜前列。据App annie统计的2019年中国出海厂商收入榜，Funplus有十个月位居榜首。
两款产品在市场上均斩获了不俗的成绩。2016年FunPlus发行《阿瓦隆之王》，成功拿下了77个国家和地区的 游戏 畅销TOP1。Sensor Tower数据显示，截至2018年9月，该作海外累计收入达到了3.8亿美元。
2017年9月，FunPlus推出的另一款策略 游戏 《火枪纪元》，营收同样不错。SensorTower数据显示，发布一周年之际，该作在全球市场的累计营收超过了2.15亿美元。
去年四月份，FunPlus北美运营主管Oren Bennett接受外媒采访时透露，公司旗下两款SLG 游戏 《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》累计营收分别达到了5.1亿美元和7.21亿美元。
也就是说，截至2019年四月份，这两款SLG手游累计营收已经突破了12.3亿美元。
单就《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》两款产品而言，前者在题材、玩法、生态方面都进行了创新，比如SLG+养成模式。
长城证券预期“刘宇宁新SLG”有较高的成功率，原因在于刘宇宁具备不断创新的能力。
倘若三七互娱能顺利代理，庞大的吸金能力，有望助推三七互娱海外营收增长。
事实上，跟国内 游戏 厂商相比，三七互娱海外运营产品数，以及营收均处于较低的水平。
据艾瑞咨询数据统计，三七互娱自研出海产品数为3款，代理运营出海产品数为4款，共计7款。这一数据显著低于游族网络、心动网络、世纪华通等厂商。
极少的海外运营产品数，直接导致三七互娱海外营收表现疲软。
2018年，三七互娱海外营收排在国内发行商第16位，占总营收比重仅为12.14%。要知道， 2018 年 23 家 游戏 业务收入破亿元的上市公司中，有9 家公司海外收入占比低于 40%，只有2 家公司海外收入占比 低于 20%。
与国内 游戏 厂商相比，比如完美世界、游族网络，三七互娱海外营收仍有较大的提升空间。
诚如大家所知，出海手游中SLG品类一直扮演着重要的角色。伽马数据显示，出海 游戏 收入前 50 的 游戏 中，SLG 品类占比 46.9%，其次为RPG品类占比20.8%。
随着，三七互娱代理发行西方魔幻SLG《代号MH》、中世纪SLG 《Ocean Wars》等贡献流水。加之，通过投资羯磨 科技 获取优质SLG产品，三七互娱有望进一步加强全球SLG市场的布局，拉动海外营收增长。
如果说三七互娱依靠产品俘获了中青年人，那么投资手段则帮助该公司跟年轻人站在了一起。
截至目前，三七互娱投资的文创企业，包括影视（宸铭影视、优映文化、中汇影视）、动漫（艺画开天、剧能玩）、音乐（风华秋实）、互联网 体育 （Wake瑜伽）、少儿教育（妙小程、KaDa故事）、艺人经纪（原际画）、IP孵化（金海拾艺）等细分领域。
拿艺画开天举例，在B站十周年活动上，B站宣布三体将动画化，由动画制作公司艺画开天负责制作。公开资料显示，艺画开天的作品包括《疯味英雄》《幻镜诺德琳》。此外，其尚未上线的《灵笼：INCARNATION》也有着较高的关注度。
借由艺画开天，三七互娱有望更轻松获取优质动漫IP，并与B站展开联动。要知道，B站90—00后用户占比超过80%，是Z世代聚集区。这无疑能帮助三七互娱缩短与年轻人的距离。
前期的投资也为三七互娱带来了财务上的回报，比如2018年投资的社交软件积目，在2019年成功退出，投资收益近五倍。
此外，多家参股企业成功上市，诸如禅游 科技 、心动网络先后于香港上市；SNK则在韩国上市，成为韩国KOSDAQ市场上市的最大的中国 游戏 企业。
