『壹』 深市期权投教丨投资者适当性与开户
期权是相对复杂的金融衍生工具，在满足投资者投资组合构建与风险管理需求的同时，也具有专业性强、交易策略复杂多变等特点，参与期权交易要求投资者具备较丰富的专业知识、较强的投资能力和风险承受能力。为保护投资者合法权益，引导投资者理性参与期权交易，促进期权市场规范有序发展，深交所制定了期权投资者适当性管理制度，设置了针对不同类别投资者的准入条件，实行了投资者交易权限分级管理，规定了期权经营机构的适当性义务。
那么，深交所期权投资者适当性管理主要包括哪些内容？相关的开户流程又是怎样的？让我们一起来了解一下吧！
一、投资者适当性管理
（一）准入条件
投资者准入要求规范了投资者进入股票期权市场的条件。只有投资者满足相应的准入条件后，才能参与股票期权市场交易。根据《深圳证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》（以下简称《指引》）的规定，个人投资者、普通机构投资者和专业机构投资者参与期权交易，应当符合各自对应的条件。其中，个人投资者参与股票期权交易的适当性管理规定，可以概括为“五有一无”：
第一个“有”是“有资产”，申请开户前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；
第二个“有”是“有经验”，在证券公司开户6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；
第三个“有”是“有知识”，具备期权基础知识，通过深交所认可的相关知识测试；
第四个“有”是“有模拟交易经历”，具有深交所认可的期权模拟交易经历；
第五个“有”是“有风险承受能力”，具有参与深交所期权交易相匹配的风险承受能力；
最后，“无”是指无严重不良诚信记录和法律、行政法规、部门规章、规范性文件及深交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形。
（二）分级管理
满足准入条件的个人投资者，可能会在专业知识、交易经验、风险承受能力等方面存在差异，《指引》将个人投资者的交易权限分为三个等级，并要求期权经营机构根据《指引》的规定，对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理。各级交易权限具体如下：
具有一级交易权限的个人投资者，可以进行下列期权交易：
1. 在持有期权合约标的时，进行相应数量的备兑开仓；
2. 在持有期权合约标的时，进行相应数量的认沽期权买入开仓；
3. 对所持有的合约进行平仓或者行权。
具有二级交易权限的个人投资者，可以进行下列期权交易：
1. 一级交易权限对应的交易；
2. 买入开仓。
具有三级交易权限的个人投资者、以及普通机构投资者、专业机构投资者，可以进行下列期权交易： 1. 二级交易权限对应的交易；
2. 保证金卖出开仓。
在满足一定条件下，个人投资者交易权限级别可进行调整。
普通机构投资者、专业机构投资者的交易权限不进行分级，可以进行与具有三级交易权限的个人投资者相同的期权交易。
二、开户流程
期权开户流程主要分为开户前的准备阶段和临柜开户阶段。具体来说，投资者参与期权投资前，需要对期权基本知识和期权市场风险有足够的了解，接受投资者教育及期权业务培训。此外，投资者在开户前需要进行投资者适当性综合评估，期权经营机构应当对投资者是否符合《指引》规定的参与期权交易的条件进行核查，对投资者的基本情况、投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估。专业机构投资者申请开户的，无需核查其准入条件、无需进行综合评估。
在做好开户前准备后，投资者需要备齐开户所需材料，到期权经营机构营业部临柜办理开户，开户过程进行“双录”（录音、录像）。投资者申请开立合约账户，应当按要求提交账户开立申请表、有效身份证明文件及其复印件，以及融资融券业务账户证明或期货公司出具的金融期货交易结算单等有关证明材料。
已开立沪市衍生品合约账户的投资者，如在其开立沪市衍生品合约账户的期权经营机构申请开立深市合约账户、开通交易权限及申请持仓限额的，无需重复临柜办理，其适当性准入条件核查、交易权限开通及持仓限额申请均已作适当简化。具体如下：