随着与被投公司业务协同不断深化，三七互娱有望突破固有的年龄圈层，为全年龄段用户提供优质的内容。
谈及 游戏 内容，原生云 游戏 想象空间巨大，试想下万人吃鸡、五位好友同时操作一个王者英雄等场景。
上述颇具想象力的玩法有望进一步拓展 游戏 市场、用户规模。
鉴于云 游戏 即点既玩的特性，且弱化了渠道。对于 游戏 厂商而言，云 游戏 无疑是一次必须抓住的机会。
三七互娱针对云 游戏 进行了相应的布局。20201月9日，三七互娱宣布与华为签订合作，未来双方将围绕5G网络、ARM安卓云 游戏 等领域展开深度合作。
据悉，三七互娱首款云 游戏 已在开发，未来将登陆华为云 游戏 平台。
三七互娱公共事务副总裁程琳表示：“多年来，三七互娱一直与华为保持密切的关系。在5G、云 游戏 等领域上的合作，将进一步深化双方之间的交流合作。
她强调，公司希望凭借多年来在 游戏 研发上所积累的技术与经验，结合华为在5G技术上的行业领先技术和领导地位，为全球玩家带来品质更高、体验更好的精品 游戏 。
诚然云 游戏 前方是一片蓝海，但实际运行环境中还得面临时延、原生云 游戏 开发以及培育用户消费习惯等挑战。
在自研 游戏 业务上，三七互娱已研发休闲竞技类和模拟经营类产品，同时对SLG等其它品类进行前期 探索 。出海方面，随着自研SLG以及代理SLG产品相继投放市场，有望为三七互娱带来可观的回报。随着投资标的进入成熟期，三七互娱不仅能获得财报上的回报，同时也将低成本获取优质IP。未来，云 游戏 也将会三七互娱带来新的可能。
㈥ 国产游戏版号时隔8个月恢复发放， 行业迎重大利好了吗
国产游戏版号时隔8个月恢复发放， 行业迎重大利好了吗？下面就我们来针对这个问题进行一番探讨，希望这些内容能够帮到有需要的朋友们。
艾瑞数据3月份公布的《中国移动游戏趋势洞察报告》表明，2021年，中国自研挪动游戏国外销售市场中，在美国、日本、韩国三个国家的收益占较为高，各自为32.6%、18.5%、7.2%。而近期三年，中国自研挪动游戏在这里三个国家收益的占有率各自为67.5%、60.3%和58.3%，即整体占有率有逐渐下滑的发展趋势，大量的国外新兴经济体已经被开发设计和扩展。与此同时，东南亚和中东也是中国游戏公司开船的关键终点，2021年，中国游戏开发公司在以上2个地域TOP250游戏中的收益占有率均已超40%。
艾瑞数据投资分析师觉得，挪动游戏与中国文化艺术要素的融合，让游戏内容担负起向国外客户散播出色企业文化的重任，进一步提升中国文化艺术在全球性的知名度。
㈦ 三七互娱有什么游戏
三七互娱是全球知名的文创产业上市公司(股票代码:002555),业务涵盖游戏、在线教育等，旗下拥有游戏研发品牌三七游戏，以及37网游、37手游、37GAMES等游戏运营平台；同时积极布局影视、音乐、艺人经纪、动漫、VR、文化健康产业、互联网少儿教育等领域。
三七互娱有什么游戏，其中网页游戏：
《大天使之剑》，《传奇霸业》，《武神赵子龙》，《少年群侠传》这四款网游都获得了最受欢迎网页游戏奖项，还有《轩辕剑之天之痕》，《剑雨江湖》，《决战武林》，《混沌战域》等多款网页游戏。
在原网页游戏的基本上，三七互娱推出的移动端手游分别有：
《荣耀大天使》，《永恒纪元》，《斗罗大陆：魂师对决》，《云端问仙》《霸道天下》，《洪荒异录兽》，《叫我大掌柜》等多达37款手游。
《永恒纪元》是三七互娱旗下的极光工作室制作发行的一款3DMMO动作手游，游戏有多种职业可供玩家选择，这款手游其实就是页游《大天使之剑》的手游移植版本。但是这款手游创造的收入流水也让三七互娱达到了收入第三的游戏发行商，这款手游也成为了三七互娱的代表作。
《斗罗大陆：魂师对决》是三七互娱自研的第一款次世代战斗策略手游，这款游戏因原漫画IP而受到玩家的喜欢。游戏类型兼顾了卡牌养成类+回合制的游戏特点，游戏的画质精美，游戏性也不错，但是氪金强度过强并且游戏中没有社交的玩法，也导致了平民玩家的流失。
《云端问仙》是由三七互娱旗下的云端工作室自研的一款趣味国风修仙手游，《云端问仙》这款手游整体来说游戏性不错，并且重视剧情。这款手游的氪金点和运营也是玩家吐槽的点之一，战斗30秒就结束，导致了很多玩家卡关，想要不卡关的唯一办法就是氪金，这个做法就和强制氪金没什么区别了。明明是手游却很奇怪的卖起了dlc，就算买了dlc一样是卡关，只要玩家一直玩，就要一直不停地充钱才能玩这个游戏。
㈧ 三七互娱“类借壳”上市之路
“类借壳”是一种创新的资本运作手段，目的是以创新的股权交易手段，来规避重组上市监管的一种方法。因为如果资产重组达到了重组上市标准，则需要依照IPO来进行审核，审核较难通过，而且也失去了买壳的意义。证监会之所以要公布如此严格的借壳规定，是希望资本市场不要以“壳资源”名目来进行炒作，希望投资者理性投资。但由于重大资产重组的审核难度大大低于IPO审核，公司总是费劲脑汁探索“打擦边球”规避借壳的认定条件，争取以重大资产重组名目进行审核，因此就出现了如今众多的“类借壳”玩法。
在这些“类借壳”公司中，三七互娱一直被称作“教科书式案例”。只因他巧妙的运作手法，一次次躲避了“最严借壳新规”的要求，最终成功借壳，还借此题材让自己身价翻番，还造就了安徽首富家族。站在如今的时点来看，三七互娱的“类借壳”历史仍然经典，借壳意图“司马昭之心人尽皆知”，可每一步操作都没有违反规定，却让三七互娱不需要接受IPO审查，让人感叹其资本运作手法的精妙。
在讨论三七互娱的“类借壳”案例之前，让我们从关于借壳的规定开始说起。
一般而言，借壳上市是指收购人及其关联方在取得控制权后一定时间内对上市公司进行重大资产重组，注入自身资产或业务，且相关指标达到一定比例，实现间接上市的行为。
根据2014年10月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，满足以下要求的，为重大资产重组：
根据《上市公司重大资产重组管理办法》，借壳认定有两项指标：
为了防止利用化整为零规避监管的行为，《证券期货法律适用意见第12号》规定在借壳数据相关计算的时候，适用 累计首次 原则，即上市公司购买资产总额的计算，从“上市公司控制权发生变更之日开始”。
对于借壳上市，《上市公司重大资产重组管理办法》规定，上市公司购买的资产对应的经营主体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第 32 号）规定的其他发行条件，包括主体资格、独立性 、规范运作、财务与会计等标准。也就是说，明确了借壳上市需要与IPO审核等同的要求。
因此，在判断重大资产重组是否构成借壳上市时，需要判断本次交易是否导致控制权发生变更。如果控制权未发生变更，则要关注历史上最近一次控制权变更时间。从最近一次控制权变更时间开始计算，如果收购人累计购买资产总额达到控制权变更前一年期末资产总额的100%，则构成借壳上市。
顺荣股份，全称芜湖顺荣汽车部件股份有限公司，成立于1995年，主营业务是汽车零部件制造和销售。顺荣股份也经历过一段众叛亲离，一波三折的IPO之路，可2007年的当时，那些撤资的风投又怎能预料到如今的辉煌？
2011年，顺荣股份终于登陆A股市场，但上市第一年，净利润便下滑43%，此后更是下滑91%，公司陷入困境。由于资产干净，还被挂上了“壳股”的标签。
2013年中国的游戏行业，在刚刚起飞的阶段，但监管层还并不看好这一行业，游戏公司想要直接IPO还是较为困难。经历了IPO暂停和自身历史原因的三七玩，他的上市之路还是较为暗淡。在三七玩和大唐电信并购绯闻结束后，顺荣股份伸出了橄榄枝。一场经典的并购大戏就此在A股市场上演。