1. 开户方式。已开立沪市衍生品合约账户的投资者，可在其开立沪市衍生品合约账户的期权经营机构，按照中国证券登记结算有限公司有关规定，通过见证开户、网上开户等方式开立深市衍生品合约账户。
2. 适当性准入条件。对于已开立沪市衍生品合约账户且无严重不良诚信记录的投资者，视同符合深市期权业务投资者准入相关要求。
3. 交易权限及持仓限额。已开立沪市衍生品合约账户的个人投资者，可以在深市申请与沪市相同级别的交易权限及持仓限额。
『贰』 深市期权投教丨谈谈股票期权的用途
期权的应用，让投资者既保留了未来潜在收益，又规避了市场出现不利变化时带来的损失。这种非对称的损益结构特征使之成为现代金融市场上核心的风险管理工具。同时，将期权认购认沽的类型与买卖方向进行组合，配合现货进行操作，可以实现降低资金使用成本、增强持仓收益等需求。下面，让我们具体了解一下吧！
一、更有效的风险管理手段
（一）锁定已有盈利
若持有标的资产且已产生盈利，投资者担心标的价格下跌，又不愿卖出标的资产从而错失标的价格上涨带来收益的可能性，则可支付较少的权利金买入平值认沽期权。如果标的价格下跌，投资者可以利用期权的盈利弥补标的价格下跌的损失；如果标的价格上涨，投资者损失权利金，但持有的标的资产可以继续获利。
例如，小张持有某只现价为4元/份的ETF，已经获得可观收益。为了防范ETF价格下跌风险，小张以0.3元/份的权利金买入行权价为4元/份的该ETF认沽期权。若ETF价格下跌，小张选择行权，保证了能以4元/份的价格卖出该ETF；若该ETF继续上涨至5元/份，小张放弃行权，那么该ETF上涨继续带来1元/份的盈利可以弥补小张的权利金损失。
（二）避免现货被套牢
投资者持有的某标的资产处于下跌行情，但因态势不明不愿止损。投资者可以在买入标的资产的同时，支付较少的权利金买入虚值认沽期权。如果未来标的价格大跌，未购买期权的投资者若要止损只能在低价卖出；购买了期权的投资者则可以行权，以行权价卖出标的资产，从而达到止损的目的；如果未来标的价格上涨，投资者将损失权利金。
例如，小张持有某只ETF现价为4元/份，为了规避该ETF价格下行风险，他以0.2元/份的权利金买入行权价为3.5元/份的该ETF认沽期权。若合约到期时ETF价格已跌破3.5元/份，小张可以保证能以3.5元/份卖出该ETF；若届时ETF价格上涨，小张不行权，则损失0.2元/份的权利金。
二、提供双向交易选择
在股票交易中，投资者只会投资有上涨机会的股票。若股票处于下跌行情，投资者只能通过降低持仓数量进行风险控制。
股票期权则不同，它为投资者提供了双向交易选择。如果投资者预期标的价格上涨，可以买入认购期权；如果预期标的价格下跌，可以买入认沽期权。无论标的价格上涨、下跌，投资者都有获利可能。
三、降低资金使用成本
（一）提高资金使用效率
以认购期权为例，投资者支付较少的权利金就能享受标的价格变化带来的收益。若标的价格没有上涨，则亏损权利金。
例如，小张认为某只现价为4元/份的ETF在未来一个月会上涨，因此他以0.2元/份的权利金购入一个月后到期、行权价为4.5元/份的认购期权。若合约到期时，该ETF上涨至5元/份，小张选择行权，每份收益率为（5-4.5-0.2）/0.2=150%，如果小张只是单纯购买ETF，那么每份收益率为（5-4）/4=25%，通过买入认购期权，小张放大了投资收益。若届时该ETF没有上涨至4.5元/份，小张不行权，损失的是0.2元/份的权利金。
（二）低价买入标的资产的有效手段
卖出虚值认沽期权可以作为低价买入标的资产的有效手段。如果未来标的价格不跌破行权价，期权没有被行权，投资者可以收获权利金；如果未来标的价格跌破行权价，期权被行权，投资者可以用较低的行权价买入标的资产。
例如，某只ETF现价为4元/份，小张计划在一个月后以3.5元/份的价格买入该ETF。因此他以0.2元/份的权利金卖出了一个月后到期、行权价格为3.5元/份的该ETF认沽期权。若一个月后，该ETF没有跌至3.5元/份，期权未被行权，小张已赚取了0.2元/份的权利金；若届时该ETF跌至3.5元/份及以下，期权被行权，小张将以3.5元/份的价格买入该ETF，同时依旧赚取了权利金。
四、增强持仓收益
投资者计划长期持有某标的资产，如果预计标的价格在一段时间内上涨概率较小，则可以卖出该标的资产的虚值认购期权。若标的价格未大涨，期权不被行权，投资者收取权利金，并可以继续卖出认购期权，持续提高持仓收益；若标的价格大涨，期权被行权，投资者也能用较高的价格卖出标的资产。
例如，小张以4元/份的价格买入某只ETF，并以0.1元/份的权利金卖出行权价为5元/份的该ETF认购期权。当该ETF价格未上涨至5元/份，期权未被行权，小张获得0.1元/份的权利金收益；当该ETF价格上涨至5元以上，期权被行权，小张能够赚取权利金，并以5元/份的价格卖出该ETF。
『叁』 深市期权投教丨做市商制度
做市商是指持续为做市合约提供买卖双边报价，并且在该价位上接受投资者的买卖需求，以自有账户和资金与投资者进行交易的交易商。做市商主要的任务是在尽量避免影响市场价格的前提下，对做市合约进行连续的双边报价，为市场提供流动性。一般来说，做市商需要具有雄厚的资金实力、准确的报价能力和风险管理能力。
从历史发展来看，做市商制度是欧美金融市场早期在柜台市场条件下，为了促成交易或者降低交易成本而引入的制度安排。1971年美国纳斯达克市场成立，超过500家金融机构注册为其做市商，标志着规范的、具有现代意义的做市商制度初步形成。1986年，伦敦证券交易所首次确立了将撮合交易制度与做市商制度混合的交易制度，此制度被后来的香港证券交易所效仿。1987年，芝加哥期权交易所为解决深度虚值和深度实值期权交易量很少的问题，率先为期权市场引入做市商制度。经过近四十年发展，目前做市商制度已广泛被债券、外汇、证券及衍生品等各类场内外金融市场所采用。
理论研究与生产实践都表明，做市商制度在交易市场中起着积极作用。做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争性的报价驱动机制，保障交易的规范和效率，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。目前我国股票期权市场的发展正处于初期阶段，投资者数量有限且对期权这一金融工具尚不熟悉，做市商制度能够为我国期权市场发展提供重要保障。
首先，做市商有助于提高市场流动性。市场流动性是指在保持价格基本稳定的情况下达成交易的速度，或者说是市场参与者以市场价格成交的可能性。一般而言，一个流动性越好的市场，资源配置的效率就越高。由于期权交易涉及多个合约月份和行权价格，同一标的期权合约数量众多，交易往往向近月合约和平值附近的合约集中。相对的，远月合约、深度实值或者深度虚值的合约交易较为清淡，投资者可能会面临买卖价差过宽，甚至缺少交易对手方的情况。以深交所沪深300ETF期权为例，其典型的交易量分布见图1。做市商通过持续的双边报价，可以增加期权市场各个合约，尤其是不活跃合约的买卖价格供给，改善市场价差，缩短成交撮合时间，保障合约流动性要求，使得投资者交易更容易达成，市场更为高效。
其次，做市商有助于提升市场稳定性。市场常常出现买卖指令不均衡的现象，容易产生单边上涨或下跌。由于做市商承担做市义务，提供买卖双边报价，这时可以承接买单或卖单，缓解订单簿的不均衡，平抑价格波动，起到市场“稳定器”的作用。做市商提供的双边报价也能够增厚订单薄，降低大单对市场价格的冲击，有助于缓和市场波动，提升市场价格的稳定性。
最后，做市商有助于提高定价合理性。金融市场微观结构理论认为，具有信息优势的知情交易者能够通过主动的交易指令获得超额收益。做市商和普通投资者相同，作为非知情交易者，只拥有市场上的公开信息。作为期权市场的专业机构，做市商开发了较为完善的理论定价模型，能够结合公开信息和市场指令获得对于综合资产价值的判断，将知情交易者的信息不断揭露，最终依据该信息使价格与真实价值一致，提高了市场价格的合理性，与“低位吸筹高位出货”的庄家有本质区别。通过做市商提供合理的期权合约报价，可以减少期权市场价格失真的概率，提高期权市场价格发现能力。
『肆』 深市期权投教丨了解深市期权交易制度（上）
当我们谈论期权的功能时，往往将期权视作建立在基础性金融资产之上的金融衍生工具，当我们了解期权的交易时，则需要转换视角，将期权本身视作一种金融合约，一种交易对象。投资者通过对期权合约执行买入开仓、卖出平仓等交易操作，按照既定的交易策略，构造出相应的投资组合，从而实现管理风险、降低成本、增强收益等诸多功能。