生不逢时，在2014年，正好是“最严借壳新规”出台之时，借壳上市也要按照IPO审核。想要躲避IPO审核的三七玩，只好另辟蹊径。
2013年10月，顺荣股份发布《芜湖顺荣汽车部件股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟向李卫伟、曾开天发行股份及支付现金收购三七玩合计60%股权，估值共计19.25亿元，协议作价19.20亿元，交易构成重大资产重组。并向控股股东和实际控制人吴氏家族及投资者吴斌、叶志华、杨大可非公开发行股份募集资金，用作交易支付对价。
但这次收购却以失败告终。该重组事项于2014年3月27日，经2014年第18次并购重组委工作会议审核，未获得通过。原因在于李卫伟、曾开天之间不构成一致行动关系的解释并没有得到并购重组委的认可。
2014年4月，顺荣股份再次发布《芜湖顺荣汽车部件股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（修订版）》，增加了交易完成后36月内吴氏家族不得减持上市公司股票的承诺，李卫伟、曾开天不得增持上市公司股票的承诺，36个月内曾开天放弃股东表决权、提名权、提案权的承诺。
2014年12月2日， 上市公司取得证监会批复，交易方案获得证监会通过。
交易完成前后，公司的股权结构图变化如下所示。
从交易后的股权结构图可以看出，李卫伟、曾开天两人分别持股23.01%、21.05%，如果二者构成一致行动人身份，那么此次交易会构成上市公司控制权的变更，很容易触发借壳上市。为什么并购重组委在第一次审核时对一致行动关系要求严格，是因为李、曾二人是否达成一致行动关系会影响重组是否构成借壳上市的判断。
1. 交易前后公司的实际控制权不变
为了保证公司的实际控制人不发生改变，吴氏家族先达成了一致行动人关系，而李卫伟、曾开天为分别持股。。交易前，吴氏家族共计持有上市公司 7510 万股股票，持股比例为 56.04%，为上市公司控股股东和实际控制人。本次交易中，在募集配套资金环节，吴氏家族以现金认购公司非公开发行股票2400万股。因此交易完成后，吴氏家族持有上市公司 9910 万股股票，持股比例为 30.86%，实际可以支配的上市公司表决权超过30%， 符合《上市公司收购管理办法》中规定的拥有公司控制权的情形，因此交易前后上市公司的实际控制人不变，上市公司的控制权不变。
2. 交易对方不存在一致行动关系
此次发行过后，三七玩的两位主要股东李卫伟、曾开天持有顺荣股份的持股比例分别达22.82%、20.88%，两者合计将超过顺荣股份控股股东吴氏家族30.86%的持股比例，可能导致导致控制人变更。对此，中介机构在方案中称，李卫伟及曾开天已作出承诺，不存在亲属关系，也不存在通过协议或其他安排在三七玩的经营管理、决策、提案和股权收益等方面形成一致行动关系的情形，不属于《上市公司收购管理办法》中的一致行动人关系。
3. 交易对方承诺不谋求上市公司控制权，并放弃股东投票权。
此次交易中，交易对方曾开天承诺，在本次交易完成后 36 个月内，放弃所持上市公司股份所对应的股东大会上的全部表决权、提名权、提案权，且不向上市公司提名、 推荐任何董事、高级管理人员人选。且李卫伟、曾开天分别出具承诺，在本次交易完成后，不会基于所持有的上市公司股份谋求一致行动关系。
4. 上市公司将于2016年12月31日之前现金方式收购三七玩剩余股权的承诺。
为避免可能的后续交易改变公司控制权，李卫伟、曾开天承诺同意上市公司以支付现金的方式收购三七玩剩余的40%股权。由于现金支付不会改变公司的股权结构和控制权结构，因此预计将来收购事项也不会改变公司的控制权。