作为场内期权产品，深市期权产品有一套完备的交易制度，投资者需要按照《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》（以下简称《交易规则》）的规定参与交易。我们拟通过两篇文章，与您一同了解深市期权交易制度的知识要点。本篇为上篇，主要内容包括交易日与交易时间、交易撮合与合约价格以及交易委托与申报等。
一、交易日与交易时间
深市期权交易日为每周一至周五。国家法定节假日和深交所公告的休市日，深交所市场休市。
深市期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57至15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间。
交易时间内因故停市，交易时间不作顺延。
二、交易撮合与合约价格
（一）撮合成交原则
深市期权竞价交易采用集合竞价与连续竞价两种方式，按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。在连续竞价期间，以涨跌停价格进行申报的，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交。
（二）合约价格
1. 开盘价
深市期权合约以当日该合约的第一笔成交价格为开盘价。开盘价通过集合竞价方式产生，不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。
2. 收盘价
深市期权合约以当日该合约的最后一笔成交价格为收盘价。收盘价通过集合竞价方式产生，收盘集合竞价不能产生收盘价或未进行收盘集合竞价的，以当日该合约最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）为收盘价。
当日无成交的，以前收盘价为当日期权合约的收盘价。
期权合约挂牌首日无成交的，以深交所公布的开盘参考价作为当日收盘价。
3. 结算价
与股票市场不同，在期权行情中，还应关注“结算价”。它是计算期权合约每日日终维持保证金、下一交易日开仓保证金、涨跌停价格等数据的基准。每个交易日收盘后，深交所会向市场公布期权合约的结算价。
（1）对于非最后交易日，期权合约的结算价是该合约当日收盘集合竞价的成交价。但若当日收盘集合竞价未形成成交价，结算价由深交所根据《交易规则》另行计算。
（2）对于最后交易日，实值合约的结算价由深交所根据合约标的当日收盘价及该合约的行权价确定；虚值或平值合约的结算价为零。
（3）对于期权合约挂牌首日，合约前结算价为深交所公布的开盘参考价。
（4）当合约标的出现除权、除息，合约前结算价也会进行相应调整。
三、交易委托与申报
（一）交易委托
参与期权交易时，您可以通过书面或电话、自助终端、互联网等自助委托方式委托期权经营机构买卖期权合约。委托类型包括限价委托和市价委托。您需要仔细核对委托指令，包括合约账户号码、合约编码、买卖类型、委托数量、委托类型与价格，以及深交所与期权经营机构要求的其他内容。
其中，买卖类型有买入开仓、卖出平仓、卖出开仓、买入平仓、备兑开仓及备兑平仓等，具体而言：
表格 1：期权交易买卖类型
（二）交易申报
1. 申报时间
深交所在交易时间内接受期权经营机构的交易申报。交易申报经深交所确认后生效。当日申报当日有效。需要注意的是，深交所在每个交易日9:20至9:25、14:59至15:00不接受撤销申报。
2. 申报类型
与委托类型相对应，申报类型包括限价申报与市价申报，具体可分为：
表格 2：期权交易委托类型
3. 申报数量
期权交易的申报数量为1张或其整数倍。限价申报的单笔申报最大数量为50张，市价申报的单笔申报最大数量为10张。
4. 报价单位
目前，深市期权合约标的为沪深300ETF，申报价格最小变动单位是0.0001元人民币。
『伍』 如何查询自身的期权知识测试成绩
您可以通过上交所股票期权投教专区（http:\e.sse.com.cnoption）－投资者期权知识测试成绩查询入口查询本人测试成绩。
『陆』 个股期权的用途有哪些
个股期权的具体用途主要包括以下几方面：
1、保护现有持股，防范下跌风险。
2、资金管理。一方面是为未来的现金流提前建仓，另一方面您也可以在资金充裕的情况下，通过认购期权的配置将节约的大部分资金转投其他如债券、信托等高收益理财产品实现资金管理，增加资产的综合收益率。
3、降低标的股票持仓成本。
4、低风险甚至无风险的组合套利交易。详见上交所股票期权投教专区http:\e.sse.com.cncoloptionqa
『柒』 深市期权投教 | 解读股票期权合约
我们常说期权交易，说得更具体一些，是交易代表某种期权的合约。按照交易场所的不同，期权分为场内期权和场外期权。场内期权与场外期权最主要的区别在于，期权合约是否标准化。在交易所上市交易的场内期权具有标准化的期权合约，合约条款包含了合约编码、合约代码、合约标的、合约类型、到期月份、到期日、合约单位、行权方式等重要信息。因此，熟练掌握期权合约是参与期权交易的基础一步。那么，如何读懂股票期权合约呢？让我们一起了解一下吧！
一、合约编码、合约代码与合约简称
合约编码用于唯一识别和记录期权合约。深市ETF期权合约编码为8位数字，从90000001至91999999按顺序对挂牌合约进行编码，不包含具体的合约条款信息。
合约代码则包含合约标的、合约类型、到期月份、行权价格等要素。深市期权的合约代码共20位。如159919| C | 1912M | 004000 | A |#，具体含义如下：
合约简称与合约代码相对应。由合约标的简称、合约类型、到期月份、行权价格（为行权价格乘以1000后的整数，除权除息日起修改为调整后行权价格，不超过6位）等要素组成，如“300ETF购12月4000”。
二、合约标的
合约标的是合约双方约定未来交易的资产。以深市期权为例，合约标的是嘉实沪深300ETF（159919）。
三、合约类型
合约类型包括认购期权和认沽期权。
四、到期月份
期权合约通常按月到期。深市期权合约到期月份为当月、下月及随后的两个季月，共四个月份同时挂牌交易。其中，季月指的是3月、6月、9月、12月。
五、到期日、最后交易日、行权日和行权交收日
深市期权的到期日与最后交易日、行权日相同，为每个合约到期月份的第四个星期三，遇法定节假日、深交所休市日则顺延至次一交易日，这是股票期权合约有效的最后日期，也是期权买方可以提出行使权利的日期。若合约买方在这一天未行使权利，则合约失效，此后期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。
行权交收日是买方行权后，完成实物交割的日期。深市ETF期权的行权交收日为行权日后的第一个交易日。
六、合约单位
合约单位，是指每张股票期权合约所对应的标的数量。深市ETF期权的合约单位为10，000份。举例来说，张先生买入2张嘉实沪深300ETF认购期权合约，未来行权时要买入的标的份额是10，000份/张×2张=20，000份。
七、合约面值
合约面值，是指1张期权合约对应的合约标的的名义价值，它等于行权价格×合约单位。例如，行权价格为10元、合约单位为10，000份的认购期权，其合约面值为100，000元。
八、行权价格
行权价格是股票期权合约双方约定的未来交易标的的价格。例如，投资者以1元的价格买入3个月期限、行权价格为10元/股的认购期权，在这里，10元是行权价格，意味着无论标的价格上涨或下跌到什么水平，该投资者都有权在3个月后以10元/股的价格买入标的。
九、行权价格间距
行权价格间距，是指相邻两个期权行权价格的差值，根据期权合约标的收盘价格分区间设置。深市ETF期权的行权价格间距如下表所示：
十、行权方式
行权方式，又称履约方式，规定了期权买方可以行权的时间范围，分为美式和欧式两种。深市期权行权方式为欧式，合约买方只能在行权日（最后交易日）申报行权。
十一、交割方式
交割方式分为实物交割和现金交割。其中，实物交割指期权买卖双方按照约定，实际交割标的资产。现金交割则指期权买卖双方按照结算价格，以现金形式支付价差，不涉及标的资产的转让。
除特定情形外，深市期权一般采用实物交割。例如，认购期权的买方根据约定价格将资金交付给卖方，卖方将约定数量的标的ETF交给买方。
『捌』 深市期权投教丨三级投资者交易策略及注意事项
（一）垂直价差策略