通过以上四点，李卫伟、曾开天非一致行动人，二者的股份不会被合并计算，从而没有达到《上市公司重大资产重组管理办法》中规定的控制权发生变更的要求，因此不构成借壳上市。虽然这笔交易的借壳意图颇为明显，但是仍然得到了证监会的批准。这是这笔类借壳交易迈出的第一步，也是最重要一步。
2015年2月2日，上市公司以主营业务发生变化为由，更名“顺荣三七”。
2015年5月，上市公司根据承诺，向汇添富基金等投资者非公开发行股票，募集现金用于收购三七互娱（“三七玩”改名）剩余40%股权。此次发行后，公司实际控制人未改变，因此也未触发借壳的条件。2015年12月18日，该非公开发行股票获得证监会批复。12月25日，三七互娱资产交割完成，顺荣三七至此已经完成收购三七互娱100%股权。
2016年1月19日，上市公司再次更名，更名为“三七互娱”。
至此，三七互娱类借壳交易告一段落。三七互娱名义上是顺荣三七的全资子公司，虽然公司名义上的实际控制仍然是吴氏家族，但是李卫伟，曾开天分别持股23.01%，21.05%，为公司事实上的掌控者。
虽然资产重组报告中称公司将向汽车、文娱两方面发展，但之后公司的一系列扩张都是向着文娱方向发展。2016年8月，三七互娱收购了墨鹍科技，智铭网络和中汇影视；2017年9月公开发行可转债方式收购江苏极光20%股权。这些年来三七互娱的并购对象均是娱乐、影视行业的公司，三七互娱要在文娱产业发展的愿景可见一斑。
与此同时，三七互娱努力剥离汽车部件业务。2015年，三七互娱就将上市公司的汽车相关资产全部打包成立子公司芜湖顺荣汽车部件有限公司。2018年4月28日，三七互娱就将芜湖顺荣汽车部件有限公司100%股权以9亿元价格公开拍卖，但以流拍告终。7月25日，三七互娱向控股股东，实际控制人之一吴绪顺出售汽车部件公司100%股权，作价9亿元，吴绪顺则以公司A股股票作为交易对价。8月24日，公司董事会又撤回了这项交易决定，并将资产再度进行公开拍卖，但最终还是失败。9月20日，公司最终与芜湖凝众汽车部件科技有限公司达成协议，以折价8.19亿元向凝众汽车出售顺荣汽车资产。值得注意的是，凝众汽车的实际控制人，还是吴绪顺，而且这家公司是2018年9月19日才刚成立的。
至此，顺荣汽车100%股权又回到吴氏家族吴绪顺手上，而上市公司三七互娱也从一家汽车制造业公司变成了一家资产干净的游戏公司。
虽然吴氏家族股票的解禁日为2017年12月29日，但大股东套现的意图从较早开始初见端倪。2016年6月25日，吴卫东就将其占公司总股本的0.65%限售股质押给华金证券。解禁后，从2018年2月开始，吴氏家族就开始对持有上市公司股份进行减持，进行套现。截止2019年8月，吴氏家族共减持2亿股，占总股本10.79%，共套现28亿元，平均成交价格13.32元。减持情况如下表所示。
此外，吴绪顺还在2019年7月用400万股（总股本0.19%）公司股份换购“华安中证民企成长ETF”和1400万股（总股本0.66%）公司股份换购“汇添富中证长三角一体化发展主题ETF“，相当于“变相减持”。
在三七互娱的类借壳风波中，吴氏家族可谓最大的受益者，不仅拿回了汽车部件公司的资产，还通过这一系列资本运作，增加了28亿元现金和50亿元的上市公司股票，为“空手套白狼”之典范。几次交易、减持时间都安排得刚好，证监会的问询函也无法阻止这场“合理”减持。资本市场总归是零和游戏，吴氏家族的盆满钵满，还是在由资本市场其他参与者买单。
再看三七互娱，随着吴氏家族的不断减持离场，2019年4月8日，李卫伟持有公司股份占公司总股本的19%， 为公司第一大股东，上市公司实际控制人易主，三七互娱成功接手这个壳，实现了上市。
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