对于习惯方向性交易的投资者来说，可以首先尝试垂直价差策略。相对于单独买入认购或者认沽期权，垂直价差策略通过卖出期权抵消了一部分买入期权的成本，降低了最大损失。
垂直价差策略指的是投资者同时买入和卖出相同标的、到期日、数量但不同行权价格的期权合约。根据合约类型和适用行情可将垂直价差策略分为四种基本策略：认购牛市价差策略、认沽牛市价差策略、认购熊市价差策略和认沽熊市价差策略（以上策略的具体含义，可参阅前期第12篇系列文章《深市期权投教丨组合策略保证金（上）》）。
以认购牛市价差策略为例：投资者预期标的价格上升，买入较低行权价K1的认购期权，支付权利金以期获取标的价格上涨带来的收益；同时认为K2是标的价格的短期阻力位，卖出较高行权价K2的认购期权，赚取权利金以降低策略成本、增强策略收益。认购牛市价差策略的到期损益情况见图1，认购牛市价差策略到期损益图
在目前组合策略保证金的规则下，构建认购牛市价差策略时卖出期权不用再支付保证金，仅需在买入期权时支付权利金，提高了投资者的资金使用效率。
与仅买入认购期权相比，构建认购牛市价差策略的投资者通过卖出期权收取权利金，降低了建仓成本，也降低了可能的最大损失，但同时也放弃了行权价K2以上的潜在盈利空间。
同理，在预期标的价格下跌时，我们也可以构建熊市价差策略来进行方向性交易。认沽熊市价差策略的到期损益情况见图2，认沽熊市价差策略到期损益图
（二）单腿卖出策略（卖出认购或认沽期权）
单腿卖出策略就是卖出认购期权或认沽期权。读到这里，大家可能疑惑，为什么先讲复杂的双腿（即涉及两种期权）组合策略，再讲单腿（即只涉及一种期权）卖出策略呢？这里体现了交易思路的转变。
对于认购牛市价差策略来说，卖出较高行权价的认购期权是为了降低买入的较低行权价认购期权的成本，要最终实现盈利还得靠“买”。或者说，盈利的来源是标的上涨带来的较低行权价认购期权内在价值的增长，而时间价值仍然是成本（内在价值与时间价值的具体含义，投资者可参阅前期第4篇系列文章《深市期权投教丨分析期权的价值与价格》）。
单腿卖出策略则不同，这里已经没有“买”，最终实现盈利靠的是“卖”。或者说，盈利的来源就是随着时间推移而流逝的时间价值，而时间价值的角色与单腿买入策略（买入认购期权或认沽期权）、垂直价差策略是相反的。
单腿卖出策略与单腿买入策略的相同点：两者都是基于对标的价格未来涨跌方向的判断，单腿卖出认购期权意味着投资者认为标的价格不会大涨，单腿卖出认沽期权意味着投资者认为标的价格不会大跌。
单腿卖出策略与单腿买入策略的不同点主要体现在两个方面：一是单腿卖出策略由于收取了时间价值，一般情况下到期盈利可能性较大，二是单腿卖出策略最大盈利仅限于所收取的权利金，最大亏损则可能很大（期权买方的潜在收益就是期权卖方的潜在亏损）。因此，建议投资者在对阻力位或支撑位有较强的信心时采用单腿卖出策略，否则应该通过对冲手段降低风险。
卖出认购期权的到期损益情况与买入认购期权相反，见图3，卖出认购期权到期损益图
卖出认沽期权的到期损益情况与买入认沽期权相反，见图4，卖出认沽期权到期损益图
卖出认沽期权也可以作为股票、ETF交易的配合手段，以较低成本在目标价位对标的资产进行抄底，但投资者须注意准备足额资金以备行权交收。
（三）卖出跨式策略/卖出宽跨式策略
简单来说，卖出跨式、宽跨式策略都是同月份、等数量的卖出认购期权和卖出认沽期权的叠加，即同时卖出相同到期月份、相同数量的认购期权和认沽期权。其中，对于卖出跨式策略，认购、认沽期权行权价相同；对于卖出宽跨式策略，认购期权行权价高于认沽期权行权价。
以卖出跨式策略为例，其盈利来源是认购、认沽两项期权合约的时间价值，当标的价格等于行权价时，两项期权同时获得最大收益，即两项期权的权利金。卖出跨式策略的到期损益情况见图5，卖出跨式策略到期损益图
对于卖出宽跨式策略，当标的价格在认购与认沽期权行权价之间时，两项期权同时获得最大收益，即两项期权的权利金，因此卖出宽跨式策略拥有更宽的盈利区间。但由于行权价偏离平值，期权时间价值较低，最大盈利小于由平值期权构建的卖出跨式策略。卖出宽跨式策略与卖出跨式策略的到期损益情况对比见图6，卖出宽跨式策略到期损益图
在目前组合策略保证金的规则下，收取卖出跨式、宽跨式策略的保证金时，仅收取组合策略的两项期权中保证金较高方的保证金+保证金较低方的权利金，提高了投资者的资金使用效率。
相对于垂直价差策略和单腿卖出策略，卖出跨式、宽跨式策略最重要的赢利影响因素不再是标的价格的涨跌方向，而是标的价格变化的幅度以及波动率的变化趋势。
『玖』 深市期权投教 | 期权风险管理知多少
期权是较为成熟的基础性金融衍生工具，可以实现管理风险、降低成本、增强收益等功能。同时，期权也是较为复杂的金融工具，这对投资者的专业水平提出了较高的要求。投资者如果对期权的风险特性认识不充分、相应的风险管理不到位，则可能遭受严重的亏损。
那么，投资者参与期权交易前需要了解哪些风险，又该如何做好相应的风险管理工作呢？我们一起来看下吧！
一、期权风险基本类型
个人投资者参与股票期权交易时应着重注意以下几种常见风险，包括价格波动风险、市场流动性风险、行权交收风险、合约到期风险、强行平仓风险，以及人为操作失误或计算机系统故障等因素导致的操作风险等。
（一）期权买卖双方都会面临的风险有：
1. 价格波动风险。期权是具有杠杆性且较为复杂的金融衍生品，受影响因素较多，有时会出现价格大幅波动，可能令期权买方损失全部权利金或令期权卖方面临较大亏损。投资者应了解如何管理头寸，有效控制风险敞口。
2. 市场流动性风险。期权合约有认购、认沽之分，有不同的到期月份和行权价，合约数量众多。部分合约存在成交量小、交易不活跃的情况。投资者如果选择流动性较差的合约，可能出现无法及时以理想价格成交的情况。因此，投资者在交易期权时需注意流动性风险，尽量选择交易活跃的合约。
3. 行权交收风险。行权交收风险是指投资者可能面临的行权失败风险和交收违约风险。期权权利方提出行权后，如果没有备齐足额的资金或证券，就会被判定为行权失败，无法行使期权合约赋予的权利，因此，投资者需要对打算行权的合约事先备资备券。期权义务方无法在交收日备齐足额的资金或证券用于交收履约，就会被判定为违约，可能会面临罚金等处罚措施，因此，投资者需要对违约风险及其后果有充分的认识和准备。
4. 操作风险。操作风险是指投资者在进行期权交易时由于人为操作错误或计算机系统故障而引发的风险。例如，投资者操作时可能会选错交易类型、交易标的或交易单位，从而遭受意外损失。计算机系统故障也可能导致投资者无法及时平仓或行权，承受不必要的损失。建议投资者熟悉期权交易规则，谨慎操作，选择适当的操作系统，避免在交易与行权时因为操作或系统错误造成损失。
（二）期权买方需要特别注意的风险有：
合约到期风险。通常股票和ETF没有到期日，投资者可以长期持有，不存在“过期作废”问题。与股票和ETF不同，期权有到期日。一旦过了到期日，期权就将作废。即使是对投资者有利的期权合约，也将不再有任何价值，期权买方可能会损失掉付出的所有权利金以及可能获得的收益。因此，投资者需注意每个期权合约的到期日，对平仓或行权早做准备。
（三）期权卖方需要特别注意的风险有：
强行平仓风险。强行平仓风险是指客户因保证金不足或违规持仓超限被强行平仓的风险。期权交易采用类似期货的当日无负债结算制度，每日收市后会按照合约结算价向期权义务方计算收取维持保证金，如果义务方保证金账户内的可用资金不足，就可能被要求补交保证金，若未在规定的时间内补足保证金且未自行平仓，就可能被强行平仓。此外，投资者违规持仓超限时，如果未按规定自行平仓，也可能被强行平仓。
二、风控能力提升方法
对待风险，我们既要有准备，知道风险是什么；也要有高招，懂得如何提升风险管控能力。期权属于较为复杂的金融衍生品，这使得期权的风险管理更加重要。简单来说，投资者可从以下三个方面提升期权风控能力：
1. 明确风险承受能力
在投资期权时，投资者应当了解自身的风险承受能力，避免承担过度风险，根据自身情况选择仓位及交易策略。例如，期权卖方可能随市场变动需要不断补充保证金，故期权卖方开仓时应当考虑自身资金实力，避免因保证金不足而被强行平仓。
2. 参与期权模拟交易
投资者可参与期权全真模拟交易，在交易操作中积累经验，加深对风险的理解，并熟悉具体的交易操作流程，避免在真实交易中出现操作失误造成损失。
3. 学习风控知识
作为一种衍生品，期权的价格影响机制较为复杂，需要注意的风险较多。投资者应当持续学习相关知识，包括认真了解相关业务规则、阅读期权投资书籍等，进一步增强风控意识与风控能力。